行情回顾 * 本周中信医药指数下跌1.08%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在中信30个一级行业中排名第11位 [9] * 本周医药板块涨幅前十的股票包括万邦医药（27.09%）、ST海王（26.85%）、益诺思（24.25%）、济民健康（21.08%）等[5][9] * 本周医药板块跌幅前十的股票包括花园生物（-23.86%）、赛伦生物（-20.12%）、海南海药（-19.38%）、宏源药业（-17.17%）等[5][9] 整体板块观点与投资主线 * 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，速度远超全球平均，已成为全球研发的重要参与者。自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过百亿美元，海外授权热度连年攀升，推动中国创新药分享全球市场。行业进入“创新驱动”营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的格局 [12] * 医疗器械： * 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估 [12] * 我国医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点。出海前景广阔，国产医疗设备国际化进程正在加速推进 [12] * IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局 [12] * 低值耗材头部国产厂商正通过产品线迭代升级构建新动能，并均在海外有产能规划以应对国际地缘风险 [12] * AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [12] * 药品产业链（CXO+原料药）： * CXO：海内外投融资持续回暖，国内CXO公司前端订单增速表现良好，有望逐步传导至业绩端，迎来下一波创新药产业链周期新浪潮 [12] * 原料药：大多数品种长期处于价格底部，板块盈利夯实，未来有望受益于供给出清和行业长期反内卷，部分品种价格有望企稳、贡献利润弹性。叠加高端市场放量、一体化整合及出海、成本领先型CDMO拓展，具备全球竞争力的中国原料药产业向上拐点明确，头部公司业绩有望持续爆发 [12] * 生命科学服务：行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024年第四季度开始转正。过去四个季度板块净利率逐步提升，盈利能力持续增高，预计细分龙头的盈利释放仍具有较大弹性 [12] * 中药：展望2026年，行业基本面有望逐步恢复（2024年高基数压力在2025年得以消化，行业库存压力2025-2026年逐渐消化）。复苏节奏预计依次为：院内中药（2025年上半年）> 四类药（2025年第四季度）> OTC普药（2026年）> 高值消费中药（2026-2027年）。政策方面，行业供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作持续推进。渠道端院外药店同店有望转正，院内基药带来市场增量，行业有望筑底向上 [12] * 药房：药店板块三重底已出现：基本面自2025年第四季度至2026年第一季度同店改善趋势明显；2026年第一季度政策趋暖、多部委鼓励行业并购及多元化经营；估值在2026年第一至第二季度回到历史低位。短期随着行业供给优化，头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-2027年主旋律；中期门店调改加速激活单店活力；长期行业格局优化、长护险等增量政策带来长期增量流量。看好头部药店的EPS与PE双重提升，预计2026年头部EPS增速双位数以上 [12] * 医疗服务：医改政策的负向影响已接近出清尾声，随着宏观消费环境回暖，板块有望重回中长期增长轨道；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势 [12] * 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩有望逐步改善 [12] 一次性手套行业近况更新 * 价格：2026年第二季度丁腈手套价格加速上行。2025年上半年全球产业进入“去库存-降采购”周期，价格逐月下行，于年中达到近几年价格洼地。2025年第三季度开始，产业调整基本完成，补库需求显现，价格企稳上行。2026年第二季度，成本上升驱动厂商提价，价格加速上行，高点时订单价格较年初水平接近翻倍 [13][17] * 成本：原材料价格先于丁腈手套价格回落。原材料在相关企业总成本中权重持续走高，以英科医疗为例，2025年原材料成本占比达61.75%。丁腈手套核心原材料丁腈胶乳（主要由丁二烯和丙烯腈合成）价格在2026年3月快速拉升后，自2026年4月起同步开启下行通道，上游成本端压力释放。而丁腈手套市场报价在2026年4-5月快速上涨，6月企稳，与原材料价格回落形成时间错配 [15][16] * 产品性能：丁腈手套在弹性及贴服性、耐油性、耐酸碱性、抗静电及无过敏原等方面综合优势明显，相较PVC手套和乳胶手套性能更优 [19] * 市场规模：根据GVR数据，2025年全球丁腈手套市场规模为64.6亿美元，预计在发展中国家消费水平提升、疫后健康意识提升、工业安全重视度提升等因素驱动下，将以9.4%的复合年增长率增长，至2033年达到132.0亿美元 [20][23] * 供给：2026年第二季度全球丁腈手套产能进一步出清，供给端收紧。中国部分中小厂商因“有订单、无原料、难扩产”而被迫停产或退出，订单向头部企业集中。马来西亚厂商因核心原辅料断供、转向中国高溢价采购，成本压力巨大，部分厂商选择退出市场，例如老牌厂商WRP宣布自2026年4月15日起逐步停业 [21][22] * 需求：丁腈手套凭借其优异的化学和物理性能，有望逐步普及，需求端稳定增长 [23] * 2026年展望： * 第二季度：提价带来超额利润，相关企业业绩弹性可期。价格上涨除成本传导外，还包含因原料供应紧张带来的超额利润，利润率水平有望显著上升。同时，原材料价格拐点早于产品售价拐点，形成成本下行但售价坚挺的有利价差组合 [24] * 第三季度：产品价格预计将逐步向稳态区间回归，但考虑到价格回落传导存在时滞，全行业盈利中枢仍将维持在历史相对高位 [25][28] * 第四季度：产品价格和盈利水平具备较强支撑，有望高于年初水平。本轮行情加速了中小及低效产能出清，供给端约束持续，而下游刚需稳定扩容，供需处于紧平衡。此外，大型代理商和经销商更重视供应稳定性，主观压价意愿较弱 [28] * 长期展望与竞争格局： * 海外建厂持续推进，中国头部企业重返美国市场。为应对美国加征关税，英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等头部企业均在东南亚布局产能，计划依托海外产能重新切入售价更高的美国市场，有望显著改善盈利能力 [27][28] * 全球市场份额进一步向中国头部企业集中。中国头部企业凭借良好运营基础、现金储备和持续扩产能力，与马来西亚企业及国内中小企业的差距拉大，预计未来市场份额将进一步提升 [28] * PVC手套：2026年第二季度，在原油价格上涨带动核心原辅料（PVC糊树脂、DOTP）成本上行的支撑下，PVC手套行业同步迎来提价行情，并带来超额利润，驱动行业盈利能力修复 [29][30] * 投资建议：截至2026年7月10日，一次性手套板块核心标的英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗股价相较年内高点分别回撤29.8%、38.3%、39.5%，回落至年初水平。当前行业供需格局已有效改善，2026年产品涨价有望显著增厚相关企业利润，建议重点关注该板块投资机会 [31] 行业和个股事件摘要 * 通化金马自主研发的化学1类创新药琥珀酸安维吖啶片获国家药监局批准上市，用于轻、中度阿尔茨海默病的症状治疗，系国内首个自主研发的该领域治疗创新药 [47] * 国家卫生健康委等三部门联合发布《国家基本药物目录（2026年版）》，将于2026年9月1日起实施。新版目录共收录药品794种，新增116种，创新药首次批量纳入，共有16种创新药纳入 [47] * 百利天恒HER2抗体偶联药BL-M07D1启动一项直接对标DS-8201的III期临床研究，针对激素受体阳性、HER2低表达的复发/转移性乳腺癌患者，这是国产ADC向国际头部产品发起正面挑战的重要信号 [47]