券商股市场表现 - 2025年6月15日早盘，A股多只券商股涨停，券商ETF一度涨超4%，中资券商股指数亦一度涨超5%，券商股罕见地连续第二个交易日爆发 [1] - 大金融板块延续涨势，中银证券2连板，南华期货直线涨停，瑞达期货、华安证券、长江证券、财达证券、广发证券、永安期货跟涨，证券ETF一度飙升超4% [3] 上涨驱动因素分析 - 分析人士认为，股价与基本面的背离叠加增量资金进驻可能是近期上涨的主因 [1] - 市场上突然开始传播“券商出海”的大逻辑，这可能是导致券商股大爆发的主因之一 [3] - 日斗投资董事长王文认为，金融是永续成长行业，金融是新消费，这一逻辑在市场上可能也得到了一些认同 [1][3] 券商国际化进展 - 截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95% [3] - 头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等境外收入占比均超过15%，形成“两超两强”格局，国际业务集中度高 [3] - 国际化布局节奏明确，先立足香港、辐射亚太，再向全球拓展，跨境业务规模持续增长 [4] - 重资产业务如跨境衍生品、境外债配置等成为主要盈利来源 [4] 政策与监管环境 - 监管政策持续优化，如QDII/QFII制度、跨境理财通试点、IPO制度改革等，推动跨境资本流动和业务创新 [4] - 2025年6月9日，上交所发布修订相关业务指南，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”、放开合格境外机构投资者参与沪市ETF期权交易、提高新开户投资者基础权利仓持仓限额，自发布之日起施行 [6] - 该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提升期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升 [7] - 未来“十五五”时期是打造国际一流投行的战略机遇期 [4] 市场结构与估值分析 - 自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；同期港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效” [5][6] - 长城证券认为，港股机构化程度更高，更重视盈利的稳定与持续，因而在ROE持续提升的预期下给予估值修复；A股个人投资者占比相对较高、风格偏事件驱动与弹性偏好，在券商股价与业绩弹性趋弱时，布局意愿偏弱，估值或难以随盈利同步抬升 [6] - 根据指数规则调整，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/中证1000等均提升“硬科技/新质生产力”权重，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振 [7] - 截至2025年6月12日，券商板块PB（MRQ）约1.23倍，处于近5年、10年历史约14.26%、9%分位，处于历史低位 [7]