文章核心观点 - 两位知名做空者史蒂夫·艾斯曼和迈克尔·布里对SpaceX即将进行的创纪录IPO持强烈怀疑态度，认为其估值过高且基于不切实际的预期，特别是其人工智能业务前景 [4][5][6] - SpaceX的IPO计划以每股135美元发行，计划募资750亿美元，初始市值约1.77万亿美元，有望打破募资纪录并跻身全球万亿美元市值俱乐部 [7] - 质疑的核心围绕SpaceX业务模式向资本高度密集型转型、人工智能业务的巨大资本消耗与同质化风险，以及整体市场规模的夸张预测 [8][9][10][11][12] SpaceX IPO与估值争议 - SpaceX已敲定每股135美元的发行价，计划募资高达750亿美元，初始市值直逼1.77万亿美元 [7] - 此次IPO募资规模或将打破沙特阿美创下的纪录，使公司跻身全球仅14家的万亿美元市值公司行列 [7] - 迈克尔·布里认为SpaceX的招股书（S-1文件）内容无法支持其一万亿美元甚至两万亿美元的估值 [5][13] - 晨星分析师对SpaceX的估值仅为每股63美元，较IPO发行价折价约53% [16] - 晨星设想了最乐观的“登月计划”情景，市值可达1.97万亿美元（每股154美元），但认为该情景发生概率仅为7% [16] 对SpaceX业务模式与资本支出的批评 - 史蒂夫·艾斯曼指出SpaceX已转变为资本高度密集型企业，2026年第一季度资本支出占营收比例达到215%，意味着每赚1美元需投入2.15美元 [8][9] - 资本支出占比从2023财年的42%飙升至2026年第一季度的215%，主要原因是公司涉足了人工智能业务 [8] - 艾斯曼批评公司的人工智能产品格罗克并非全球顶尖，也未被视为行业前沿 [8] - 科技行业正从轻资产模式转向重资产模式，巨额投入产生的大语言模型和人工智能产品同质化严重，难以构建竞争壁垒 [9] 对人工智能市场前景与估值的普遍性质疑 - SpaceX招股书标定的整体潜在市场规模为28.5万亿美元，其中85%（约24.2万亿美元）指向人工智能市场 [10] - 艾斯曼认为28.5万亿美元的市场规模预测近乎荒谬，相当于美国一年的GDP，读起来像科幻小说 [10][11] - 迈克尔·布里认为人工智能行业目前被过度炒作，类似2000年互联网泡沫破裂前的科技行业 [14] - 布里指出，像Anthropic这样的人工智能公司也不值一万亿美元，其业务成本极高，完全依赖堆砌资源 [14][15] - 布里认为算力长远来看将像互联网服务一样商品化，当前由AI模型驱动的算力争抢催生了超出未来数年实际需求的基建扩建，属于虚假市场需求 [15][16]