核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第二季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][54] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，出口优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企 [2][54] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，2026年内销预计同比小幅增长，政策全面利好，继续推荐头部车企 [3][56][58] - 客车板块2026年以旧换新政策力度超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部客车企业 [3][58] - 摩托车板块大排量及出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量均实现双位数增长，看好龙头车企 [4][55] 板块观点更新 乘用车 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26年第二季度乘用车景气度复苏 [2][54] - 全年维度国内选抗波动，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等 [2][54] - 全年维度出口选确定性，优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][54] 重卡 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%，其中内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2% [3][58] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [3][58] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [3][58] - 投资建议继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [3][58] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策力度略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际是延续的 [3][58] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%，两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（公交保有量60万台，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [3][58] - 考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，预计2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计销量4万台，同比+40% [3][58] - 投资建议推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][58] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [4][55] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [4][55] - 大排量摩托车出口方面，欧洲及拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [4][55] - 投资建议看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [4][55] 本周板块行情复盘 (7/6-7/10) 市场表现 - 整车各子板块中，SW乘用车指数本周上涨0.41%，相对万得全A指数上涨3.3%，涨幅最大 [16] - SW汽车零部件指数本周下跌5.68%，相对万得全A指数下跌2.8%，跌幅最大 [16] - 乘用车个股中，特斯拉本周上涨3.6%，涨幅最大；赛力斯本周下跌3.1%，跌幅最大 [16] - 商用车板块中，SW商用载货车指数本周下跌3.45%，SW商用载客车指数本周下跌2.54% [19] - 商用车个股中，福田汽车本周上涨1.6%，涨幅最大；金龙汽车本周下跌6.9%，跌幅最大 [19] - 两轮车板块中，SW摩托车及其他指数本周下跌2.97%，个股中涛涛车业本周上涨11.7%，涨幅最大；隆鑫通用本周下跌7.9%，跌幅最大 [19] 板块估值 - 本周SW乘用车PE(TTM)为25.0倍，处于2016年至今的56.1%分位数 [22] - 本周SW商用载货车PE(TTM)为39.6倍，处于2016年至今的59.5%分位数 [22] - 本周SW商用载客车PE(TTM)为12.8倍，处于2016年至今的0.9%分位数 [22] - 本周SW乘用车PB(TTM)为1.6倍，处于2016年至今的20.4%分位数 [22] - 本周SW商用载货车PB(TTM)为2.1倍，处于2016年至今的81.2%分位数 [22] - 本周SW商用载客车PB(TTM)为3.2倍，处于2016年至今的64.4%分位数 [22] 板块边际变化跟踪 上游原材料价格 - 铝价自2025年9月开始上涨周期，截至2026年7月10日涨幅为11.6%，最新一周上涨1.6% [25] - 碳酸锂价格自2025年10月开始上涨周期，截至2026年7月10日涨幅为111%，最新一周下跌6.1% [25] - 铜价自2025年8月开始上涨周期，截至2026年7月10日涨幅为36.8%，最新一周上涨0.8% [25] - 存储价格自2025年9月开始上涨周期，截至2026年7月7日涨幅为335.2%，最新一周价格稳定 [25] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对卢布贬值2.5%，对美元升值1.1%，对欧元升值1.2% [34] - 2026年第一季度相较于2025年12月31日，人民币兑美元、卢布、欧元均升值 [34] - 最新一周相较于2026年6月30日，人民币兑美元升值，兑欧元、卢布贬值 [34] 行业数据：6月乘用车 - 生产与批发：6月行业产量与批发量同比分别下降2.7%和5.7%，符合预期；新能源批发量同比增长19.2%，批发渗透率达63% [39] - 传统燃油车6月批发量同比下降31%，跌幅进一步扩大 [39] - 出口表现：6月行业出口同比增长82%，其中新能源出口同比增长153% [39] - 零售与需求：6月乘用车零售（交强险口径）为166万辆，同比下降21%，环比增长13%；上半年累计零售量同比下降18% [39] - 6月行业去库存18万辆 [39] - 6月新能源零售量为100万辆，同比下降10%，环比增长9%；上半年累计零售量同比下降14%；6月新能源零售渗透率为60.3%，环比下降2个百分点 [39] 公司业绩 - 广汽集团：预计2026年上半年归母净利润为-40.6亿至-45.7亿元，扣非后归母净利润为-48亿至-56亿元 [40] - 对应2026年第二季度归母净利润中值为-36.6亿元（2025年第二季度为-18.1亿元，2026年第一季度为-6.6亿元）；扣非后归母净利润中值为-38.2亿元（2025年第二季度为-20.5亿元，2026年第一季度为-13.8亿元） [40] - 江淮汽车：2026年上半年归属于母公司所有者的净利润为-7.4亿元，较上年同期减亏3281万元；扣非后净利润为-9.86亿元，亏损扩大7036万元，主因销量同比下滑及联营企业投资收益亏损约1.3亿元 [42] 行业动态 - 小米汽车发布第二个产品系列SkyNomad（小米澎程），定位为“智能可变大空间SUV”，侧重车内空间体验与生活场景 [45] 行业数据：6月重卡 - 批发销量：6月重卡批发销量11.7万辆，同比增长19.2%，环比增长6.5% [48] - 出口销量：6月重卡出口4.5万辆，同比增长54.2%，环比增长9.8% [48] - 中国重汽表现：6月批发销量3.4万辆，同比增长37.1%，出口2.0万辆，同比增长60.2%，出口销量和总销量均稳居第一 [48] - 2026年全年展望：预计全年行业销量131万辆，同比增长14%，其中内销88万辆同比增长10%，出口42万辆同比增长23.5% [48]