全球AI交易波动与资金再平衡 - 韩国股市剧烈震荡，KOSPI指数多次触发熔断，外资撤离规模恐已超1000亿美元 [1] - 市场在AI需求强劲与未来产能过剩风险间反复权衡，上半年全球同步上涨的AI交易出现同步调整，部分资金已获利了结 [2] - AI交易遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律，市场担忧在业绩期，当前从年初持续近两个季度，加上二季度业绩期临近，进入等待新催化剂的纠结期 [2] - 韩国股市动态市盈率低于2008年金融危机底部估值，但在巨大浮盈盘面前，去杠杆可能持续，对国内AI市场资金是警示信号 [2] - 资金不再全押（ALL IN）AI，而是进行再平衡，分散到各类成长题材中以降低风险 [2] - 2026年上半年，AI板块尤其是算力硬件方向是全球市场主线，预计该领域存量资金总规模超5000亿美元，资金再平衡带来的调整波动幅度巨大 [3] 资金流向新方向：创新药板块 - 部分资金从AI板块流出后，已提前流向在港科技股、券商、创新药等领域，寻找下半年结构性机会 [1] - 创新药是一些私募机构最先关注的方向，东财港股创新药指数从2025年三季度高点至2026年6月回撤接近40%，A股创新药指数回撤接近20% [4] - 创新药估值和机构仓位均处于相对低位，吸引资金重新布局 [4] - 科创医药ETF华夏（588130）基金份额从6月22日8958万份飙升至7月14日的2.60亿份，资金流入明显，区间涨幅近20%，最新规模达2.74亿元创近1年新高 [4] - 基金前十大权重股如百济神州、百利天恒、荣昌生物等均为出海逻辑核心载体 [4] - 市场逐渐认识到创新药资产应参照“全球定价”而非“中国折扣”，估值中枢存在系统性上修空间 [4] - 中国每年有大量创新药推进至临床或上市申报阶段，其中会出现若干具备国际影响力的品种，工程师红利将在该领域充分体现 [4] - 创新药领域具有全球合作属性，中国企业在研发成本、产出效率和管线推进速度上具备较强竞争力 [4] 中国创新药出海模式升级 - 中国创新药出海逻辑发生结构性变化，传统“一次性首付款+里程碑”的对外授权模式正在加速升级为全球共研模式，即与跨国药企共同开发、共同商业化、利润共享 [5] - 2026年1月，石药集团与阿斯利康达成185亿美元合作，联合开发8个体重管理创新项目 [6] - 2026年5月，恒瑞医药与BMS达成152亿美元战略合作，涉及13款早期项目覆盖肿瘤、血液和免疫三大领域 [6] - 2026年5月，信达生物与辉瑞达成105亿美元交易，12个肿瘤项目中4个核心资产采用全球共研模式 [6] - “利润共享”模式的深化意味着中国创新药企在全球价值链中的议价能力和话语权正在系统性提升 [6] - 2026年上半年，中国企业共计达成86笔海外授权合作，数量同比增长34%；披露的交易总额高达976.25亿美元，同比增长40% [6] 创新药板块的投资逻辑 - 恒生医疗保健指数与A股医药生物指数均处于近五年估值低位区间 [7] - 大量管线扎实、商业化路径清晰的优质创新药企业，股价已深度回调至具备充分逆向保护的水平 [7] - 创新药天然契合当前资金审美，具备高研发壁垒、全球化出海成长逻辑、底层技术驱动属性，属于生物医药科技，与市场偏好硬核成长的资金取向高度匹配 [7] - 一旦高位科技资金进入获利了结周期，创新药将是核心承接方向 [7]