文章核心观点 - 以AI算力产业链公司（“AI军团”）为代表的多家科技公司在股价和市值上接连超越贵州茅台，这一现象挑战了A股历史上股价超越茅台后难以持久的“茅台魔咒”经验规律 [1][4] - 市场正经历估值范式的转换，从为传统价值股的确定性溢价定价，转向为科技股的远期成长空间和技术迭代能力定价 [18] “AI军团”超越茅台的市场表现 - 2026年6月18日，中际旭创收盘总市值1.526万亿元，工业富联总市值1.55万亿元，均超越贵州茅台（总市值1.519万亿元）[2] - 同日，寒武纪股价创历史新高，盘中达1540元/股，总市值突破9000亿元 [2] - 截至当日收盘，A股市值前十公司中，科技股占据五席：宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪、新易盛 [2] - 过去十个多月内，A股“股价第一高”公司四度易主：寒武纪（2025年8月28日）、源杰科技（2026年4月17日）、联讯仪器（2026年5月18日）、中际旭创（2026年6月18日）[2][3] 代表性AI公司的背景与业绩 - 中际旭创：由传统装备制造转型光模块，2025年营收382.4亿元，同比增长60.25%，净利润107.97亿元，同比增长108.78%，毛利率42.04% [5][6] - 源杰科技：国内唯一具备IDM全流程能力的磷化铟激光器芯片厂商，2025年数据中心业务收入暴增719%，整体毛利率从33%升至58%，其连续波激光器芯片全球市占率23.6% [7] - 联讯仪器：全球第二家量产1.6T光模块全部核心测试仪器的企业，2024年在中国光通信测试仪器市场以9.9%份额排名本土企业第一，2026年一季度营收4.88亿元，同比增长143%，净利润1.19亿元，同比增长515% [8] - 寒武纪：2025年首次实现年度盈利，营收64.97亿元，同比增长453%，净利润20.59亿元，2026年一季度营收28.85亿元，同比增长160%，净利润10.13亿元 [8] AI算力产业链的强劲需求 - 2026年一季度，上述四家公司营收增速均超140%，净利润增速最低为160% [10] - 2026年，四大北美云厂商上调全年资本开支计划：亚马逊约2000亿美元，谷歌最高1900亿美元，微软1900亿美元（同比增长61%），Meta上调至1250亿至1450亿美元，四家合计约7250亿美元 [10] - 英伟达2027财年一季度（2026年1-4月）营收816亿美元，同比增长85%，净利润583亿美元，同比增长211% [11] - 半导体和数据中心扩产周期长（18-24个月），与AI应用端需求的快速爆发（数月内翻倍）存在错配，短期内难以消除 [11] 市场资金与持仓结构的转变 - 2026年一季度，公募基金主动减持贵州茅台293亿元，减持2070万股，为近三年单季最大减持规模 [15] - 截至2026年一季度末，茅台在公募重仓股排名中从第一降至第五，前四为宁德时代（持仓市值1606亿元）、中际旭创（1308亿元）、新易盛（1137亿元）、腾讯控股（944亿元）[16] - 同期，公募主动增持金额前四的股票均属光缆通信产业链：亨通光电（增持126亿元）、中天科技（83亿元）、思源电气（75亿元）、长飞光纤（60亿元）[16] 茅台基本面的变化 - 2025年，贵州茅台营收1688.38亿元，同比下降1.21%，净利润823.2亿元，同比下降4.53%，为上市24年来首次营收利润双降 [15] - 2026年一季度，贵州茅台营收547亿元，同比增长6.34%，净利润272亿元，同比增长1.47% [15] - 截至2026年6月18日，贵州茅台股价年内跌幅约12%，总市值从年初约1.72万亿元缩水至1.52万亿元 [15] 对“茅台魔咒”与估值范式的讨论 - “茅台魔咒”过去屡屡应验，主因是超越茅台的公司所处行业景气周期过短 [18] - 当前市场正经历估值范式转换：茅台股价体现确定性溢价、稳定ROE和现金流；科技股股价体现为增长期权，以远期成长空间和技术迭代能力估值 [18] - 科技股估值风险在于，机构持仓拥挤度与公司业绩兑现节奏若出现错配，可能导致集中抛售 [18] - 有观点认为，只要AI行业保持快速发展，相关公司当前估值水平有其合理性，应更关注企业盈利和技术创新能力 [18] 潜在的后续挑战者 - 长鑫科技拿到科创板注册批文，预计2026年上半年净利润高达500亿至570亿元，其IPO后市值可能落在2万亿至3万亿元区间，有望在利润和市值上同时超越茅台 [19][20]