行情走势 - 20号胶期货主力合约NR2608于6月25日放量暴跌，开盘报15520元/吨，收盘报14515元/吨，单日下跌1130元/吨，跌幅达7.22% [3] - 当日主力合约持仓大幅减仓14643手，资金估算净流出5.46亿元，呈现恐慌换手出逃特征 [3] 核心驱动因素 - 中东霍尔木兹海峡通行恢复是导致暴跌的直接导火索，地缘风险溢价集中回吐 [5][6] - 过去24小时内共有72艘船舶通过霍尔木兹海峡，运输原油约2000万桶，约占全球每日消费量的五分之一 [6] - 市场预期伊朗海上积压的约6800万桶库存将逐步投放，进一步压制能源化工板块价格 [6] 宏观压制因素 - 美元指数盘中维持在101附近，创下去年5月以来高位，对国际定价金融资产形成压制 [7] - 市场对美联储降息预期降温，加息预期有所升温，导致做多资金获利了结 [7] 供需基本面 - 供应端：全球天然橡胶主产区已全面进入季节性割胶旺季，泰国等主产区新胶持续放量 [8][9] - 需求端：下游轮胎行业需求持续疲软，截至6月18日当周，国内样本半钢轮胎企业产能利用率69.36%，环比下滑2.12个百分点；全钢轮胎产能利用率65.69%，环比下降1.95个百分点 [8] - 轮胎企业成品库存不断累积，新订单跟进有限，开工负荷呈现走弱趋势 [8][9] 库存情况 - 截至6月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.36万吨，环比增加0.2万吨，增幅0.3%，库存由降转增反映供需格局边际转弱 [10] - 20号胶期货仓单持续去化，6月24日上期所仓单为23384吨，环比减少807吨 [10] 机构观点汇总 - 国投期货观点：下游需求偏弱，橡胶供应增加，库存增加，成本驱动减弱，策略上对RU&NR持谨慎态度，NR估值相对偏贵 [11] - 国信期货观点：下游新订单有限，轮胎厂成品库存累积，需求端缺乏利好支撑，技术面胶价短期维持震荡偏弱，操作建议震荡偏空 [11] - 南华期货观点：青岛库存环比增加，供需双端压制价格，泰国原料胶水价格下跌，合成橡胶期货承压震荡 [12] - 广州期货观点：6-8月全球将发生中等以上级别厄尔尼诺现象，或导致天胶供应下滑，影响割胶进程及产胶量 [12] - 广发期货建议短期以观望为主，待市场情绪充分释放后再尝试介入 [12] - 综合机构观点以偏空或谨慎为主，认为多重利空共振下短期仍有下行压力，但部分机构关注厄尔尼诺的远期支撑 [12] 后市展望 - 短期预计延续偏弱震荡格局，利空因素包括地缘风险溢价回吐、美元走强、割胶旺季供应增加、需求疲软及库存转增 [13] - 潜在利多支撑包括：6-8月中等以上级别厄尔尼诺现象可能影响割胶进程及产胶量；NR仓单持续去化处于历史低位；主产区原料价格绝对水平仍处高位；部分利空已在盘面得到较大程度计价 [13] - 中期核心变量在于厄尔尼诺的实际影响节奏以及需求端能否出现边际改善 [13]