核心观点 - 短期铜价因宏观因素呈现震荡，但对2026年铜价上行趋势保持乐观，主要基于供需偏紧的矛盾未变 [4] 库存 - 全球电解铜库存合计114.8万吨，环比下降4.3% [5] - 国内铜社会库存为19.4万吨，环比大幅下降10.8%，创年内新低 [4][5] - LME铜全球库存为35.2万吨，环比下降2.6% [5] - COMEX铜库存为65.2万吨，环比微增0.4% [5] - 国内主流港口铜精矿库存为66.4万吨，环比下降1.0% [5] 供给 - 2026年4月中国铜精矿产量为14.7万吨，环比下降1.0%，同比增长14.4% [6] - 2026年3月全球铜精矿产量为194.5万吨，同比下降1.0%，环比增长10.8% [6] - 截至2026年6月18日，精废价差为2208元/吨，环比下降583元/吨 [6] 冶炼 - 2026年5月中国电解铜产量为116.94万吨，环比下降0.8%，同比增长2.7% [7] - TC（粗炼费）现货价为-120.7美元/吨，环比下降1.2美元/吨，续创2007年9月以来历史新低 [7] - 2026年5月电解铜进口28.2万吨，环比增长4.4%，同比增长10.2% [7] - 2026年5月电解铜出口2.0万吨，环比下降22.4%，同比下降41.1% [7] 需求 - 线缆行业约占国内铜需求31%，2026年6月18日当周开工率为69.27%，环比下降1.76个百分点 [10] - 空调行业约占国内铜需求13%，2026年6-8月家用空调排产计划同比分别下降19%、15%、14% [10] - 铜棒行业约占国内铜需求4.2%，2026年5月黄铜棒开工率为49.27%，环比下降2.91个百分点，同比下降1.3个百分点 [10] 市场与价格 - 截至2026年6月18日，SHFE铜收盘价104780元/吨，环比微涨0.11% [4] - 截至2026年6月19日，LME铜收盘价13587美元/吨，环比下跌0.92% [4] - SHFE铜活跃合约持仓量为11.3万手，环比大幅下降24.3%，处于1995年以来19%的历史分位数 [8] - COMEX非商业净多头持仓为7.4万手，环比下降5.6%，处于1990年以来96%的历史高位分位数 [8] - COMEX与LME铜价价差为正，可能导致美国市场继续虹吸全球铜库存 [4]