核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第二季度乘用车景气度复苏 [2][7] - 全年维度投资策略为：国内选抗波动性，出口选确定性 [2][7] - 坚定看好乘用车板块，并看好重卡、客车及摩托车（大排量+出口）等细分领域的结构性机会 [2][3][4][7] 板块观点更新总结 乘用车 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q2乘用车景气度复苏 [2][7] - 国内投资主线关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等 [2][7] - 出口投资主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][7] 重卡 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；其中内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期 [3][7] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至25年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销受政策拉动与自然需求回升共振 [3][7] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [3][7] - 继续推荐重卡头部车企：中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等 [3][7] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场预期 [3][7] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢（保有量60万台，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [3][7] - 考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，预计2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计销量4万台，同比+40% [3][7] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][7] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [4][7] - 大排量摩托车内销：2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [4][7] - 大排量摩托车出口：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [4][7] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [4][7] 本周板块行情复盘 (6/15-6/19) 整体表现 - SW汽车零部件板块本周上涨2.74%，相对万得全A指数下跌2.2%，涨幅最大 [15] - SW商用载客车指数本周下跌8.75%，相对万得全A指数下跌13.7%，跌幅最大 [15] 乘用车板块 - SW乘用车指数本周下跌3.49%，相对万得全A指数下跌8.4% [15] - 香港汽车指数本周下跌6.3%，相对恒生指数下跌3.1% [15] - 个股方面，长城汽车A股本周上涨0.3%，涨幅最大；小鹏汽车H股本周下跌10.7%，跌幅最大 [15] 商用车板块 - SW商用载货车指数本周下跌1.59%，相对万得全A指数下跌6.5% [18] - SW商用载客车指数本周下跌8.75%，相对万得全A指数下跌13.7% [18] - 个股方面，潍柴动力H股本周上涨11.8%，涨幅最大；宇通客车本周下跌9.7%，跌幅最大 [18] 两轮车板块 - SW摩托车及其他指数本周下跌3.28%，相对万得全A指数下跌8.2% [18] - 个股方面，钱江摩托本周上涨2.1%，涨幅最大；隆鑫通用本周下跌10.7%，跌幅最大 [18] 板块估值 - 截至6月19日，SW乘用车PE(TTM)为25.5倍，处于2016年至今58.5%分位数 [21] - SW商用载货车PE(TTM)为44.5倍，处于2016年至今64.0%分位数 [21] - SW商用载客车PE(TTM)为12.2倍，处于2016年至今0.5%分位数 [21] - SW乘用车PB(TTM)为1.7倍，处于2016年至今20.7%分位数 [21] - SW商用载货车PB(TTM)为2.4倍，处于2016年至今83.6%分位数 [21] - SW商用载客车PB(TTM)为3.1倍，处于2016年至今61.3%分位数 [21] 板块边际变化跟踪 上游原材料价格 - 铝价：本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年6月18日涨幅为15.4%，最新一周下跌0.3% [24] - 碳酸锂：本轮涨价周期自2025年10月开启，截至2026年6月18日涨幅为126%，最新一周下跌0.6% [24] - 铜价：本轮涨价周期自2025年8月开启，截至2026年6月18日涨幅为38.8%，最新一周上涨1.43% [24] - 存储价格：本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年6月16日涨幅为325.7%，最新一周上涨3.5% [24] 汇率变化 - 2025年第四季度：相较于2025年9月30日，至2025年12月31日，人民币对卢布贬值2.5%，对美元升值1.1%，对欧元升值1.2% [33] - 2026年第一季度：相较于2025年12月31日，人民币兑美元、卢布、欧元均升值 [33] - 最新一周：相较于2026年3月31日，人民币兑美元、欧元升值，兑卢布贬值 [33] 重卡出口数据 - 2026年5月重卡出口3.7万辆，同比+19%，环比-4% [34] - 分区域看，非洲出口1.5万辆，同比+26%；亚洲出口0.97万辆，同比+20%；中东出口0.5万辆，同比-13%，环比+72.3%；拉美出口0.4万辆，同比+131% [34] - 2026年前5个月重卡累计出口18.4万辆，同比+41% [34] - 其中非洲累计出口7.5万辆，同比+73%；拉美累计出口1.6万辆，同比+75%；亚洲累计出口5.3万辆，同比+37% [34]