全球原油市场供需与库存 - 全球原油库存位于低位，3-4月全球石油库存已累计下降2.46亿桶，若不计滞留在海湾地区的库存，降幅更为剧烈 [4] - 根据EIA预测，假设霍尔木兹海峡于2026年第三季度开放且海湾国家产量无法快速恢复，2026年第二季度全球石油库存将减少630万桶/日，第三季度将减少760万桶/日 [4] - 至2026年底，OECD库存天数预计将降至50天，为2003年以来的最低水平，低库存削弱市场缓冲能力，国际油价中高位震荡概率加大 [4] 地缘政治与能源安全 - 美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料运输严重受阻，威胁中国能源与石化关键原料供应 [5] - 当前由霍尔木兹海峡实际关闭引发的能源危机正在改变风险认知，促使各国和企业重新思考能源投资策略以应对能源安全担忧 [5] - “三桶油”的自有资源是保障中国能源安全的底气，增强国内供给能力是保障能源安全的战略支撑和可靠途径 [5] “三桶油”战略定位与发展 - “三桶油”作为国有重要骨干企业和全球化经营的跨国公司，积极当好“走出去”的排头兵，深度参与全球能源治理 [5] - 公司持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应和加快能源革命提供重要支撑 [5] 上游资本开支与产量规划 - 全球上游勘探开发支出未来5年预计以5.5%的复合年均增长率增长，海上勘探开发投资热点集中在南美、亚太及非洲等区域 [6] - 国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9% [6] - “三桶油”将继续维持高资本开支，2026年上游资本开支计划值合计同比增长4% [6] 产量目标与业务机遇 - “三桶油”加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油2026年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6% [6] - 海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基，“三桶油”下属油服企业有望充分受益 [6] - “三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局逐步深化，下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海外业务持续突破和盈利能力持续提升 [6]