海外宏观策略 - 海外核心矛盾在于地缘风险与全球通胀约束交织，美伊谈判能否形成可执行的通航安排决定油价方向，全球货币政策偏鹰格局短期难改 [2] - 美伊冲突局势“先升级、再重启谈判”，美国于7月29日重新打击伊朗目标，周末特朗普叫停新一轮大规模袭击并宣布恢复谈判，核心涉及霍尔木兹海峡重开与伊朗核问题 [2] - 美联储7月维持利率3.50%—3.75%不变，但3名委员支持加息25bp，沃什首次明确表示政策应倾向收紧，信号进一步偏鹰 [3] - 美国二季度GDP折年增长1.5%，低于预期，但消费增长3.2%、设备投资增长15.2%，AI投资继续支撑内需 [3] - 美国6月PCE同比由4.1%回落至3.7%，核心PCE仍达3.3%，增长延续K型分化，短期通胀回落难改中期再通胀风险，维持年内加息25bp判断 [3] - 欧元区二季度GDP环比增长0.4%、超出预期，7月通胀由2.8%回升至2.9%，核心通胀升至2.5%，强化欧洲央行9月加息预期 [3] - 日本央行维持政策利率1%不变，但首次警告潜在通胀可能超过2%，9月加息窗口打开 [3] - 韩国7月出口同比增长62.8%，其中半导体出口增长179%，显示全球AI需求强力拉动亚洲科技产业链 [3] - 上周海外市场运行在两条交易主线：美伊冲突反复，美债10Y利率再次站上4.7%创年内新高，黄金偏弱震荡；美日联合干预汇市拉升日元，美元明显回落，人民币升破6.75创年内新高 [4] - 美债利率预计维持高位波动，受美联储政策偏鹰、油价和地缘风险、财政扩张压力影响，建议维持票息策略，回避长债，可关注10Y美债利率站上4.7%后的波段机会 [4] - 美股预计中期小幅上涨，AI产业趋势未变，美股处于盈利增长驱动的上行通道，短期利率居高不下压制估值，维持标配，科技板块仍是配置主要方向 [4] - 美元方面，美日联合干预短期带来压力但影响短暂，中期维持宽幅震荡判断，核心支撑来自美国AI时代科技和资本优势，但受AI资本开支回报不确定性和高赤字背景下储备资产多元化需求约束 [5] - 人民币维持温和升值判断，当前走势与2021年至2022年初相似，呈现“美元强，人民币更强”特征，核心逻辑在于贸易高景气对冲强美元和中美利差收窄，今年更多受益于AI产业链扩张带来的出口韧性 [5] - 黄金处于多空博弈阶段，金融属性为核心利空，美债实际利率、美元均居高位，资金配金意愿低迷，但市场对美联储年内加息定价已较充分，金价进一步大跌空间有限，货币属性提供底部支撑，建议以区间思路对待 [6] 中国宏观策略 - 7月PMI数据显示经济内生动能偏弱，新旧动能分化延续，外部科技约束上升，政策保留相机抉择空间 [8] - 制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI分别降至49.2%、49.0%和49.3%，均落入收缩区间 [8] - 制造业新订单指数大幅下降2.7pct至48.5%，降幅明显高于生产指数，新出口订单仅小幅回落至49.6%，表明需求降温更多来自国内市场 [8] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.3%和51.4%，通用设备、计算机通信电子设备产需保持较快增长 [8] - 消费品和高耗能行业PMI分别降至47.8%和47.0%，汽车、钢铁及建材行业供需同步偏弱 [8] - 建筑业商务活动指数降至47.0%，新订单指数进一步下探至40.1%，服务业新订单降至45.2%，房地产行业继续处于收缩区间 [8] - 房地产方面，7月30大中城市新房成交面积同比转正至3%，较6月上升9.3个百分点，一、二线城市分别增长13.3%和2.5% [9] - 样本城市二手房成交同比增长15.5%，增速较6月小幅回升，但7月二手房成交价格环比下降0.9%，年初以来累计下降0.4% [9][10] - 房地产成交降幅有所收窄，但改善主要集中于高能级城市，量价修复仍不稳固 [10] - 外需方面，上周货物和集装箱吞吐量环比分别增长19.5%和16.5%，但7月平均吞吐量同比分别下降5.8%和1.1% [10] - CCFI环比下降2.3%，主要航线运价普遍回落，新出口订单指数仍接近临界点，出口有韧性但未出现趋势性加速 [10] - 美国对中国商品加征12.5%的“强迫劳动”301关税，同时限制中国新型号人形机器人、四足机器人和联网逆变器进入美国市场 [10] - 美国此次限制针对的机器人、电力设备等行业，对应中国制造业中景气度较高的新动能，短期总量冲击有限，但政策含义在于美国对华科技限制正由上游技术和关键零部件延伸至下游产品销售和商业化市场 [10] - 金融监管总局2026年年中工作会议强调稳步推进中小金融机构改革化险、防范化解重点领域风险、守住不发生系统性风险底线 [11] - 人民银行2026年下半年工作会议将货币政策主线定为“降费用、畅传导、促协同”，增强相机抉择色彩，强化信贷投放均衡，降低融资中间费用，财政金融协同促内需 [11] - 《个人贷款业务明示综合融资成本规定》正式施行，融资成本明示由企业端延伸至个人端，促使居民真实融资成本显性化并逐步压降，引导零售金融竞争转向产品、场景与风控能力 [12] - 债市方面，上周10Y和30Y国债活跃券利率分别收于1.702%和2.184%，均较前一周下行1bp左右 [12] - 债市受三重利好走强：7月PMI收缩不及预期、中央政治局会议打开降息想象空间、股市波动加大提升避险需求 [12] - 债市短期偏强震荡，关注未来两月回调压力，包括政府债供给放量、资金面边际收紧、信用债评级调整、定制基金整改等，回调有望带来配置机遇，四季度不排除货币政策宽松落地 [12] - 策略上以中短期品种作为底仓，长久期品种小仓位参与，近期利率进入低位考虑部分减持，等待10Y国债利率回升至1.8%附近重新参与 [13] - A股方面，上周上证指数收涨0.47%，九成行业上涨，仅电子、通信等AI产业链板块走弱 [13] - 受AI板块拖累，创业板指下跌3.93%，科创50大跌8.46%，资金自AI赛道向传统板块迁移再平衡特征突出，ETF资金全周净申购规模突破千亿元 [13] - 海外流动性扰动主要影响短期节奏，在盈利增速未明显下行背景下，市场持续单边下行概率有限，8-10月有望迎来反弹窗口 [13] - 结构上，AI成长板块普遍调整，周期、金融、消费相对占优，自8月起布局窗口逐步临近，但科技股仍存筹码拥挤、估值偏高隐患，可适度增配金融、消费、红利等低估值传统板块 [14] - 传统板块7月上涨更多源于AI资金再平衡，并非基本面驱动，M1、中长期贷款等内需领先指标持续走弱，板块行情持续性有待验证，建议采取成长与价值均衡配置思路 [14] - 港股方面，指数连续五周收涨，7月整体偏强，港股AI相关标的权重偏低，非AI赛道跟随外部环境回暖，阶段性成为全球AI波动避风港 [14] - 7月港股本轮上行是资金再平衡驱动的交易行情，国内内需修复节奏偏慢，海外降息预期存在变数，港股后续震荡压力仍存，配置思路参照A股 [14] - 前期重点提示的香港本地银行股持续走强，恒生科技兼具消费与软件资产属性，走势受制于国内内需修复力度与美股软件板块表现，修复进程仍将震荡反复 [14]