文章核心观点 - 在市场流动性持续宽松、市场利率持续走低的宏观背景下，国内货币基金收益率已系统性下行至历史低位，七日年化收益率跌破1%成为行业新常态，且低收益、窄波动的格局预计将长期持续 [1][4][13] - 收益率持续低迷已触发大量货币基金合同中的管理费率下调条款，行业费率调整趋于频繁和常态化 [1][10][11] - 尽管收益率低迷，但货币基金市场规模并未萎缩，反而在低利率环境和市场风险偏好保守的驱动下逆势稳步增长，呈现出“低收益、高规模”的特征 [13] 市场收益率现状 - 截至6月23日，全市场已有250只货币基金的七日年化收益率跌破1%关口 [1][4] - 部分产品收益率已跌破0.5%，例如嘉实安心货币A为0.1240%，山证资管日日添利货币C为0.1670%，银华活钱宝货币B为0.3000% [2][4] - 作为市场规模最大的货币基金，天弘余额宝最新七日年化收益率也仅维持在0.855%，长期运行在1%以下 [1][4] - 从历史数据看，天弘余额宝收益率从2017年的3.92%持续下滑至2026年的0.46%（预测），反映了收益率的长期下行趋势 [5] 收益率下行的原因分析 - 宏观与市场因素：央行维持宽松货币政策，市场流动性极度充裕，导致市场短端利率持续下行，货币基金核心底层资产如同业存单、短期利率债、银行活期存款的收益率同步回落 [7][9] - 银行体系行为：银行体系整体流动性宽裕，削弱了银行主动吸纳负债的意愿；大型银行购债需求回落，中小银行负债策略谨慎，银行负债端格局稳定 [7] - 监管政策影响：四月份同业自律机制实施全新考核口径，将高于7天逆回购利率的同业活期存款占比严控在10%-20%区间，推动此类资产利率从1.5%-1.6%回落至1.4%附近，直接压低了货基核心配置资产的收益中枢 [8][12] - 资产供需变化：同业存单市场持续缩量，净融资为负，存量规模较峰值已下降超3万亿元；银行体系流动性充裕但优质资产稀缺，供需格局重塑导致同业存单收益率长期低位窄幅波动 [12] - 基金管理人操作：在“资产荒”背景下，基金管理人普遍缩短投资组合久期、降低杠杆水平，保守的操作策略进一步压制了产品收益表现 [9] 行业费率调整动态 - 因收益率持续不达标触发合同条款，今年6月以来，已有超百只货币基金被动下调管理费率，相关调整次数累计达181次 [1][11][12] - 具体案例如下： - 长江资管旗下长江货币管家货币基金因触发条款，管理费率从0.90%/年下调至0.25%/年 [11] - 兴证资管旗下金麒麟现金添利货币基金管理费率从0.7%下调至0.3% [11] - 安信天利宝货币基金管理费率由0.9%/年降至0.3%/年 [11] - 行业费率调整呈现双向动态，亦有产品在收益指标恢复后将管理费率上调，如银河水星现金添利货币将费率由0.3%/年恢复至0.9%/年 [11] - 目前全市场货币基金平均管理费率约0.23%，平均托管费率0.057%，加上超0.1%的平均销售服务费率，产品综合持有成本已逼近0.4% [12] 行业未来展望与规模趋势 - 收益展望：业内共识认为低收益、窄波动将是货币基金的长期常态，收益率重回1.5%以上高位的概率较低 [13] - 规模趋势：尽管收益低迷，货币基金市场规模逆势增长。截至5月底，国内货币市场基金规模达16.27万亿元，较4月新增397亿元 [13] - 驱动因素：低利率宏观环境长期延续，市场风险偏好保守，凸显了货币基金等稳健固收产品的配置价值；同时银行存款收益走低，促使大量居民及机构资金寻求替代配置渠道，支撑了固收类基金规模增长 [13] - 债券基金规模同步增长至11.67万亿元，单月新增2741亿元，货币基金与债券基金两类固收产品合计单月新增规模超3100亿元，成为拉动公募基金总规模攀升的核心动力 [13]