文章核心观点 - 上半年科技板块（尤其是半导体）的强势表现，带动了券商大投行及跟投业务的价值重估，为券商带来了显著的账面浮盈，并可能放大其中期业绩弹性 [1][2][3][6][7][8] 科创板跟投收益情况 - 科创板跟投制度要求保荐券商以自有资金参与，跟投比例为发行规模的2%—5%，锁定期24个月 [3] - 截至7月2日，保荐机构跟投限售期未满的科创板公司共有38家，为11家券商的另类子公司带来合计105亿元的账面浮盈，所有参与跟投的券商均实现浮盈 [3] - 38家公司中，23家（占比约六成）为券商带来过亿元浮盈，8家带来5000万元至1亿元浮盈，其余公司浮盈在300万至5000万元区间 [3] - 浮盈规模前三的标的均为今年上市的次新股：联讯仪器（浮盈16亿元）、臻宝科技（浮盈8.4亿元）、盛合晶微（浮盈8.2亿元） [4] - 摩尔线程-U、沐曦股份-U、西安奕材-U等3家公司为保荐机构带来超5亿元浮盈 [4] - 高浮盈标的多集中在半导体板块，部分标的浮盈规模与跟投金额比值达10倍，例如中泰证券跟投海博思创投入4000万元，浮盈近5亿元 [4] 券商跟投收益分布 - 跟投红利高度集中，仅10家券商分享，以头部券商为主 [2][5] - 在38家公司的跟投中，涉及11家券商另类子公司，具体包括中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中金公司、中信建投、中泰证券、国投证券、天风证券、中航证券等 [5] - 从跟投公司数量看：中信证券（13家）、中信建投与国泰海通（各6家）、华泰证券与中金公司（各4家）、中泰证券（2家），其余券商均为1家 [5] - 头部券商因跟投获得的业绩增厚效应显著，例如中信证券仅跟投联讯仪器浮盈即达16亿元，合计浮盈规模超40亿元 [7] 跟投制度与业务影响 - 创业板也有强制跟投制度，但仅针对未盈利、特殊股权结构、红筹和高发行价企业实施 [7] - 目前尚处跟投限售期内的创业板公司仅大普微-UW一家，为国泰海通保荐，截至7月2日浮盈为2.6亿元 [7] - 券商的“科创属性”体现在通过“直投+投行+跟投”的资本绑定模式，深度参与硬科技企业全生命周期成长 [8] - 科技行情对券商的收入撬动可向再融资、并购重组、做市、机构交易、财富管理及海外业务延伸，形成综合金融服务收入 [8] 对券商业绩与前景的研判 - 非银分析师普遍预期券商半年报业绩高增，主要源于市场交投活跃提振经纪与信用业务收入，以及投资收益（包括自营、私募及另类子公司投资业务）的显著改善 [8] - 分析师认为，科技行情对券商业绩的提振不止于上半年，监管支持硬科技企业利用资本市场发展，优质科技资产供给改善有望推动券商大投行链条收入持续高增 [8] - 短期看，大型科技企业IPO贡献承销收入、直投收益和跟投浮盈弹性；中期看，硬科技项目储备和产业客户覆盖能力决定投行业务景气持续性；长期看，大投行业务与财富管理、国际业务、机构业务协同将推动头部券商ROE中枢上行及估值重估 [9] - 基于居民增量资金入市、国际业务爆发和科创跟投三个因素，预计券商盈利同比大幅改善且具有持续性，尤其是头部券商 [9]