核心观点 - 预计2026年下半年开始，乘用车内需同比降幅有望缩窄，全年投资策略为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][48] - 预计2026年重卡内销80-85万辆，同比+3%，客车政策延续，预计公交车销量4万台，同比+40% [3][52] - 预计2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%，出口83万辆，同比+50% [4][49] 乘用车观点更新 - 短期因基数影响，预计H2乘用车内需同比降幅缩窄 [2][48] - 国内投资主线关注高端电动化中对政策不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等 [2][48] - 出口投资主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][48] 重卡观点更新 - 回顾2025年，重卡全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2% [3][52] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰21万辆，内销受政策与自然需求共振 [3][52] - 展望2026年，预计重卡内销80-85万辆，同比+3%，继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等 [3][52] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场预期 [3][52] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%，两年增长后距离合理更换中枢（60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [3][52] - 考虑到八年以上待更新公交数量10万台以上及销量中枢，保守预计2026年公交车销量4万台，同比+40%，推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][52] 摩托车观点更新 - 预计2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31% [4][49] - 大排量摩托车内销方面，预计2026年销量43万辆，同比+5%；出口方面，预计2026年销量83万辆，同比+50% [4][49] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [4][49] 本周板块行情复盘 - 整车各子板块中，SW商用载客车指数本周上涨2.96%，相对万得全A指数+11.7%，涨幅最大；SW汽车零部件指数本周下跌9.48%，相对万得全A指数-0.7%，跌幅最大 [16] - 乘用车板块中，SW乘用车指数本周上涨1.55%，相对万得全A指数+10.3%；个股方面，长城汽车A涨幅最大为+5.0%，赛力斯跌幅最大为-9.3% [16] - 商用车板块中，SW商用载货车指数本周下跌7.86%，SW商用载客车指数上涨2.96%；个股方面，中通客车涨幅最大为+4.9%，潍柴动力H跌幅最大为-11.9% [19] - 两轮车板块中，SW摩托车及其他指数本周上涨0.33%，相对万得全A指数+9.1%；个股方面，隆鑫通用涨幅最大为+10.1%，涛涛车业跌幅最大为-6.1% [19] 板块估值水平 - 本周SW乘用车PE(TTM)为25.4倍，处于16年至今58.1%分位数；SW商用载货车PE(TTM)为36.3倍，处于54.7%分位数；SW商用载客车PE(TTM)为13.2倍，处于1.3%分位数 [22] - 本周SW乘用车PB(TTM)为1.7倍，处于16年至今21.1%分位数；SW商用载货车PB(TTM)为1.9倍，处于74.9%分位数；SW商用载客车PB(TTM)为3.3倍，处于68.5%分位数 [22] 上游原材料价格变化 - 铝价本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年7月17日涨幅为12.3%，最新一周上涨0.6% [25] - 碳酸锂本轮涨价周期自2025年10月开启，截至2026年7月17日涨幅为107%，最新一周下跌1.9% [25] - 铜价本轮涨价周期自2025年8月开启，截至2026年7月17日涨幅为36.4%，最新一周下跌0.3% [25] - 存储价格本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年7月14日涨幅为335.2%，最新一周价格稳定 [25] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对卢布贬值2.5%，对美元升值-1.1%，对欧元升值-1.2% [30] - 2026年第一季度相较于2025年12月31日，人民币兑美元、卢布、欧元均升值 [30] - 最新一周相较于2026年6月30日，人民币兑美元、欧元、卢布升值 [30] 重点公司动态 - 小鹏L03上市，纯电版起售价12.38万元，较预售价全系下调9000元；增程版下调15000元，起售价同为12.38万元 [33] - 小鹏L03欧洲市场定价公布，德国市场纯电版起售价35,600欧元，增程版38,600欧元起 [33] - 理想新一代L6上市，全国统一零售价24.98万元起，限时首购可享最高28,000元减免 [34] - 长安汽车2026年上半年预计归母净利润7.4~9.7亿元，同比下降57.66%~67.70%；第二季度归母净利润中值5.0亿元，同比-46.2%，环比+43.9% [37][38] - 长城汽车2026年上半年预计归母净利润23.50~26.00亿元，同比减少58.97%~62.92%；第二季度归母净利润中值15.3亿元，同比-67%，环比+62% [39][40] - 一汽解放2026年上半年预计归母净利润2.7~3.2亿元，同比+1273.64%~+1528.02%；第二季度归母净利润中值1.96亿元，环比+97% [43][44] 行业数据跟踪 - 2026年6月重卡批发销量11.7万辆，同比+19.2%，环比+6.5% [42] - 2026年6月重卡内销8.3万辆，同比+20.6%；其中电动重卡销量3.7万辆，同比+110%，渗透率44.4%；天然气重卡销量1.2万辆，同比-12.3%，渗透率14.1% [42] - 2026年6月重卡出口4.5万辆，同比+54.2%，环比+9.8% [42] 政策动态 - 电池消费税政策落地，自2026年9月1日起对锂离子蓄电池等按2%税率征收，2027年9月1日起按4%税率征收 [45] - 按2%/4%税率测算，储能电池成本提升约0.007元/wh、0.014元/wh，等价于碳酸锂涨价1.2-2.4万元/吨，当前影响可控 [45]