行业整体业绩与市场表现 - 四家光通信公司2026年上半年归母净利润均创历史新高，其中源杰科技预计6亿元至6.5亿元，同比增长1196.91%至1304.98%；新易盛预计70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%；天孚通信预计11.24亿元至13.04亿元，同比增长25%至45%；东山精密预计29亿元至30亿元，同比增长282.58%至295.78% [2] - 7月21日A股市场强劲反弹，国证通信指数大涨6.5%，国证算力指数大涨8.7%，科创50指数暴涨10.73% [3] - 公司管理层通过投资者交流会回应市场关切，其传递的行业供需和经营状况与市场流传的负面信息存在明显差异 [4] 光模块需求与产品迭代 - 光模块是AI算力产业链中完成GPU高速互联的核心器件，当前主流产品是800G，下一代1.6T产品正进入放量阶段，其单只价值量是800G的两倍 [6] - 东山精密披露其AI相关光模块（800G及以上）季度出货量：一季度30万只，二季度接近100万只，三季度预计不到200万只，四季度目标400万至500万只，其中四季度1.6T备货目标超100万只 [6] - 公司预计1.6T将是未来较长时间内的主流产品，2028年后大部分需求仍是1.6T，而3.2T所需的DSP芯片尚未推出，距离大规模商用尚远 [8] - 新易盛确认订单逐季成长，下半年订单仍在快速增长，明年1.6T订单将非常旺盛，未看到因交换机芯片等原因导致订单下修 [9] 产业链各环节利润逻辑与竞争格局 - 光模块产业链利润分配复杂，不同环节公司利润来源不同 [11] - 上游光芯片（如源杰科技产品）目前处于供不应求状态，高速EML芯片供需缺口持续保持在25%至30%或更高，核心衬底材料磷化铟的产能已被锁定到2028年 [12] - 源杰科技2026年上半年预计营收9亿元至9.5亿元，同比增长339.13%至363.53%，其高利润率和增速是光芯片紧缺的直观表现 [14] - 下游整机光模块厂商（如新易盛、东山精密）的利润增长主要依靠出货量增长和产品代际升级，毛利率通过规模效应和效率提升保持稳定 [16][17] - 中游光器件厂商（如天孚通信）产品不可或缺，毛利率长期维持在50%以上（2026年一季度为56.60%），但增速天花板低于整机厂商 [17] - 行业存在结构性矛盾：上游物料紧缺时，上游公司享受高毛利，下游公司产能受限于物料；上游产能充裕后，下游公司能加速放量 [18] - 新进入者面临供应链和量产能力挑战，难以突破核心客户实现产品放量 [9] - 头部光模块公司通过预付等方式锁定上游关键物料（如东山精密预付超10亿美元锁定2500万颗以上DSP芯片产能），上游厂商会优先支持头部企业 [18] 公司产能规划与业务进展 - 东山精密2027年光模块总产能规划为3500万只，2028年在此基础上翻倍，目前台湾基地月产能100万只，泰国基地一期月产能200万只 [7] - 东山精密光模块业务2026年一季度营收已占公司整体营收的16%，利润贡献超五成，公司已与大部分海外核心云厂商及xAI等新兴客户达成合作 [7] - 新易盛的成都和泰国基地上半年均在加速扩产，人员增速与产能和订单需求增长完全匹配 [9] - 东山精密旗下索尔思光电是国内唯一可向北美供应200G EML的厂商，其100G EML已量产，200G EML已具备批量生产能力，2026年内将实现出货 [13] 对市场传闻的回应与行业展望 - 公司管理层直接否认了关于北美头部云厂商砍单、二季度业绩不及预期等市场传闻 [5][8][9] - 北美算力中心投资回收周期已缩短至6个月，在此回报率下不会出现砍单情况 [8] - 1.6T交换机芯片（博通Tomahawk 6）的落地正在加速，2027年需求有望超出此前市场预期 [8] - 光通信在AI算力投资总盘子里的价值量占比正在从目前的约5%向10%甚至更高水平演进 [9] - 更远的变量在于数据中心机柜内部连接从铜缆切换为光纤，可能带来光芯片用量10倍的增长，这一轮切换可能在2029年前后到来 [19]