核心观点 - 尿素期货价格在近两个月经历了“冲高-回落-反弹”的完整周期，近期因氮肥协会上调三季度行业指导价而大幅反弹，但行业基本面仍面临高供应、高库存与弱需求的压力，预计短期将在1650-1850元/吨的区间内宽幅震荡[2][3][4][13][16][18] 第一阶段行情（4月底至5月下旬）：出口预期落空驱动价格下跌 - 4月底受出口政策松绑传言刺激，尿素期货主力合约价格冲上2082元/吨的高位[2][5][6] - 5月下旬出口政策落地，确认新一轮约200万吨的自律出口配额，窗口期为6至8月[6] - 但此前设定的最低出口价格（小颗粒600美元/吨FOB，大颗粒670美元/吨FOB）远高于国际市场价，导致实际出口受阻[7] - 中国出口预期恢复打压国际价格，大颗粒尿素阿拉伯海湾FOB价格跌逾10%，美国海湾FOB价格跌近8%，内外价差倒挂制约企业出口意愿[7] - 出口预期落空后，价格从2082元/吨高位回落，基本回吐所有涨幅[5][7] 第二阶段行情（5月下旬至6月中旬）：基本面僵持下的盘整 - 价格在1758至1800元/吨的狭窄区间内反复震荡[8] - 供应端压力显著：2026年计划新增产能超600万吨，行业开工率维持在90%左右高位，全国尿素日产量稳定在21万至22万吨[9] - 2026年1至5月累计产量达3218万吨，同比增加275万吨，供应增速为9.3%[9] - 库存持续累积：截至6月12日，企业总库存量95.94万吨，环比增加7.63%[9] - 需求端表现疲软：复合肥工厂开工率33.21%，三聚氰胺周均产能利用率57.65%，工业需求乏力[10] - 部分农业需求开始缓慢释放，华北、华东夏播及东北底肥补肥需求跟进，部分企业新签订单可覆盖3至5天产量[10] 第三阶段行情（6月17日）：政策指导价上调刺激反弹 - 6月17日，氮肥协会公布2026年第三季度尿素行业自律指导价，价格较此前市场预期大幅上调[4][12] - 指导价上调前，主流区域小颗粒尿素出厂价在1780至1850元/吨[13] - 消息刺激下，尿素期货主力合约盘中大涨近4%，最高报1845元/吨，收盘报1839元/吨[2][13] - 指导价上调主要基于原材料价格大幅上涨：秦皇岛动力末煤Q5500报价861元/吨，无烟煤洗小块1150元/吨，周度上涨100元/吨[14] - 指导价上调传递了政策托底的信号，旨在稳定市场预期，但其为“指导性”而非强制性[14] 当前行业基本面与后市展望 - 供应维持高位：6月装置复产节奏明确，新增产能有投放预期，预计6月总供应量仍在700万吨附近，行业高开工、高日产的格局短期难改[15] - 库存压力仍存：企业库存95.94万吨处于近年同期偏高水平，上游工厂出货犹豫，有主动累库意愿[9][15] - 国际价格疲软：中东尿素离岸价回落至约630美元，埃及尿素基准价跌至冲突爆发以来最低点，出口利润空间有限[15] - 需求端存在支撑：6月下旬至7月，华北夏玉米追肥与南方水稻追肥需求将逐步放量，农业需求进入释放期[16] - 成本支撑增强：煤炭价格上涨，固定床工艺已处于亏损状态，水煤浆工艺利润收窄，限制价格深跌空间[14][16] - 后市驱动因素：价格方向将取决于农业需求的实际释放节奏、出口配额的实际兑现程度以及新增产能的实际投放进度，需至少有两件朝同一方向发展才可能突破当前震荡区间[16][18] - 价格区间预期：尿素期货短期预计以宽幅震荡为主，核心波动区间在1650至1850元/吨[16][18]