核心观点 - 近期市场波动源于两组叙事边际变化：一是全球货币环境预期修正，市场不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元叙事回摆，修复了非AI板块情绪；二是AI产业趋势出现扰动，Meta相关新闻引发争议，反映出市场对AI负面信息容忍度低，下游需更丰富商业变现以支撑上游投资预期 [2] - 市场普遍认为AI产业长期趋势未变，短期调整多由情绪、拥挤交易及外部事件引发，并非基本面逻辑反转，科技主线在情绪修复后仍将主导市场 [2][6][7][12] - 风格再平衡或扩散行情正在酝酿，催化剂包括流动性预期变化及产业逻辑，资金可能从极度集中的算力硬件向更具性价比的领域轮动，形成“高低切换、多点开花”格局 [4][7][10] 宏观与流动性环境 - 美联储加息预期降温，市场开始全面审视其政策取向，紧缩与强美元叙事发生回摆 [2] - 美国核心通胀平坦，国际油价回落，市场关于通胀、紧缩的讨论暂告一段落，不确定性降低 [3] - 预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化 [2] - 中国高净值与企业客群资产管理需求持续增长，6月以来私募备案、公募审批提速与建仓，绝对收益回流，为市场形成增量资金与较强承托 [3] AI与科技产业趋势 - 关于Meta的一则新闻引发巨大争议，反映出市场对任何AI产业负面信息都缺乏容忍度 [2] - Meta出售算力被解读为高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择，行业从单纯的Capex扩张进入ROIC验证阶段，而非进入算力过剩阶段 [6] - AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节仍制约有效供给释放 [7] - OpenRouter平台每周token使用量较年初增长6.2倍，算力采购动能并未出现实质减弱 [12] - 美国在建数据中心呈现中小型化特征，结合英伟达推出信用支持机制，可能预示美国AI军备竞赛或进入尾声 [13] 市场风格与配置策略 - 风格再均衡的催化剂是流动性预期变化，风格切换的催化剂是产业逻辑或业绩剪刀差反转 [4] - 行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局 [7] - 7月份风格再平衡有望持续演绎，因行业涨跌幅分化明显，产业层面存在扰动，且A股风格分化比海外更明显 [10] - 具备业绩驱动且前期滞涨的“泛科技”有望成为7月至8月中旬市场的阶段性主线 [10] - 继续建议坚持AI+能化的结构，同时看好产业趋势持续向上、持仓出清彻底的创新药的修复 [2] 具体关注方向 - 科技/AI主线：半导体、光通信、MLCC、存储、PCB、半导体设备及材料、国产算力、机器人、商业航天、AI新材料 [3][7][11][13] - 低估值与修复板块：低估值的券商、银行；有色金属、炼化、锂电材料、专用设备、通用设备、氟化工、养殖 [2][3][6][8] - 消费与医药：消费医药、创新药 [2][11] - 红利与防御资产：红利资产（煤炭、电力）、黄金、港股、保险、央国企 [7][8][11][13] - 其他主题：新疆振兴 [3]