有色 - 核心观点：有色金属行业正面临周期性与战略性属性的双重定价逻辑[3] - 宏观层面是周期研究的起点[3] - 中观层面需从产业链拆解至供需平衡进行分析[3] - 品种层面需关注细分金属的供需基本面及各自的定价逻辑[3] 钢铁 - 核心观点：提供钢铁行业的研究框架与投资思路，维持行业“增持”评级[5][10] - 供给分析要点包括产能、产能周期、产能利用率及行业集中度[5] - 需求分析要点包括内需（地产、基建、制造业）、出口（国内外价差与政策）及库存（作为供需缓冲垫）[6][8] - 钢价、成本及盈利分析要点在于钢铁与原材料（铁矿石、焦煤、焦炭）的供需边际变化，其中原材料成本占总成本约70%[9] - 短期钢价看地产等内需变动，长期钢价看供需边际变化[9] - 中国铁矿石高度依赖进口，需重点关注国际铁矿石、焦煤的供需变化[9] 公用事业 - 核心观点：算力与电力协同发展，正从估值提升走向业绩兑现[12] - 大模型提价已开始，国内类Agent需求快速增加，但高昂的词元成本束缚需求，未来增长空间巨大[12] - 国产算力面临芯片不足问题，两大事件构成催化：DeepSeek在国产芯片上的技术突破被视为2026年“国产AI芯片训练落地元年”；黄仁勋跟随特朗普访华可能带来海外芯片突破[12] - 2025至2026年新增算力中心超70%集中在西部四大枢纽（内蒙古、贵州、甘肃、宁夏）和东部核心节点[12] - 西部四省当前用电占比仅10%，合计约10000亿度，若AI用电增量1000亿度中的70%位于该区域，将带来700亿度增量，直接贡献7%的电量需求增量，可能推动当地电价大涨[12] 建材 - 核心观点：维持行业“增持”评级，在宏观弱假设下寻找独立增长亮点或估值优势，即“天助自助”[15] - 行业龙头在总量实物量同比下滑背景下，通过提升市占率、拓展海外业务、受益于AI/新能源/航空航天产业升级、竞争缓和后降费、品类扩张及西北重点工程建设等途径，实现了营收和盈利增长[15] - 水泥行业：2026年需求下滑或收窄，超产治理有望优化区域性供需，但供需反转依赖行业整合，对国内水泥价格持低位震荡抬升判断；在美元弱周期和非洲供给扩产较慢背景下，26年水泥出海盈利确定性较高[16] - 消费建材：企业战略和财报高度分化，宏观弱假设带来投资性价比。一方面寻找能依托渠道下沉、品类拓宽、出海、提价降费等实现内生增长的细分龙头；另一方面寻找行业格局稳定、盈利稳健、股息率可观、估值具安全垫的龙头[17] - 玻璃玻纤：玻纤行业26年预计结构分化，粗纱中风电、热塑、出口需求稳中偏强，高端需求减缓低端竞争压力；电子布方面，AI低介电布26年进入量利兑现年份。浮法玻璃冷修信号出现，表明底部盈利确认，但底部时长需观察[18] 建筑工程 - 核心观点：在科技链中寻找具备高价值、高通胀、高壁垒环节的高稀缺性和高辨识度标的[20] - 科技方向推荐AI、算电协同、新能源、可控核聚变、商业航天、机器人、低空经济等建筑新质生产力[20] - 顺周期资源品推荐拥有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，以及订单景气度改善的化工工程施工企业[21] - 建筑公司持有的铜、金等矿产面临价值重估，降息预期催化资源品涨价[21] - 煤炭替代催化煤化工行情，节能降碳打开新空间[22] - 基建央国企推荐红利属性强、受益稳增长及化债、反内卷等政策的龙头；区域板块推荐受益于新疆、川藏西部基建景气度提升的区域龙头及一带一路国际工程公司[22] 基础化工 - 核心观点：探讨基础化工行业的研究方法[25] - 研究要点包括初识行业、行业基本面研究以及投资机会把握与风险识别[25] 交运 - 核心观点：中国航空“超级周期”正在开启，地缘油价风险提供逆向投资时机，建议增持航空[28][29] - “十五五”期间供给进入低增时代（机队规划低增、空域时刻瓶颈持续、反内卷政策严控干线时刻），需求在航空人口红利及提振消费政策下继续稳健增长，供需向好将驱动票价上行，开启盈利中枢显著上升的可持续周期[28] - 2026年春运需求旺盛，学生春秋假、鼓励入境消费等政策将保障需求增长[28] - 中东局势导致的地缘油价风险，其实际盈利影响预计小于市场担忧，提供了战略布局“超级周期”的逆向时机[29] 煤炭 - 核心观点：全球缺电正在重塑能源投资框架，能源体系从“效率驱动”转向“安全驱动”[32][34] - 全球能源体系加速转向“电力单一载体主导”，但供需演进不同步，结构性错配加剧。电力需求呈现“基荷抬升 + 峰值放大”特征，而供给投资体系仍停留在旧范式，传统可调电源收缩，导致全球电力系统脆弱性加剧，缺电成为全球性风险[32] - 地缘扰动能源供应叠加夏季电力需求旺季，风险可能比预期更大。全球气候变暖已使2025年电力系统捉襟见肘，天然气供给硬缺口强化气转煤趋势，能源体系转向“供给不确定性主导”[33] - 全球缺电将重塑能源政策、投资逻辑与资产定价。投资重点将转向确保“系统可靠性”的“系统能力扩张”，电网、储能及基荷电源相关资产可能获得系统性重估[34] - 基荷电源被重新定义为“战略性资源”：核能为长期方向，天然气为短中期新增主力，煤炭重回短中期能源压舱石[34] - 投资建议看好三个方向：基荷能源（核电、燃气发电、煤炭及火电）、电力电网（变压器、高压开关、智能电网等）、新型储能（能源基地配储、工商业储能、户储）[35] 石化 - 核心观点：交流石油化工行业的研究方法[37] - 研究内容包括投资机会分析等[37] 地产 - 核心观点：交流房地产行业及公司的研究方法[40]