2026年中报业绩全面爆发 - 2026年上半年券商行业整体营收同比大增45.19%，净利润同比增幅达50.95%，盈利中枢实现系统性上移，基本面改善远超市场预期 [3] - 二季度成为本轮行情核心拐点，龙头与中小券商业绩均大幅增长，行业呈现龙头稳增、中小弹性、全行业兑现的新格局 [7][8] - 中信证券上半年净利润233.43亿元，同比增长69.59%，二季度利润131.27亿元，同比增长83% [8] - 国泰海通上半年净利润202.57亿元，同比增长28.5%，二季度利润138.69亿元，同比增长297% [8] - 招商证券上半年净利润105亿元，同比增长102.5%，二季度利润72.29亿元，同比增长154% [8] - 中金公司上半年净利润79.68亿元，同比增长84%，二季度利润43.91亿元，同比增长98% [8] - 中小券商弹性显著，如中泰证券上半年净利润同比增长146.31%，天风证券上半年净利润同比增幅达561.29% [8] 业绩高增的核心驱动因素 - 经纪业务是最大增量来源，贡献了40%的营收增量，其净收入同比增幅可达63.5% [11][15] - 上半年沪深两市日均股基成交额达3.24万亿元，同比翻倍增长101%，二季度进一步攀升至3.35万亿元，同比增长125.45% [12] - 上半年新增开户812万户，同比增长58%，新成立偏股基金份额达4923亿份，同比增长88.33%，共同推升经纪收入 [15] - 信用业务方面，上半年末全市场两融余额月均值为2.77万亿元，同比增长50.9%，信用业务净收入实现46.24%的同比高增 [18][20] - 自营业务贡献了29%的营收增量，收入同比增长45%，行业已转向多策略对冲、衍生品套利等多元配置体系 [21] - 投行业务成为弹性亮点，上半年A股IPO募资规模达705.74亿元，同比增长88.93%；二季度港股IPO新增上市公司44家，同比增长140%，募资978亿港元 [22] - 债券承销规模达8.57万亿元，同比增长14.45%，但再融资市场募资规模同比回落46.93%，拖累整体投行业务收入同比微降7.15% [23] - 资管业务收入同比上涨22.12%，主动管理类产品成为核心增量，公募基金规模稳步增长 [24][25] 行业估值与未来展望 - 当前券商板块PB、PE分别为1.3倍、15.3倍，对应十年历史分位仅为19.69%、2.95%，估值处于绝对底部，与超50%的净利润增速形成极致错配 [27] - 2026年中报验证了行业中长期成长逻辑：财富管理存款迁移、跨境投融资扩张、科技投行+投资红利释放，驱动ROE稳步上行 [30] - 未来估值定价逻辑将从锚定短期情绪转向聚焦盈利稳定性、长期ROE中枢和业务成长空间 [32] - 行业已摆脱单一行情驱动，形成多业务多维共振的增长模式，业绩持续性增强为估值修复提供基础 [34] - 未来重估机会更多是结构性分化，全业务链均衡的综合龙头券商和深耕跨境投行的特色龙头券商更受关注 [31]