文章核心观点 - 当前低利率环境下，居民存款正进行多元化再配置，规模巨大且趋势将持续，但并非大规模无差别流入股市，而是结构性分流至不同资产类别[1][4] - 居民部门资产负债表处于修复阶段，呈现高储蓄、谨慎借贷的“去杠杆”特征，且不同人群的资产配置呈现K型分化[6][7] - 投资者应基于流动性分层进行财富配置，理财机构也在产品端进行创新以应对市场变化[9][10] 存款再配置的规模与趋势 - 据中金测算，居民存款再配置规模每年约5-10万亿元，去年约为7万亿元，今年可能超过10万亿元[1] - 存款总量超过300万亿元，规模远高于A股市值和房地产销售额，因此即便少量分流市场感知也较显著[4] - 存款向多元化方向重新再配置的大趋势有望持续[11] 存款再配置的具体流向 - 大部分到期存款续留银行体系，中金测算存款到期留存率超过90%[4] - 部分资金流向保险、私募、货币基金、黄金及股票保证金等金融产品[4] - 部分资金用于消费、购房或还贷，不能简单理解为“居民都去买股票了”[5] - 今年前5个月非银存款增长5.6万亿元，较去年同期的3.1万亿元接近翻倍，证实资金向非银体系分流[4] - 一季度券商保证金账户规模增长约8300亿元，高于去年同期的2600亿元，显示有部分资金流入股市，但远未达“全民入市”程度[4] 居民资产负债表的特征 - 2022至2025年间，居民净存款每年稳定在11-14万亿元的高位，与此前多数年份低于3万亿元形成鲜明对比[7] - 居民部门积累了约6万亿元的超额储蓄[7] - 2026年3月居民贷款同比增速历史首次出现负值[7] - 房贷年偿还规模从2023年约7万亿元的高点回落至5万亿元左右，但仍显著高于2021年前每年3-4万亿元的水平[7] - 短期消费贷同比增速已降至约-10%，反映居民提前消费和加杠杆意愿走弱[7] 不同人群的资产配置偏好 - 大众人群：储蓄存款每年仍有较大幅度增长；银行理财因收益稳健、波动较低，每年保持约10%的增速，规模增长约3万亿元[8] - 高净值人群：偏好增长较快的私募基金、保险和黄金等资产类型[8] 财富配置策略与产品创新 - 投资者应基于流动性需求进行分层配置：第一层为一年内生活开支，配置高流动性、低风险资产；第二层为中长期核心底仓，配置固收类银行理财、债券基金等，追求确定性；第三层为长期战略性配置，配置权益类资产或黄金；第四层为保障类资金，如保险、养老金[10] - 理财机构在创新优化供给端，例如产品叠加期间分红、特定条件下提前赎回等功能以满足投资者需求[10] - 固收理财圈“含权”趋势流行，是投资者在低利率环境下增厚收益的选择[10] - 选择含权产品需审视三个核心问题：资金期限、风险承受能力、产品的实际权益配置比例及底层资产[10] 行业趋势判断 - 作为长期资产配置底仓的稳健类银行理财有望持续吸引资金流入[11]