适时增加隔夜逆回购操作的 4 点理解 今日概览 ◼ 重磅研报 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 06 18 年 月 日 朝闻国盛 【宏观】适时增加隔夜逆回购操作的 4 点理解——20260617 【固定收益】资金等待新锚——20260617 【农林牧渔】猪周期：规模化浪潮后，为何"金猪"不再？——20260617 【有色】宏达股份（600331.SH）-蜀道赋能多龙开发提速，资源新秀未 来可期——20260617 ◼ 研究视点 【煤炭】产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向—— 20260617 【家用电器】5 月空调：行业增速环比改善，志高持续高增——20260617 【煤炭】甘其毛都口岸调研（二）：金泉——20260617 【电子】东山精密（002384.SZ）-12 亿美元加码光芯片+光模块，AI 进 程再加速——20260617 作者 | 分析师 | 赵海楠 | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680526020002 | | | | | 邮箱：zhaohainan@gszq.com | | | | | 行业表现前 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 06 17 年 月 日 农林牧渔 猪周期：规模化浪潮后，为何"金猪"不再？ 周期困境：猪价十年新低，行业深度亏损。全国外三元生猪价格在今年 4 月最低跌至 8.82 元/公斤，单头养殖亏损最大达 576.82 元/头，创近十年 历史极值，本轮周期亏损时段占比已达 49%。生猪期货同步创近五年新 低，最低跌至 9055 元/吨，行业呈现""低中枢、弱弹性、长低迷"的全新 周期特征，盈利修复难度加大。 供需错配原因：生产力提升与需求变迁的矛盾显现。 生产力全面提升：强者的规模与效率的乘数效应。规模养殖企业凭借技术 进步，养殖效率提升，2026 年行业 PSY 提升至 21 头以上，头部规模养殖 场 PSY 达 31 头以上，叠加前期能繁母猪存栏维持在 4000 万头左右高位， 量质齐升导致育肥猪出栏量达 7 亿头左右，同时生猪成交均重抬升至 123 公斤以上，供给刚性显著增强。 需求端结构性变迁：从鲜冻比例到肉类多元化。消费复苏节奏放缓，猪肉 净进口量回落至近十年低位；生猪鲜销率持续下滑，冻品库存累积至历史 高位；预制菜市场规模持续扩大，叠加蛋白消费 ...

农林牧渔 猪周期：规模化浪潮后，为何"金猪"不再？ 周期困境：猪价十年新低，行业深度亏损。全国外三元生猪价格在今年 4 月最低跌至 8.82 元/公斤，单头养殖亏损最大达 576.82 元/头，创近十年 历史极值，本轮周期亏损时段占比已达 49%。生猪期货同步创近五年新 低，最低跌至 9055 元/吨，行业呈现""低中枢、弱弹性、长低迷"的全新 周期特征，盈利修复难度加大。 证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 06 17 年 月 日 供需错配原因：生产力提升与需求变迁的矛盾显现。 生产力全面提升：强者的规模与效率的乘数效应。规模养殖企业凭借技术 进步，养殖效率提升，2026 年行业 PSY 提升至 21 头以上，头部规模养殖 场 PSY 达 31 头以上，叠加前期能繁母猪存栏维持在 4000 万头左右高位， 量质齐升导致育肥猪出栏量达 7 亿头左右，同时生猪成交均重抬升至 123 公斤以上，供给刚性显著增强。 需求端结构性变迁：从鲜冻比例到肉类多元化。消费复苏节奏放缓，猪肉 净进口量回落至近十年低位；生猪鲜销率持续下滑，冻品库存累积至历史 高位；预制菜市场规模持续扩大，叠加蛋白消费 ...