文章核心观点 - 市场对美国年内加息的预期近期急剧升温，9月加息概率从两周前的21.0%升至24.0%，12月加息概率从44.2%攀升至57.4%[2][30] - 美国5月非农就业数据强劲，新增职位17万份远超预期的8.8万份，且前两个月数据被上修，这加剧了市场对美联储加息的预期，导致上周整个资产市场受压[2][31] - 尽管短期经济数据强劲，但分析认为全球经济大概率走向滞胀，因此长期看好大宗商品、看空债券市场[3][32] - 近期贵金属价格承压，市场情绪转差，表现为金价表现优于白银及金矿股，以及金银比、金价/金矿股比率上升[3][21][23][27] - 实物黄金需求强劲，尽管2025年期货市场基金净多头水平收缩，但金价当年仍上涨64.4%，表明实物需求远超期货市场的杠杆影响[19] - 战略金属（如稀土、钴、锂等）因有西方国家政府背书及资金支持，基本面强劲，被认为在当前地缘政治环境下具有投资价值[20][34] - 铜价因供应紧张及来自新能源和高科技产业的需求强劲，已创历史新高，分析认为其仍有上涨空间，目标看至每磅8-10美元[33] 市场情绪与持仓数据 (基于CFTC) - 黄金 (COMEX)：截至2026年6月2日，基金净多头环比上升14.9%至346吨，主要因空头环比大幅减少35.1%至56吨，而多头环比增加3.8%至402吨[4][7] - 白银 (COMEX)：基金净多头环比上升1.8%至1,623吨，多头环比微增0.8%至2,708吨，空头环比微降0.7%至1,086吨[4][7] - 铂金 (Nymex)：基金净多头环比下降7.4%至19吨，因多头环比减少4.6%至28吨，而空头环比增加1.9%至9吨[4][8] - 钯金 (Nymex)：基金净空头环比增加7.9%至-11吨，该合约已连续第12周处于基金净空状态[4][7] - 年初至今持仓变化： - 黄金基金净多头年初至今下跌12%（2025年累计下跌30%）[9] - 白银基金净多头年初至今下跌37%（2025年累计下跌1%）[14] - 铂金基金净多头年初至今上升193%（2025年由负转正）[10] - 铜基金净多头年初至今上升10%（2025年由负转正）[17] 关键市场指标分析 - 金价/北美金矿股比率：该比率在6月5日升至13.045，较5月29日的12.178上升7.1%，今年累计上升3.5%，比率上升表明黄金实物表现跑赢金矿股，反映市场对金属情绪转悲观[21][23] - 金银比：6月5日指数为63.834，环比上升5.9%，今年累计上升5.4%，比率上升通常反映市场恐慌情绪加剧[26][27] - 铂银比：目前1盎司铂金仅能兑换26.201盎司白银，处于历史最低水平，表明相对白银，铂金的估值处于历史最便宜水平[28] 行业与品种观点 - 黄金：短期价格可能因加息预期而持续承压，但长期受滞胀前景和去美元化等因素支撑[3][32] - 白银：2025年价格涨幅达147%，但近期表现弱于黄金[27] - 铂金：2025年价格涨幅达127%，目前相对于白银估值极具吸引力[28] - 铜：受供应端紧张及AI、新能源需求推动，价格已创历史新高，美国期货基金净多头水平处于过去20周（自2025年底以来）最高位，长期看涨[20][33] - 战略金属：如稀土、锑、钨、钴、锂等，因中国在供应链上的垄断地位及西方国家（如美国）的政府资金支持和战略入股行为（如入股MP Materials、Lithium America等），其国际价格有望走强，相关公司股价受到刺激[20] - 矿业股趋势：自2009/2010年以来，矿业股走势普遍落后于商品本身，部分原因与投资界对ESG（环境、社会责任及公司治理）的重视度上升有关[24] 历史比较与宏观背景 - 回顾1970-1980年黄金牛市，地缘政治推高油价进而推高通胀是驱动资金流入黄金的关键，当前环境有相似之处（高油价、地缘紧张），但美国债务占GDP比重已从当时的约30%升至120%以上，大幅加息能力受限[36][40] - 期货市场对短期利率走势的预测参考价值较高，但对较长时间（半年或以上）的预测准确性欠佳[2][30]