财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为1.68亿美元，低于去年同期的1.75亿美元 [7] 稀释后每股收益为1.68美元，高于去年同期的1.64美元 [7] - 全年净收入为7.29亿美元，稀释后每股收益为6.85美元，平均股本回报率为14% [8] - 截至12月31日，每股账面价值为63.36美元，同比增长11% [9] - 全年净投资收入为2.221亿美元，较2023年增长近20% [14] 投资收益率从2023年的3.5%升至2024年的3.7% [14] - 第四季度美国抵押贷款保险组合的损失和损失调整费用准备金为3720万美元，高于第三季度的2980万美元和去年同期的1900万美元 [20] - 全年美国抵押贷款保险组合的净冲销额约为7500万美元 [22] - 2024年合并有效税率为14.7% [23] 预计2025年年度有效税率约为15.5% [24] - 截至12月31日，债务与资本比率为8% [24] 全年运营现金流为8.52亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至12月31日，美国抵押贷款保险有效业务为2.243万亿美元，同比增长2% [10] - 十二个月持续率为86%，较上季度下降约1个百分点 [10] 近60%的有效业务组合利率在5.5%或以下 [10] - 第四季度净已赚保费为2.44亿美元，其中包括1620万美元的第三方业务保费和1660万美元的产权业务保费 [17] - 第四季度美国抵押贷款保险组合的平均基本保费率为41个基点，平均净保费率为35个基点，均与上季度持平 [18] [19] 预计2025年全年平均基本保费率将与第四季度的41个基点基本持平 [19] - S和RE业务年度第三方收入约为8000万美元，第三方有效风险为22亿美元 [13] 自2018年以来，S和RE的第三方业务累计净收入超过4.5亿美元，为SNC价值贡献约3亿美元 [13] - 产权业务在扣除公司分配前，录得约2100万美元的税前亏损 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度信用表现受到飓风希莱恩和米尔顿影响地区的违约影响，约有2119起违约被确定为飓风相关违约 [20] [21] 与飓风相关的违约准备金反映了比非飓风违约更高的终期假设 [21] 其中800万美元准备金用于飓风违约 [21] - 截至12月31日，美国抵押贷款保险组合的违约率为2.27%，较2024年2月上升32个基点 [22] - 公司正在监测加州野火可能导致的违约影响 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用购买、管理和分销的运营模式，认为其能很好地适应各种经济情景 [7] - 行业竞争激烈，但全球金融危机后由PSEs建立的基础设置了强大的信用护栏 [11] 公司通过其SNH信用引擎有选择性地增长高质量保险组合并产生强劲回报 [11] - 2025年第一季度，公司与高评级再保险公司小组达成了两笔配额分享交易，为2025年和2026年业务提供远期保护 [12] 公司致力于程序化再保险战略，截至2024年底，约97%的投资组合有某种形式的再保险覆盖 [12] - 公司对产权业务保持长期看法，但由于其受利率影响，预计短期内不会对收益产生重大影响 [13] [33] - 公司保持强劲的资本状况，包括56亿美元的资本权益和16亿美元的超额损失再保险额度 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的信用质量以及住房和劳动力市场的弹性继续推动信用表现 [6] 高利率对持续性和投资收入是顺风因素 [6] [7] - 尽管抵押贷款发起活动低于历史水平，但由于利率和可负担性水平，预期的购房需求只是被推迟 [7] - 违约率可能继续上升至2.5%-3%的范围，这符合预期，反映了投资组合的老化 [44] 整个行业可能会看到违约率向6%的范围移动 [44] - 房主保险成本上升是可负担性挑战的一部分，借款人可能将更多可支配收入分配给住房 [52] [53] - 住房价格增值可能趋于平缓，让收入有时间赶上，这最终可能为业务带来顺风 [55] [58] [59] - 行业保险有效业务增长暂停，但相信当利率下降、住房市场活动解锁时，将出现新的增长周期 [59] [81] [82] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高11%至每股0.31美元，并批准了一项到2026年底的5亿美元股票回购授权 [15] - 第四季度回购了120万股股票，价值6600万美元 [27] 2025年1月回购了约100万股股票，价值5200万美元 [27] [77] 公司对回购股票保持耐心和价值敏感 [28] - 截至12月31日，现金和投资额为63亿美元，第四季度新资金收益率保持在5%以上 [14] 其他投资资产的账面价值为34亿美元，迄今已创造8100万美元的价值 [14] - Essent Guaranty SPA就2019年4月之前发行的某些保单的再保险签订了解除协议 [26] S和GUARANCE CA交还了其保险牌照，释放了9300万美元的现金和投资 [26] - 公司正在转向分部报告，将提供更多抵押贷款保险和其他分部的细节 [85] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产权业务在2025年的预期以及本季度是否有异常情况 [32] - 管理层预计2025年产权业务表现与之前相似，成本结构已建立，但业务受利率影响，类似于一项看涨期权 [32] [33] 第四季度的亏损部分是由于收购的承保商的一些索赔清理 [34] 问题: 飓风相关的违约计数是否包含在季度末的库存中 [35] - 飓风相关的违约包含在季度末的违约库存中，如果剔除这些违约，违约率将更接近2% [35] [36] 问题: 关于新违约通知数量环比下降，而拖欠率上升的解读 [41] - 管理层指出，2024年整体的违约模式每个季度都比历史同期略有有利，第四季度可能延续了这一趋势，没有特别需要解读的地方 [42] 问题: 剔除飓风影响后，违约率的同比增长是否已经趋缓，以及未来违约率的走势 [43] - 管理层认为现在判断还为时过早，但随着投资组合平均账龄增加，违约率自然上升是预期的，可能继续向2.5%-3%的范围上升，整个行业甚至可能看到6%的违约率 [44] 问题: 关于如何监控借款人的房屋保险，以及房屋保险成本上升对风险定价的影响 [50] - 有抵押贷款的借款人被要求购买房屋保险，如果保险失效，会有强制保险覆盖，因此公司在这方面有保障 [50] [51] 公司主要关注的是严重的宏观经济衰退这类巨灾风险 [66] 房屋保险成本上升是可负担性挑战的一部分，但在高风险沿海地区公司的风险敞口不大 [52] 问题: 房屋保险成本上升是否会抑制房价增值 [55] - 管理层认为过去五年房价上涨很多，暂停上涨是正常的，预计房价持平将让收入赶上，最终形成新的周期 [55] [58] 问题: 在行业增长可能暂停的背景下，如何平衡资本回报与未来的抵押贷款保险增长或并购机会 [63] - 管理层认为当前是回报资本和提高资本效率的好时机，因为运营表现强劲，资本充足，且未看到有吸引力的投资机会 [63] [67] [68] 公司将通过股息和回购来优化股东回报，并关注每股信用增长和ROE [69] [70] 问题: 确认2025年的预期税率，以及为何在新最低税制下税率如此之低 [72] - 管理层确认预计2025年税率约为15.5%，由于国际存在豁免，公司没有记录经济过渡调整，因此税率保持在较低水平 [73] [74] [75] 问题: 第三季度是否有飓风影响的违约通知 [76] - 管理层表示飓风主要在9月底和10月发生，因此第三季度没有飓风相关的违约通知，所有相关违约都体现在第四季度 [76] 问题: 重复第四季度的股票回购信息 [77] - 第四季度回购了120万股，价值5600万美元；2025年1月回购了近100万股，价值5200万美元 [77] 问题: 非银行贷款机构降低成本和管理提前还款风险的行为，如何影响公司对ILPD借款人群体的定价和压力测试假设 [79] - 管理层承认大型贷款机构在再融资方面效率很高，如果利率下降，可能会看到更多抵押贷款保险从账上滚出，但这可能被新的购买活动所抵消 [80] [81] [82] 定价假设已经考虑了这些动态 [80] 问题: 关于2025年的费用指引 [85] - 管理层表示由于转向分部报告，未提供具体指引，但大致看来费用将与去年持平，建议参考后续披露 [85] 问题: 关于增量投资组合收益率与当前收益率的比较，以及收益率环比下降的原因 [86] - 管理层解释是因为将投资从短期高收益国债重新配置回更正常的ADS和公司信贷组合，导致部分高收益资产到期 [86] [87] 预计2025年收益率将保持在同一区间附近 [87]