广 发证券资 深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 第五， 信托贷款减少 503 亿元，同比多减 1319 亿元，从用益信托披露数据看 6 月非标类信托产品规模明显 增长，新发信托贷款应不会太差，信托贷款融资多减可能是受到期规模偏高或化债背景下地方提前偿还等因素 影响；委托贷款增加 243 亿元，在低基数环境下同比多增 643 亿元；未贴现银行承兑汇票减少 1084 亿元， 同比少减 816 亿元，低利率环境下企业可能增加了票据结算比例，银行开票规模增长。 第六， M1 增长 4% ，较上月下降 1.5pct 。一是受高基数影响，去年同期 M1 增加 5 万亿元，是 2017 年以 来同期最高增量，今年 6 月 M1 增加 3.6 万亿元属于近年中高水平；二是受融资收缩影响，实体部门向金融 体系融资创造的活期存款增量同比少增，下拉 M1 增速大约 1.1pct ；三是受政府债发行同比偏慢影响，财政 净支出（政府债融资 - 政府存款）带来实体部门的活期存款增量同比少增，下拉 M1 增速大约 1.1pct 。 M2 增长 8% ，较上月下降 0.6pct ，与银行政府 ...