核心观点 - 欧洲央行即将在2026年6月11日加息25个基点，这标志着全球货币政策从“宽松修复”转向以控制通胀为优先的“高利率新常态”，全球流动性环境面临显著收紧压力 [1][5][20] - 此次加息并非孤立事件，而是全球主要央行政策转向的一部分，美联储、日本央行、英国央行均释放鹰派信号，市场预期发生逆转 [4][8] - 欧央行的决策将受到能源价格冲击引发的通胀担忧驱动，但市场对其是否开启类似2022年的激进紧缩周期存在分歧 [3][9][10] - 欧央行的行动及其后续路径，叠加全球流动性边际收缩及欧元区内部“碎片化”风险，将成为2026年下半年全球资产定价的核心约束条件 [11][15][18] 主要央行政策动向 - 欧洲央行：市场定价显示6月11日加息25个基点至2.25%的概率高达97%，这将是近三年来首次加息，并可能引领全球紧缩风向 [1][5]；市场预期全年或加息2-3次，但机构预测全年加息幅度可能为50个基点，并在2027年转入降息 [4][10] - 美联储：维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，市场预期已从“年内降息2-3次”逆转为“2026年不再降息的概率超过50%”，高盛测算其年内加息概率升至约45% [4][12] - 日本央行：市场对日本央行在6月16日加息25个基点至1.0%的概率定价高达88%，若兑现，政策利率将创1995年以来新高 [4] - 英国央行：已删除降息相关表述，市场预期年内可能加息不止一次 [4] - 其他央行：澳大利亚央行已连续三次加息至4.35% [8] 政策转向的驱动因素 - 通胀压力：中东地缘冲突导致能源价格急剧攀升，推动欧元区整体通胀从2%目标附近升至3.2%（创2023年9月以来新高），能源价格同比暴涨10.9%，核心通胀从2.2%升至2.5% [3]；油价推高核心通胀的担忧是各央行转向的共同驱动因素 [9] - 经济数据：欧元区一季度GDP环比增速下降0.2%，5月服务业PMI跌至47.5，劳动力市场出现松动，显示经济疲软 [10] - 政策目标转变：全球央行政策天平已从“防衰退”转向“控通胀” [8] 全球流动性趋势 - 流动性压力：三大央行近期密集行动，叠加史上最大IPO抽水，全球流动性压力将显著放大 [5]；全球流动性正由“宽松修复期”向“收缩过渡期”切换 [15] - 货币供应：全球M2同比增速在2025年四季度至2026年一季度形成阶段性高点，后续边际收缩趋势较为确定；美国M2名义规模创历史新高，但增速驱动力弱化，货币流通速度处于历史低位约1.4；欧元区M2增速在3%附近窄幅震荡 [12] - 央行操作：美联储资产负债表缩表仍在持续推进 [15] 欧央行加息的关键影响与风险 - 碎片化风险：欧元区19个财政独立国家共用一套货币政策的根本矛盾，使得加息对意大利、希腊、西班牙等高负债边缘国冲击巨大，利率每上升1个百分点意味着数百亿欧元的额外再融资成本 [16][18]；加息可能导致边缘国与德国国债利差迅速走阔，若逼近250BP需高度警惕尾部风险 [18][19] - 资产定价影响：若欧央行在9月再次加息且美联储被迫跟进，更高利率环境将成为2026年下半年资产定价的核心约束条件 [11] 后续观察的关键信号 1. 加息路径指引：关注拉加德是否暗示7月或9月继续加息，这将影响欧元走势及全球风险资产 [19] 2. 经济衰退表态：欧央行对滞胀风险的表态将影响市场对其加息终点的评估 [19] 3. 经济预测数据：最新发布的经济预测中，通胀预期的上调幅度和GDP增速的下调幅度是关键 [19] 4. 意德利差反应：加息落地后意大利-德国国债利差的即时反应，是判断碎片化风险是否可控的重要指标 [19]