全球AI硬件市场调整与资金轮动 - 2024年7月13日，全球科技市场出现大幅调整，SK海力士收盘暴跌15.4%，创上市以来最大单日跌幅，A股半导体板块领跌，上证指数收跌2.06%，创业板指跌超3.1%[1] - 市场普遍认为本轮调整并非基本面走弱，全球AI算力需求仍在释放，韩国存储企业二季度业绩维持高位，HBM产品订单饱满，行业景气度未出现实质性下行[3] - 市场剧烈调整的核心是AI行情定价逻辑改变，从前两年交易“资本开支高增、产能紧缺”的简单叙事，转变为开始细算云厂商投入可持续性及AI扩张对通胀的影响[3] - 富达国际判断此轮AI半导体行情由微软、谷歌、Meta等少数巨头的万亿级资本开支支撑，需求端高度集中，一旦算力投放放缓，上游硬件估值需重估[3] - Meta开放出售闲置算力被市场视为资本开支增速见顶的信号，同时美联储将AI投资纳入通胀观测框架，可能推迟降息，高位硬件资产的估值溢价正被快速压缩[3] 韩国市场结构性风险 - 韩国市场结构性短板放大跌势，指数高度依赖半导体，集中度风险极高，且散户杠杆ETF扎堆，行情反转触发踩踏[4] - 2024年以来，外资累计抛售韩股超1000亿美元，资金流出叠加筹码恶化，加速市场走熊，韩国监管层亦指出半导体单赛道过度集中是本轮高波动的核心诱因[4] 资金向中国AI价值链轮动 - 在市场调整中，结构性分化显现，2024年7月8日，港股科技走出独立行情，恒生中国企业指数单日最大涨幅达4.5%，刷新年内阶段性新高[5] - 高盛最新策略报告建议从拥挤的韩国AI硬件交易切换至“中国AI价值链”，覆盖从电力到应用的全产业链，并推出专属做多组合GSXACART，覆盖五大赛道共计47只标的[2][6] - 高盛本轮布局并非简单炒作传统互联网反弹，而是覆盖上下游的结构性修复行情，本质是一次极致的风险再平衡[7] - 韩国AI硬件经过两年暴涨，交易拥挤度与估值泡沫已达极值，性价比消失，而中国AI资产长期被低估、低配，在市场调整期反而凸显配置价值[7] 中国AI产业的配置逻辑与基本面 - 高盛逆势押注中国AI的核心源于全球AI资产的极致定价错配，自2022年底AI行情启动以来，全球AI上市公司累计新增市值34万亿美元[8] - 中国AI相关资产市值约4万亿美元，仅占全球比重10%，但贡献了16%的全球AI产业营收，产业价值与资本市场估值严重不匹配[8] - 截至2026年1月，全球共同基金对中国科技板块的配置比例仅1.2%，极低配置意味着仅边际调仓便可推动板块显著修复[8] - 高盛测算，依托算力基建、电力配套、半导体国产化的结构性优势，中国AI产业落地带来的潜在经济效益，较当前市场定价高出50%至100%[8] - 中国AI产业已从概念阶段转向订单与业绩兑现期，2024年5月国内出口同比增长19.4%，集成电路出口同比大增111%，AI硬件海外需求持续爆发[8] - 国产存储龙头进入苹果供应链视野，标志着国内硬核科技产品获得全球顶级厂商认可，同时长鑫存储、长江存储、宇树科技等硬核科创企业加速登陆资本市场，国产存储芯片市场份额持续提升，为板块提供扎实基本面支撑[8][9] AI行情领涨逻辑切换 - AI行情没有结束，但领涨逻辑正在切换，摩根士丹利判断此轮调整是AI行情内部的“扩散交易”，主题未消失，但资金在更换领涨资产[10] - 投资逻辑从过去看订单和交付，转变为现在要看使用、收入和利润[10][11]