AI技术革命与投资前景 - AI被定性为一场真正的技术革命，可能几十年甚至几代人才会遇到一次[5] - 当前芯片、存储和算力领域存在明显短缺，这解释了相关资产价格的飙升[6] - 市场不会一直直线上涨，技术革命与资产泡沫并不矛盾[5] AI资本开支与潜在风险 - 目前暂未看到美国超大规模云计算公司主动放慢AI资本支出的明显迹象[5][7] - 可能刺破AI投资泡沫的一个显而易见的因素是AI投资回报率低于预期[5] - AI资本开支面临投资回报率问题，若商业化进展不及预期，大量投入可能无法形成足够收入[7] - 芯片投资面临快速折旧风险，技术迭代速度快可能导致设备在较短时间内被新产品取代[7] - 如果简单外推当前趋势，AI投资未来四五年将成为美国经济增长最主要驱动力，但该增速不可能无限持续[7] 行业竞争与供应链 - 各公司正进行“AI军备竞赛”，希望率先开发出领先的大语言模型并建立护城河[6] - 中美技术竞争也在推动企业和政府持续增加AI投入[6] - 一些大型芯片公司认为，供不应求的状况可能持续到明年，甚至延续至2028年[5] 宏观经济与货币政策影响 - AI正在给美联储带来新的政策难题：它究竟何时从推高通胀转而抑制通胀[5][8] - 在AI基础设施建设初期，巨额资本开支会增加芯片、电力和数据中心需求，造成资源短缺，具有通胀效应[8] - 只有当AI投资转化为生产率提升后，才可能降低企业成本、缓解工资压力，从而抑制通胀[8] - 美联储可能相信AI将像20世纪90年代的信息技术革命一样提高生产率，因此不愿过早收紧政策[9] - 基准判断是美联储今年不会加息，若加息更可能发生在今年较晚时候[8] - AI繁荣可能掩盖了其他行业（如房地产）对高利率的脆弱性[8] 外部风险因素 - 中东能源风险是可能改变美国通胀路径的外部变量[9] - 若冲突升级导致油价大幅上涨，可能推升通胀，迫使美联储重新收紧货币政策，压缩全球流动性，并暴露高估值、高杠杆资产的脆弱性[10] - 市场目前普遍押注本轮冲突不会持续太长时间，尚未充分计入能源供应风险[9]