风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 陆家嘴幽灵 来源：雪球 昨日韩股KOSPI指数重挫10.76%，创下1998年以来最大单日跌幅，盘中触发年内第八次熔断。隔 夜美股，资金流入估值较低的传统经济敏感型板块，标普等权重指数触及历史新高；而另一方面， 资金正从拥挤的AI概念中撤离，美光、海力士跌近9%，闪迪跌超14%。 本轮科技回调的核心是关于 AI资本支出回报率 与 信用市场定价权 的追问。当借钱买芯片、卖芯片 还钱的闭环被债市否决，市场对AI资产的估值逻辑提出了质疑。简单做个回顾： 一、英伟达循环融资与信贷市场警报 当这一模式浮出水面， 债市的反应非常敏锐且剧烈 ：英伟达五年期CDS盘中飙升14bp至82bp； 甲骨文信用评级被降至BBB-，CDS升至215个基点。 当债市开始用走阔的利差对这些科技巨头投出不信任票时， AI"资本永远廉价"的底层假设就受到了 挑战 。 二、 估值体系回到回报率与现金流 引发此次科技回调的核心原因，是英伟达规模空前的AI基础设施 循环融资模式 。 英伟达计划为OpenAI提供约2500亿美元的融资担保，同时为后者采购芯片 ...