核心金融数据与政策环境 - 2026年6月末，广义货币供应量M2同比增长8%，社会融资规模存量同比增长7.4%，增速均高于名义GDP增速 [1] - 上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，其中人民币贷款新增10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元，债券融资比重提升 [1] - 6月新发放企业贷款加权平均利率约为3%，比上年同期低约20个基点，新发放个人住房贷款利率约为3.1%，社会综合融资成本处于历史较低水平 [2] - 央行表示货币政策支持实体经济效果明显，社会融资条件较为宽松，金融服务实体经济质效不断提升 [2] 社会融资结构变化 - 上半年社会融资规模增量达20.84万亿元，结构变化显示融资渠道日趋多元 [3] - 企业直接融资占比明显上升：非金融企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；非金融企业股票融资2933亿元，同比多1224亿元；两者合计占社融增量11.3%，比上年同期高5.6个百分点 [3] - 上半年政府债券净融资达6.44万亿元，其中国债净融资2.69万亿元，地方政府专项债券净融资3.44万亿元 [3] - 专家认为直接融资将在现代化产业体系建设及高水平科技自立自强中发挥重要支持作用，债券融资有助于拓宽资金来源、降低成本，股权融资更适应新动能领域 [4] 信贷增长趋势与结构优化 - 截至6月末，人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，贷款增速有所放缓而债券融资明显增加 [5] - 贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态，货币信贷正从外延式扩张转向内涵式发展 [5] - 上半年企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，是信贷增长主体，其中中长期贷款增加5.55万亿元；住户经营贷款增加6890亿元，显示对个体工商户和小微企业主支持持续 [5][6] - 从投向看，6月末普惠小微贷款余额同比增长8.3%，工业中长期贷款余额同比增长5.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，增速均高于各项贷款 [6] - 金融“五篇大文章”领域新增贷款占比已提高70%以上 [6] 货币政策操作与框架转型 - 央行正推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型，逐步淡化数量型中介目标 [7] - 上半年，央行运用多种工具投放量有效对冲了1万亿元流动性缺口，货币市场隔夜利率DR001运行平稳 [7] - 6月底央行在公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，并将临时正、逆回购操作利率区间宽度由70个基点收窄至50个基点，还创设了境外央行回购工具并完成首笔操作 [7] - 建议将贷款和债券加总观察，更多关注利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标 [7] - 下半年央行将增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，强化逆周期和跨周期调节，工具箱包括存款准备金、逆回购、MLF、国债买卖等，将保持流动性充裕并引导利率水平以促进融资成本低位运行 [8] - 各项政策相互配合，年初发布的财政金融协同促内需一揽子政策持续发力，将对实体经济结构转型升级形成有力支撑 [8]