核心观点 - 华创宏观周度经济活动指数（WEI）回升至3%以上，显示经济活动景气度向上 [1][7] - 股票资产相对于债券仍具备配置性价比，股债夏普比率差处于历史相对高位 [9] - 需求端呈现积极信号，国内航班降幅收窄、地产销售改善，但出口高频数据边际回落 [1][14][26] - 生产活动有所分化，石油沥青开工率回升，但多数行业开工率环比回落且低于去年同期 [21][25] - 物价层面，油价反弹，存储芯片价格持续上涨，但部分国内原材料及农产品价格走弱 [2][40][41] - 财政与货币政策方面，“两重”建设项目清单已全部下达，央行本周净回笼资金，市场利率小幅下行 [44][45][59] --- 华创宏观WEI指数 - 截至2026年7月5日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为3.44%，环比6月28日的2.60%上行0.84% [1][7] - 6月7日以来WEI指数回落，主要受乘用车批零、商品房成交面积、秦皇岛煤炭吞吐量及螺纹钢开工率等分项拖累 [7] - 7月5日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为-24.81%，较6月7日当周的15.54%下行40个百分点 [7] - 7月5日当周商品房成交面积同比为3.42%，较6月7日当周的13.92%下行10个百分点 [7] - 7月5日当周乘用车批零同比为-24.48%，较5月31日当周的-4.85%下行20个百分点 [7] 资产配置观点 - 截至2026年7月10日，股债夏普比率差为2.73，处于历史十年84.4%的高分位数，显示股票相对于债券的配置性价比更高 [9] - 同期，债股收益差为-0.04%，处于历史十年13.5%的低分位数，表明债券相对于股票依然偏贵 [9] 需求观察 - 服务消费：截至7月11日当周，国内航班执行数同比-0.7%，但环比前一周增长4%，且同比降幅较5月的-12.2%和6月的-5.7%持续收窄 [1][14] - 耐用品消费：7月前5日，乘用车零售同比-15%，降幅较6月的-23.2%有所收窄 [1][14] - 地产销售：截至7月10日当周，24城商品房住宅成交面积同比大幅增长30%，改善显著，6月同比为+5.2%，5月同比为-0.7% [1][14] - 土地市场：截至7月5日当周，百城土地溢价率为9.7%，较前值13.9%有所回落，但6月为13.3%，仍高于5月的8.2% [3][14] 生产活动 - 基建相关：截至7月10日，水泥发运率为41.5%，较去年同期高1.6个百分点；石油沥青装置开工率连续四周回升，7月8日当周为16.4%，环比回升0.5个百分点 [21] - 行业开工率：多数行业开工率环比回落且低于去年同期，汽车产业链（半钢胎、全钢胎）及PTA回落较多；唐山高炉开工率同比上升3.0个百分点，是少数同比为正的行业 [21][25] 贸易与出口 - 出口量：截至7月5日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比回落至5.0%，环比下降5.3%；7月前10天，二十大港口离港船舶载重吨同比升至6.4% [3][26] - 出口运价：7月10日当周，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比下降4.3%；欧洲航线运价环比-2.5%，北美美西、美东航线运价环比分别为-6.2%、-2% [26] - 直接贸易流量：截至7月11日的半个月内，中国发往美国的载货集装箱平均船数同比大幅回落至-20.7% [26] - 转口与区域贸易：7月前9天，对东盟主要国家港口停靠船舶数同比升至8.4%；对中东四国载货集装箱船数同比大幅下降至-48.4% [27] 物价走势 - 全球大宗商品：南华综合指数上涨1.1%，RJ/CRB商品价格指数上涨3.7% [40] - 油价：美油收于71.4美元/桶，本周上涨3.8%；布油收于76美元/桶，本周上涨5.4% [2][40] - 国内原材料：动力煤价格下跌2.1%，螺纹钢价格持平，铁矿石价格上涨0.6%，水泥价格指数下跌1%，玻璃指数下跌0.8%，中国稀土价格指数上涨1.1% [40] - 中游制造品：碳酸锂活跃合约结算价大幅下跌10%，DRAM:DDR5现货平均价上涨2.4%，NAND Flash现货平均价上涨2.1% [41] - 农产品：猪肉批价本周大幅上涨6.7%，蔬菜批价下跌3.1% [41] - 运价：波罗的海干散货指数（BDI）上涨8.4%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨3.4% [41] - 二手房：6月29日当周，一线城市二手房挂牌价基本持平，全国下跌0.1%；今年以来，一线累计下跌4.3%，全国累计下跌3.3% [41] 利率债与财政政策 - 地方债发行：7月13日当周计划新增发行地方债660亿元；1-6月新增专项债累计发行2.07万亿元，完成全年进度的47% [44] - 特殊地方债：7月13日当周计划发行722亿元，用于化债、清欠等 [44] - 国债发行：7月13日当周国债净融资1900亿元，其中特别国债1100亿元 [45] - “两重”建设：2026年第三批“两重”建设项目已下达，安排超长期特别国债资金1935亿元；至此，今年共安排8000亿元支持1417个重大项目建设 [45] 资金与利率 - 市场利率：截至7月10日，DR001收于1.3584%，DR007收于1.3825%，R007收于1.4113%，较7月3日环比分别小幅下行 [3][59] - 央行操作：本周公开市场净回笼资金4165亿元，下周将有10820亿元资金到期 [59] - 国债收益率：1年期、5年期、10年期国债收益率较7月3日环比分别下行2.95bps、0.44bps、0.65bps [59] 其他观察 - 厄尔尼诺：截至7月1日当周，nino3.4指数录得1.8，持续高于2015年及2023年同期水平 [11]