核心观点 - 近期原油市场呈现反常行情，表面因美伊关系缓和、伊朗原油恢复出口预期导致油价下跌，但美国库欣库存已逼近运行低位，对油价形成潜在支撑，市场供需并未真正宽松，油价下行空间可能受限[1][2][8] 库存分析 - 美国商业原油库存连续第十周下降，截至6月12日当周减少约830万桶至4.182亿桶，降幅明显大于市场预期[4] - 若计入战略石油储备，美国原油总库存一周减少约1720万桶至7.585亿桶，创下1985年3月以来最低水平[4] - 作为WTI原油期货交割地的库欣库存，同期下降约160万桶至约2003万桶，已非常接近2000万桶的关键预警线[6] - 库欣库存过低将影响管道、储罐、调油和交割的顺畅度，可能引发现货流动性收紧担忧，从而为WTI价格提供支撑[7] 地缘政治与供应 - 美伊双方已远程签署包含14项条款的谅解备忘录，内容涉及重新开放霍尔木兹海峡及放宽对伊部分金融限制[10] - 备忘录生效后，伊朗近两个月来首次出口原油，两艘超大型油轮共载有380万桶伊朗原油驶出封锁线[10] - 伊朗原油恢复出口从预期变为现实，是导致近期油价急跌的原因之一，但380万桶的初始供应量尚不足以立刻改变全球供需格局，更多是供应恢复开始的信号[11][12][13] 价格传导与市场影响 - 国际原油价格下跌已传导至国内零售端，国内汽、柴油价格迎来年内首个“两连降”，每吨分别下调515元、495元[15] - 折算后，92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别下调0.4元、0.43元、0.42元，国内成品油价重回“7元时代”[16] - 此次国内油价下调源于国际油价快速回落，但并不意味着油价已进入持续下行通道，因库欣库存低位对油价构成约束[17][21] - 从伊朗油轮出港到全球供应完全恢复，中间涉及航运、保险、支付、炼厂接货、库存重建等复杂链路，难以一蹴而就[20] 市场展望 - 当前油价面临上方压力与下方支撑并存的局面：压力来自美伊谅解备忘录、霍尔木兹通行恢复和伊朗出口增加；支撑则来自美国库存持续下降、库欣库存逼近运行低位以及炼厂高开工率[25] - 市场后续需验证恢复的伊朗原油供应，是否足以填补此前紧张的供应链[22]