报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 一揽子金融政策及措施出台，预计对宏观经济与资本市场发展注入信心与活力，险企长期投资试点扩容及偿付能力股票投资定向松绑，长钱入市既能解险企“利差损”困局，也能反哺资本市场，但实际落地需综合考虑险企资负联动、偿付能力、会计波动性等多方面因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业基本数据 - 股票家数为 6 只，占比 0.00%；总市值 27440.85 亿元，占比 2.80%；流通市值 18928.15 亿元，占比 2.43% [4] 相对指数表现 - 绝对表现 1M 为 -2.1%、6M 为 -12.2%、12M 为 26.2%；相对表现 1M 为 -0.7%、6M 为 -6.8%、12M 为 22.0% [5] 主要政策 - 金融监管总局局长李云泽表示扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复 600 亿元，还将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，包括扩大试点范围注入增量资金、调降股票投资风险因子 10%、推动长周期考核机制 [7] 偿付能力与险资入市 - 2023 年 9 月金融监管总局调整保险公司投资部分股票风险因子，此次股票投资风险因子调降 10%后，沪深 300 指数成分股/主板/境外股票（发达市场）/科创板或分别下调至 0.27/0.315/0.351/0.36，在利好驱动下险企权益投资意愿有望释放，险资长钱入市节奏或加速 [7] 保险资金长期股票投资试点规模 - 截至目前，保险资金长期股票投资试点规模将至 2220 亿元，共 8 家险企获准参与，2023 年 10 月批复 500 亿元，2025 年 1 月批复 520 亿元，3 月批复 600 亿元，5 月拟再批复 600 亿元 [7] 长期投资改革试点资产偏好 - 长期投资改革试点预计青睐优质红利资产，通过设立基金能降低权益配置业绩波动影响，如国寿和新华合资私募股权基金出现在伊利股份、中国电信、陕西煤业前十大流通股中，三者股息率分别为 4.1%/3.3%/7%（截至 2025/5/6） [7] 投资建议 - 4 月关税冲突升级后监管积极发声，一揽子金融政策及措施出台对宏观经济与资本市场发展有积极作用，险企长期投资试点扩容及偿付能力松绑有积极意义，但实际落地需综合多方面因素 [7] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国平安|50.80|7.56|8.14|9.08|6.72|6.24|5.60|0.99|强推| |中国太保|30.42|4.87|4.99|5.10|6.24|6.10|5.97|0.89|推荐| |新华保险|48.60|6.39|6.93|7.60|7.60|7.01|6.39|1.74|推荐| |中国人保|7.26|1.05|1.12|1.25|6.93|6.48|5.83|1.12|推荐| |中国人寿|36.80|3.09|3.19|3.25|11.90|11.55|11.32|2.03|推荐|[8]

保险监管演进历程 - 1949-1978年：保险业由中国人民银行主管，后划归财政部，1959年国内业务停办仅保留涉外业务 [5] - 1979-1998年：逐步恢复国内保险业务，1983年中国人民保险公司独立分设，1995年《保险法》颁布实施并设立保险司 [5] - 1998-2018年：保监会成立并建立"三支柱"监管框架（偿付能力/公司治理/市场行为），2007年实施第一代偿付能力监管制度 [6] - 2018年至今：银保监会合并成立，2021年推出"偿二代二期"工程，2023年组建国家金融监管总局 [7] 当前监管挑战 - 法律制度：相互保险/再保险领域法律滞后，交叉金融业务监管存在空白，宏观与微观审慎监管融合不足 [8] - 机构监管：自保机构种类单一（国际有单元/团体/虚拟自保），对传统/相互/专业公司差异化监管不足 [8] - 行为监管：80%保费来自代理渠道但监管不足，保险科技监管滞后，中介机构存在套利通道风险 [9][10] - 产品监管：同质业务标准不一，复杂产品风险穿透能力弱，部分机构存在长险短做/超比例保单贷款 [10] - 动态监管：监管科技应用不足，全生命周期/全链条监管存在短板，早期风险纠正机制缺失 [11] 国际监管经验 - 美国：实行风险资本（RBC）体系，按险种/杠杆率/准备金差异设定风险因子，近年聚焦公司治理 [13] - 欧盟：2016年实施"偿付能力Ⅱ"，含最低资本要求（MCR）和偿付能力资本要求（SCR），设立EIOPA协调跨国监管 [14] - 英国：宽松监管框架下强化信息披露，建立风险准备金制度（法定偿付能力额度的2/3） [15] - 日本：从审批制转向备案制，允许产寿险渗透，建立市场化退出机制（政府资金仅保护投保人） [16] 未来发展路径 - 法律体系：修订《保险法》，建立再保险专门法律，明确机构退出机制 [17] - 机构监管：按传统/相互/自保分类监管，细化财险/人身险/再保险监管标准 [18] - 行为监管：实施销售可回溯制度，对农业/巨灾/绿色保险试点"监管沙盒" [19] - 产品监管：实行审批制/人工备案制/自动备案制三级分类，强化核心要素披露 [19]