经济分析：国内通胀，被忽视的下游力量 20260908 PPI-CPI 双驱动分析框架与中下游供给出清下的通胀展望 摘要 PPI 分析应采用"两分法"双驱动模型，综合考量石油化工/煤炭冶金产 业链传导及中下游自身供需缺口，后者在 2022 年后对 PPI 波动的解释 力显著提升。 中下游供给出清成为核心变量：2026 年起石化链下游企业数量增速首 现负增长，在建工程下滑预示 2027 年产能增速将持续回落，支撑 PPI 走出"超跌"状态。 猪周期传导机制发生形变：能繁母猪到生猪存栏的领先期从 8 个月缩短 至 1 个月，预测猪价需关注 5 个月前的母猪数据，且猪肉权重降至 1.7%，对 CPI 拉动作用大幅减弱。 房租 CPI 与青年就业高度相关：房租及虚拟房租（权重约 15%）走势与 房价脱钩，主要受青年结构性失业率及 PMI 就业数据驱动，是服务 CPI 的核心考量因素。 PPI 向 CPI 传导路径清晰：通过"五分法"拆解 CPI，可发现非食品生活 资料 PPI 稳定传导至核心商品 CPI，当前非食品 CPI 已回升至 2022 年 通胀高点水平。 预测 2026 年 PPI 呈"双顶"形态，8-9 月 ...

核心观点 - 报告聚焦于红利选股方法论和通胀数据解读，未涉及具体公司或行业分析 [2][3] 宏观研究：红利选股方法论 - 股息率同时受盈利、分红政策和估值影响，当前股息率较高可能来自分红增加或股价下跌 [2] - 红利选股需结合历史稳定性、未来盈利和可投资性判断 [2] - 四种红利选股方法并行保留：简单快筛、基础筛选、预期股息率和现金奶牛，分别承担候选发现、静态质量控制、未来改善识别和历史稳定性验证 [2] - 四种结果并行保留有助于识别不同公司状态 [2] 宏观研究：通胀数据点评 - 2026年8月国内通胀数据回升主因输入性影响扩大 [3] - CPI方面，受油价上涨影响，金饰品、消费电子涨价叠加暑期消费支撑核心通胀回升 [3] - PPI同比增速反弹，源于石油、有色、煤炭以及AI硬件涨价 [3] - 鉴于霍尔木兹海峡通行量回升，油价冲高风险相较二季度有所下降，预计年内通胀高峰已过 [3] - 考虑上游资源品价格走势偏强，后续回落斜率预计较慢，9月PPI同比或存在进一步反弹风险 [3] 市场数据 - 上证综指收盘4041.24点，涨跌-0.06% [4] - 深证成指收盘15416.8点，涨跌-1.16% [4] - 股指期货IF2609收盘4560.00点，涨跌0.37% [4] - 股指期货IF2610收盘4532.80点，涨跌0.39% [4] - 股指期货IF2612收盘4471.00点，涨跌0.24% [4] - 股指期货IF2703收盘4397.60点，涨跌0.23% [5] - SHFE黄金收盘952.22，涨跌-0.09% [4] - SHFE燃油收盘3999，涨跌0.28% [4] - SHFE铜收盘111080，涨跌0.42% [4] - SHFE锌收盘27735，涨跌0.84% [4] - SHFE铝收盘24560，涨跌0.41% [4] - SHFE镍收盘127360，涨跌-0.03% [4] - 美元兑人民币中间价6.7769，涨跌-0.05% [4] - 欧元兑人民币中间价7.8397，涨跌-0.03% [4] - 日元兑人民币中间价0.0438，涨跌0.22% [4] - 港币兑人民币中间价0.8642，涨跌-0.07% [4] - DR001前加权平均利率1.3736%，涨跌0.71BP [4] - DR007前加权平均利率1.3939%，涨跌1.24BP [4] - DR014前加权平均利率1.3947%，涨跌0.77BP [4]