· 投资要点 · 二季度我国经济呈现出外热内冷与新旧分化加剧的极致分化特征。 上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间内，但二季度当季增速 回落至4.3%，折年率录得3.6%，显示增长动能边际探底、内生需求依然不足。 一方面，结构极致分化 ， 强劲外需支撑出口高增，而国 内消费和投资持续承压，呈极致外热内冷 ；生产与投资端新旧动能双轨运行，高技术产业一枝独秀，传统行业深度去产能；供需失衡导 致CPI-PPI剪刀差负向扩大，产业链利润呈现上游暴利、中下游失血的极端分化。 另一方面，实体供需承压， 6月社零在618大促下虽边 际回正，但大宗和地产链消费依旧低迷，居民预防性储蓄倾向仍高；投资整体仍偏弱，制造业投资虽显技改韧性，但地产投资深度调整、 基建托底力度仍待释放。 展望下阶段，随着基数走低，下半年GDP同比读数有望回升， 但仍需加大力度提振内需 。 由于外需和高技术产业等结构性强势易掩盖内 需自主动能不足的真实困境，可能滞后政策急迫性。下阶段稳增长政策需实质性加力，除落实重大项目投资外，更急需向提振居民收入和 激发本土消费倾斜。 风险提示： 地缘政治扰动，外需超预期回落，国内房地产市场超预期下行，稳增长 ...