文章核心观点 - A股和港股医药板块在6月29日出现强势上涨，其核心驱动力是政策端密集释放积极信号、板块超跌反弹动能积聚以及行业基本面持续向好，形成了“三底共振”（政策底、估值底、情绪底），市场预期行业正从超跌反弹向趋势性修复演进 [4][5][10] 市场表现与资金动向 - 6月29日，A股申万医药生物指数大涨近6%，港股恒生生物科技指数飙升逾7% [4] - A股创新药、CXO、生物制品板块表现强势，多只个股录得20CM涨停或封板 [4] - 港股荣昌生物涨超15%，石药集团、药明生物、信达生物均涨超8% [4] - 医药生物板块全天获主力资金净流入超144亿元，位居申万一级行业首位 [4] - 创新药ETF单日涨幅超8%，前期低配的主动权益基金开始回补仓位 [10] 政策催化因素 - 国家医保局公示2026年国家基本医保及商业健康保险创新药品目录调整初步审查结果，557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，总体形式审查通过率约92%，较去年提高8个百分点 [4] - 首次设立独立的商保创新药目录并开展初审，被市场解读为支付端对高临床价值创新药释放友好预期 [5] - 第12批国家药品集采启动，主要聚焦已过专利期仿制药，专利期内创新药基本豁免，且首次将知识产权承诺要求前置，行业最大政策压制因素逐步消除 [5] - 商务部等三部门联合印发方案，明确将研究出台药品分段生产细则、扩大生物技术领域开放试点、支持将更多创新药械纳入商业保险 [5] 板块估值与反弹动能 - 截至6月26日，A股医药板块超八成个股年内累计下挫，港股医药近九成个股年内下跌 [5] - 港股创新药指数PE-TTM处于近十年35%分位以下，安全边际凸显 [5] - 申万医药生物指数自2021年高点回撤超50%，创新药板块PE-TTM跌到近十年30%分位以下 [10] - 美股标普生物科技指数2025年涨35.89%、2026年以来再涨逾27%，中外估值裂口拉大，为资金“高低切换”埋下伏笔 [5][10] 行业基本面与产业动态 - 2026年一季度中国创新药相关BD交易总金额达614亿美元，占全球医药交易总金额近70%，预计全年将突破1500亿美元 [6] - 2026年ASCO年会上中国研究入选口头报告94项、最新突破性摘要13项，均创历史新高 [6] - 头部企业业绩拐点初现：药明康德一季度在手订单同比增长23.6%；恒瑞医药、百济神州核心品种进入放量期 [6] - 产业资本积极回购护盘：药明康德启动10亿元A股回购及累计回购港股约22.8亿港元；恒瑞医药已耗资7.7亿元回购超1200万股；中国生物制药宣布不超20亿港元回购计划；百利天恒拟斥资1亿—2亿元回购 [6] 机构观点与后市展望 - 机构持谨慎乐观态度，认为板块面临“基本面向上、估值向下”的背离，当前具备极高弹性底部配置价值 [8] - 重点看好ADC、双抗、减肥药等全球竞争激烈的赛道及二季度业绩兑现的CXO龙头 [8] - 板块已步入筑底修复阶段，但普涨后将迎来分化，真正具备全球BD能力、临床数据扎实的创新药企，以及质控规范的现代中药龙头有望走出独立行情 [8][9] - 长期看好国产创新药在老龄化需求、商保扩容及出海加速三重驱动下的长周期成长 [9] - 随着支付端多元化和估值修复，港股创新药板块有望迎来戴维斯双击 [9] - 若中报季创新药企验证收入端改善，本轮反攻有望从超跌反弹向趋势性修复演进 [10]