商品研究 从业资格证号:F0289189 投资咨询证号:Z0011152 联系电话:0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 暂无驱动，现货震荡走弱 报告日期： 2026 年 6 月 24 日 报告内容摘要: [Table_ReportType] 生猪早报 走势评级：生猪——短期震荡 [Table_Summary] 资讯：为对冲市场行情波动风险、稳定生猪产业发展，华储网发布储备冻 猪肉轮换交易通知：6 月 23 日轮换出库 19100 吨国产冻猪肉，6 月 24 日开 展同等规模轮换收储，收购全新加工的国标分割冻瘦肉，通过一放一收的轮 换操作双向调节市场供需。 张秀峰 盘面：截至 6 月 23 日，主力 2609 收盘 11740 元/吨，2611 收盘 12780 元/吨，2701 收盘 13445 元/吨，2703 收盘 13385 元/吨。近期生猪加权持 仓量持续新高，目前高达 56 万手。 供给：截至 6 月 23 日，河南猪价 ...

政策调控与产能去化 - 政策层面再度出手托底，召开座谈会指导开展常态化精准调控，通过压减产能推动猪价尽快回到合理水平，并明确产业需继续实质性压减产能，生猪行业去产能节奏有望加快[3] - 会议为产能调控划定清晰路径，要求大型企业带头压减产能、严控二次育肥、淘汰弱仔猪、降低出栏体重，核心目标锚定3750万头能繁母猪合理保有量，标准出栏体重上限设定为120公斤[4] - 当前生猪市场供过于求，2026年3月末全国能繁母猪存栏为3904万头，较合理保有量仍高出约154万头，产能去化空间依然存在[4] - 5月生猪产能去化压力有所加速，能繁母猪存栏环比下降0.85%，较上月0.11%的降幅明显扩大，其中中型企业降幅达1.6%[4] - 政策托举为猪周期奠定底部基础，市场化去产能与政策性去产能形成合力，有望加速产能出清[10] 生猪价格走势 - 国内生猪价格连跌不止，2026年春节后猪价单边下跌，4月价格一度跌破4.5元/斤，创下10年新低[3] - 4月中旬全国外三元生猪均价一度跌至8.77元/公斤，折合每斤不到4.4元，截至6月23日，全国生猪均价仍在9.6元/公斤左右徘徊，折合每斤不到5元[5] - 当前猪价较年初跌幅约24.84%，较去年同期约14.6元/公斤跌幅约34.2%[5] - 作为猪肉传统消费淡季的夏季即将到来，预计7~8月猪价或以震荡偏弱走势为主，生猪市场维持供强需弱的格局，短期猪价将在底部区间反复震荡[5] - 猪价底部大概率已经出现，但周期上行拐点何时到来，仍取决于产能去化的实际进度和消费端的恢复情况[10] 行业经营与亏损状况 - 生猪养殖行业连续亏损数月，2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，2026年4月17日头均亏损最高达到446元，截至6月下旬头均亏损仍在350元左右[7] - 仔猪销售同样不容乐观，2026年3月20日以来再次陷入亏损[7] - 行业持续三个月低于现金成本、自繁自养深度亏损超300元/头，二季度产能去化加速的确定性较高[9] 上市猪企表现 - 上市猪企面临"量增价减"的情形，中报业绩预计承压[3] - 2026年1~5月，19家上市猪企合计出栏量达8246万头，同比增长11.0%；5月单月出栏量同比增长9.3%[7] - 头部企业中，牧原股份前5个月出栏育肥猪3238.8万头，同比增长3.2%；温氏股份出栏1524万头，同比增长10%；新希望出栏684万头，同比下降4%[8] - 中小猪企出栏扩张更为迅猛，正邦科技前5个月出栏量同比增长60%，金新农增长48%，傲农生物增长41%，罗牛山增长40%[8] - 受猪价下行影响，上市猪企销售收入普遍承压，牧原股份4月~5月销售收入均降至不足86亿元[8] - 温氏股份、新希望等龙头企业同样面临"量增价减"的局面，盈利空间被持续挤压[9] - 6月上市猪企销售价格和金额将延续下滑态势，且已连续三个月下滑，这将直接导致上市猪企中报业绩同比下滑[9] 未来供需展望 - 未来周期的有效反转主要取决于供给侧的有效产能去化，以及需求侧逐步复苏，带动供需平衡[3] - 前期较高的能繁母猪传导或令夏季猪肉供应压力不减[5] - 大型养殖企业的仔猪量，截至5月末数据为579.26万头，环比继续下降，按照产能传导周期推算，生猪供应峰值预计出现在2026年9月，意味着三季度供给压力仍将存在[9] - 生猪的供应压力仍在，但有边际放缓的趋势，全年供应节奏呈现"从弱恢复到强收缩"的波动格局[9] - 猪价真正的方向性反转要等到供给收缩信号进一步明确[10]