北美科技巨头信用风险与AI资本开支分析 核心观点 - 2026年7月以来北美科技巨头CDS普遍走阔，市场对AI高资本投入模式的信用风险补偿要求正在提升 [5][9] - 不同企业发债成本存在明显分化，亚马逊7月发债利差较3月小幅扩大 [7][9] - 2026年北美科技巨头资本开支预计持续高增，但2027年同比增速或将放缓 [9] 北美科技巨头CDS走势 - 2025年初至2026年上半年，除Oracle外多数企业CDS处于30-60bp区间 [5] - 2026年7月后各企业CDS出现不同程度走阔，Oracle最新CDS升至200bp以上，SpaceX升至约180bp [5] - Meta、Broadcom及Nvidia快速上升至75-100bp，Alphabet、Amazon和Microsoft的CDS同步抬升 [5] - 信用风险定价上行已由个别企业扩展至多家AI产业链核心公司 [5] - 7月30日上述各家公司CDS出现小幅回落 [5] 科技巨头债券融资成本 - 10年期债券融资利率区间为4.83%-5.90%，发行利差为50-145bp [6] - Nvidia和Alphabet发行利差最低，分别为50bp和63bp [6] - Oracle、SpaceX、Salesforce发行利差最高，分别达145bp、140bp、135bp [6] - 发行收益率和发行利差受信用评级、资产负债表质量、发行时点、债券条款及市场供需等因素影响 [6] 亚马逊发债成本变化 - 2026年3月发行的10年期债券发行收益率为4.90%，发行利差为75bp [7] - 2026年7月发行的10年期债券发行收益率升至5.34%，发行利差升至80bp [7] - 两次发行间发行收益率上升约44bp，信用利差扩大5bp [7] - 绝对融资成本变化主要受同期基准美债利率变化影响 [7] 北美科技巨头资本开支 - 2024年以来微软、亚马逊、谷歌、Meta及Oracle资本开支整体明显提速 [8] - 2026年五家公司合计资本开支同比增长预计将进一步提速 [8] - 高强度AI基础设施投入继续支撑算力、网络及数据中心等产业链需求 [8] - 市场更加关注相关投资的回报周期、现金流覆盖能力及后续融资安排 [8]