欧洲央行执委Isabel Schnabel观点 - 关税冲突可能抑制国内通胀 [1] - 全球价值链加剧了物价冲击 [1]

英国央行通胀政策分析 - 国内通胀主要由国内因素驱动 而非关税因素[1] - 货币政策调整受到英国通胀持续下降趋势的推动[1] - 当前工资水平显著高于央行设定的目标水平[1] - 通胀预期并非央行制定政策的主要考量因素[1] - 最新数据显示自上次议息会议以来通胀呈现下降态势[1]

宏观简报 - 当前国内物价恢复动能偏弱 价格改善集中在"两新"政策范畴 经济内生动能相对乏力 [6] - 中美关税互搏将加深工业品通缩压力 拖累企业盈利 并通过收入和预期渠道影响消费者信心 [6] - 政策储备充足 后续需等待供需两端政策进一步发力对冲冲击 [6] 固定收益简报 - 民营和小微企业抗风险能力弱 更易受美国"对等关税"举措影响 [11] - 信息不对称导致民营和小微企业在融资市场处于弱势地位 [11] - 建议通过降低支农支小再贷款利率 扩大再贷款额度等方式加强金融支持 [11] 公司深度 - 博众精工是苹果柔性自动化产线设备重要供应商 受益于苹果产品创新和自动化率提升 [17] - 公司布局新能源和半导体领域 形成多个增长极 [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 99/5 06/6 56亿元 对应EPS为0 89/1 13/1 47元 [17] - 当前股价对应2024-2026年PE为31/24/19倍 [17]

中国自美国进口商品分析 - 2024年中国自美国进口总额为1636亿美元，同比下滑0.1%，占进口总额比重从6.4%降至6.3% [4][13] - 进口结构以资本货物（34%）、工业用品（34%）和消费品（31%）为主，消费品中食品占比提升至10%，汽车占比降至5% [4][13] - HS4品类呈现两极分化：体量小但对美依赖度高（如食用高粱、航空器），或体量大但对美依赖度低（如原油、集成电路），无品类同时具备高体量和高依赖度特征 [4][13] 反制关税对CPI影响测算 - **结构拆分法**：假设34%关税完全传导，CPI同比或提升0.09pct，基于19类HS4商品匹配CPI权重35%、进口占比13.6%、美国进口占比5.7%的弹性计算 [5][6][17][18][19] - **成本传导法**：进口价格指数或上涨2.2pct（34%关税×6.3%进口占比），历史数据显示进口价格每涨1pct拉动CPI（剔除猪）0.09pct，综合影响约0.19pct [7][8][22] - **历史经验法**：类比2018年关税（215亿美元规模拉动CPI 0.11pct），本次556亿美元（1636亿×34%）或对应0.28pct影响，但可能高估因2018年侧重消费品 [9][10][25] PPI潜在影响与传导机制 - 特朗普新一轮关税或拖累PPI 0.7-2.2pct，但中国反制关税通过进口成本传导至PPI存在不确定性，因国内供需失衡及全球需求疲软可能抑制价格传导 [2][12]

日本劳动时间恢复缓慢 - 2024年日本人均月均劳动时间为136.9小时 劳动时间指数同比下降1.0% 恢复速度明显慢于欧美 [1] - 规定内劳动时间为126.9小时(降0.9%) 加班时间为10.0小时(降2.7%) 显示劳动力供给能力面临上限 [1][2] - 正式员工月均劳动时间162.2小时(降0.7%) 其中加班13.5小时(降2.4%) 兼职员工仅80.2小时(降1.0%) [2][4] 国际比较与结构性原因 - 日本2023年劳动时间较2019年降2.0% 降幅大于美国(1.0%)和OECD平均值(1.2%) [3] - 兼职员工比例上升导致1993-2024年月均劳动时间减少24.7小时 其中10.6小时归因于兼职占比增加 [3][4] - 劳动方式改革使正式员工劳动时间减少8.1小时 2019年实施的加班限制法律在2023年后显著影响供给弹性 [4] 经济影响与成本压力 - 2024年日本春季劳资谈判涨薪率达5%以上 为33年来最高 2025年预计维持高位 [5] - 单位劳动成本2024年Q4同比上涨4.5% 接近疫情期间峰值(5.2%) 全要素生产率长期停滞在0.5% [5] - 2025年1月CPI同比上涨4.0% GDP平减指数持续上升 显示国内通胀压力形成 [5]