经济分析：国内通胀，被忽视的下游力量 20260908 PPI-CPI 双驱动分析框架与中下游供给出清下的通胀展望 摘要 PPI 分析应采用"两分法"双驱动模型，综合考量石油化工/煤炭冶金产 业链传导及中下游自身供需缺口，后者在 2022 年后对 PPI 波动的解释 力显著提升。 中下游供给出清成为核心变量：2026 年起石化链下游企业数量增速首 现负增长，在建工程下滑预示 2027 年产能增速将持续回落，支撑 PPI 走出"超跌"状态。 猪周期传导机制发生形变：能繁母猪到生猪存栏的领先期从 8 个月缩短 至 1 个月，预测猪价需关注 5 个月前的母猪数据，且猪肉权重降至 1.7%，对 CPI 拉动作用大幅减弱。 房租 CPI 与青年就业高度相关：房租及虚拟房租（权重约 15%）走势与 房价脱钩，主要受青年结构性失业率及 PMI 就业数据驱动，是服务 CPI 的核心考量因素。 PPI 向 CPI 传导路径清晰：通过"五分法"拆解 CPI，可发现非食品生活 资料 PPI 稳定传导至核心商品 CPI，当前非食品 CPI 已回升至 2022 年 通胀高点水平。 预测 2026 年 PPI 呈"双顶"形态，8-9 月 ...