全球科技股暴跌的性质与原因 - 全球科技股暴跌的核心原因是AI芯片板块仓位极度拥挤、杠杆过高，5月美国新增非农就业17.2万人（为市场预期的两倍多）成为触发去杠杆的扳机[2][3] - 抛压高度集中在前期涨幅最大的个股，这是典型的去杠杆过程，而非基本面崩塌[2][8] - 6月5日，纳斯达克综合指数收跌4.18%，为2025年4月以来最差单日表现；费城半导体指数单日暴跌10.26%，芯片板块合计蒸发市值超过一万亿美元，为2020年3月熔断以来最惨一天[2] 市场仓位与杠杆的极端状况 - 暴跌前，全球对冲基金的净杠杆率在不到两个月内从70%以下蹿升至80%以上，逼近近五年的第85百分位[6] - 对冲基金对信息技术板块的净配置单季度提高了853个基点，为有记录以来最大季度增幅；仅半导体行业就占全球对冲基金总敞口的19%，为历史最高，且该比例在2026年开年以来翻了一倍多[6] - 花旗策略师指出，纳斯达克100的看涨押注已被拉伸到极端水平，“任何一个负面催化剂，都会大幅提高获利了结和多头平仓的概率”[6] 去杠杆过程中的个股表现 - 抛压集中在过去两个月涨得最猛的股票上，谁涨得最多，谁这次摔得最狠[9] - 5月，费城半导体指数年内涨幅一度超过60%，美光年内最多时涨了154%，闪迪涨了近五倍，AMD单5月就涨了40%[9] - 6月5日，Marvell回吐超过16%，美光跌约13%，AMD和英特尔各跌约11%；英伟达相对抗跌，仅跌约6%，市值一天蒸发近2800亿美元[9] - 博通6月3日给出的三季度AI芯片销售指引为160亿美元，低于市场预期的172亿美元，且未上调全年目标，成为直接点燃下跌的导火索[9] 韩国市场率先熔断的原因 - 6月8日周一早盘，韩国KOSPI开盘直接砸下8%以上，跌破7500点触发熔断[2] - 三星电子和SK海力士盘中都跌约10%，这两家公司合计约占KOSPI总市值的一半，显示韩国股市对AI的押注高度集中[11] - 韩国散户融资余额截至6月4日仍停在37.74万亿韩元的历史高位，本地杠杆加剧了抛售[11] - 全球资金需要套现时，持仓最重、流动性最好的韩国科技股成为最顺手的“提款机”[11] 不同资产类别的反应逻辑与传导链条 - 震中（HBM）：高带宽内存是AI算力最硬瓶颈，SK海力士占全球一半以上份额，其走势定义了整条链的情绪上限[14] - 美股高拥挤芯片股：如美光、博通、Marvell，跌幅由仓位出清进度决定[15] - 产业链关键节点：台积电是制程和先进封装的咽喉[15] - A股算力链：包括光模块、CPO、PCB、服务器，与全球AI资本开支有业绩关联，但定价中预期成分高，弹性更大[15] - 跨资产表现：6月5日，黄金单日跌超100美元、跌破4370，抹掉年内全部涨幅；比特币一度跌穿6万美元；美元指数走强，实际利率抬升对不生息资产形成压制[15] AI基本面需求现状 - 需求侧未见转弱迹象，崩的是押注故事的方式，而非AI故事本身[18][19] - 台积电董事长称，全球芯片供给“未来几年都满足不了AI需求”，2026年先进制程需求会超出产能25%到30%[18] - 黄仁勋表示内存短缺“会持续好几年”；SK海力士2026年HBM产能已全部售罄，其会长将短缺时间线划到2030年[18] - DRAM价格今年一季度环比上涨约90%[18] 后续观察的关键指标与情景判断 - 若净杠杆开始回落、VIX恐慌指数见顶、HBM和算力订单价格继续紧俏，则此轮下跌为剧烈但阶段性的出清[16] - 若6月10日CPI再超预期，叠加美联储6月议息点阵图转向加息，则意味着利率中枢系统性上移，高估值AI资产将面临估值逻辑重写，去杠杆只是开场[16][20] - 核心观察信号：英伟达、SK海力士等核心标的若开始下调指引或资本开支松动，则表明基本面真正出现问题[16] - 关键观察事件：6月10日美国CPI数据、6月16-17日美联储议息会议及点阵图、韩国股市能否止跌[20]