文章核心观点 - 市场对科技股的定价标准已发生转变，从过去追捧在AI领域的高额资本开支，转向关注公司能否将投入有效转化为收入、利润和现金流 [3][13][14] - 当前科技股反弹进入第二阶段，即业绩验证期，资金将筛选出能将AI投入商业化的公司，行业走势将出现分化 [14][16] 谷歌 (Alphabet) 财报分析 - 第二季度营收达到1198亿美元，高于华尔街1169.3亿美元的预期 [4] - 全年资本开支指引从1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027财年资本开支仍将“大幅”增长，导致盘后股价一度下跌超过4% [4][7] - 谷歌云业务增速高达82%，但其资本开支增长更快，引发市场对AI收入能否长期覆盖巨额投入的质疑 [1][7] - 公司的优势在于AI投入可同时服务于搜索、广告、云计算和Gemini等多业务线，若核心业务能持续增长，市场愿给予高开支更多耐心 [8] 特斯拉财报分析 - 第二季度营收为282.4亿美元，高于市场预期的257.1亿美元，其中汽车业务收入205.2亿美元，同比增长23% [9] - 调整后每股收益为0.33美元，明显低于市场预期的0.51美元，财报公布后股价盘后一度下跌近5% [9] - 利润端承压，第二季度运营费用同比增长47%至43.5亿美元，净利润为11.1亿美元，同比下降5% [10] - 增长故事依赖规模扩张，但股价支撑需看利润质量，高强度投入（如Robotaxi、自动驾驶）能否转化为利润和现金流成为关键 [10] IBM财报分析 - 第二季度营收为171.6亿美元，低于市场预期的175.8亿美元，调整后每股收益2.93美元也略低于2.97美元的预期 [11] - 季度收入同比增长1%，净利润从上年同期的21.9亿美元微降至21.7亿美元 [11] - 公司将2026年固定汇率口径下的收入增长预期从“超过5%”下调至4%至5% [11] - 财报表明企业级AI需求虽在扩散，但预算释放、项目落地及传统软件转型并未同步加速，需求尚未全面起飞 [11][12] 市场阶段与评估框架 - 科技股反弹第一阶段依赖超跌修复、情绪回暖，第二阶段则进入业绩验证，资金只愿留在能将AI投入转化为收入、利润和现金流的公司 [14] - 评估框架聚焦四点：资本开支是否降温、收入增长能否兑现、利润率与现金流是否跟上、管理层指引是否转弱 [16] - 谷歌、特斯拉、IBM三份财报构成完整验证链条：分别验证云厂商资本开支转化、高强度投入下的利润兼顾能力、企业客户真实预算扩张意愿 [13]