策略：新兴产业景气延续，周期资源价格分化 - 核心观点：新兴产业景气延续高增长，AI产业投资提速与全球能源转型需求是核心驱动；周期资源品价格分化，内需消费景气仍承压[4] - 上游资源：原油价格环比上涨1.1%，部分化工品如硫磺市场价环比上涨4.5%；贵金属价格回调，COMEX黄金环比下跌5.0%；工业金属窄幅震荡，SHFE铜/铝均环比上涨0.1%；煤炭价格环比上涨1.3%[4] - 中游制造：全球半导体销售额同比高增长94.0%，中国半导体销售额同比增78.3%，主因全球AI算力投资提速；AI产业链硬件延续涨价，DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比分别上涨3.6%/3.2%/6.6%；中国机电产品出口额累计同比增22.4%，高新技术产品出口额累计同比增35.4%，其中集成电路出口额累计同比增90.0%[5] - 下游消费：30大中城市商品房成交同比增14.5%，10大重点城市二手房销售同比增32.0%；乘用车日均零售销量同比降13.0%，但降幅收窄，经销商库存预警指数为57.9%，环比降4.2个百分点但仍高于荣枯线；服务消费分化，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值同比增27.8%，电影票房收入同比降32.2%[6] - 人流物流：长途出行活跃度下降，国内航班执飞架次环/同比分别降4.1%/12.2%；货运方面，全国公路/铁路货运量同比分别增2.0%/2.4%，快递揽收/投递量同比均增10.0%；海运价格分化，SCFI指数环比涨6.0%，BDI指数环比降7.5%[7] 宏观：2026年5月美国通胀数据点评 - 核心观点：5月美国通胀同比在油价冲击下上行至4.2%，但核心通胀压力相对温和，环比增速回落至0.2%，未加剧市场对美联储加息的担忧；美联储年内加息门槛仍高，需重点关注6月议息会议[10][12] - 通胀表现：5月美国通胀同比回升0.4个百分点至4.2%，符合预期；核心通胀环比增速为0.2%，略低于预期的0.3%，已回落至美伊冲突前水平；除能源分项外，食品、核心商品与核心服务分项环比增速均较4月回落[12] - 核心通胀分析：核心商品中，5月二手车环比增速仅小幅回升，新车环比延续回落；核心服务中，住房租金分项增速回落至正常区间；剔除二手车与住房后的核心通胀环比延续降温趋势；核心商品中对进口依赖度较高的家具、休闲娱乐商品等分项环比增速回落，关税向核心商品通胀加速传导迹象未现[13] - 未来展望：领先指标显示二手车与住房租金分项年内有望维持稳定；6月美国零售汽油价格已较5月回落，若能源价格不二次上涨，油价带来的直接通胀压力或接近峰值；2025年特朗普关税政策推高了2026年基数，或能缓解通胀同比增速[14] 医药：2026 ASCO & EHA血液瘤领域研究进展 - 多发性骨髓瘤：强生MajesTEC-9研究将疾病进展或死亡风险降低71%，死亡风险降低40%，Teclistamab组≥CR率达65.9%；Tal+Dara+Pom联合治疗方案24个月PFS率81.3%，ORR 88.2%，MRD阴性且≥CR率为52.3%[20] - 多发性骨髓瘤：Kelonia Therapeutics的KLN-1010在高危和多线治疗失败患者中实现100% MRD阴性；科济药业CT0596用于RR MM的I期临床，6例患者中3例sCR、2例VGPR、1例PR，2例浆细胞白血病均sCR，4周内全部MRD阴性[20] - 慢性淋巴细胞白血病：百济神州zanu+sonro方案最佳uMRD4阴性率99%，中位随访超30个月的数据中，320mg剂量组PFS维持在100%；BTK CDAC用于RR CLL的I期临床总体ORR为85.1%；BCL2+BTK用于RR CLL的ORR为98%，CR为54%[21] - 慢性淋巴细胞白血病：诺诚健华ICP-248联合奥布替尼总体ORR为97.6%，第12周外周血uMRD率在125mg组提升至46.2%，显示该剂量在MRD清除方面具有优势[21][22] - AML+MDS：诺诚健华ICP-248+阿扎胞苷联合疗法在初治MDS患者中ORR达100%，在初治AML患者中复合完全缓解率为81.8%；康方生物AK117+aza+vene用于TN AML的II期临床ORR达80%，uMRD达46.7%[22] - in vivo CAR-T：Kelonia Therapeutics的BCMA靶向药物KLN-1010在18名多发性骨髓瘤患者中全部出现治疗应答，随访超4个月的6名患者中4名检测未见癌症迹象；传奇生物体内CAR-T疗法LB2501在12名R/R B-NHL患者中，接受2剂量组的6例患者均表现客观缓解，其中5例达到完全缓解[23]