报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落，宏观上欧央行加息、美国核心 CPI 环比上行强化美联储 9 月加息预期，全球央行维持紧缩基调，中东局势存变数致市场风险偏好承压；基本面上 LME 库存缓慢回升但 0 - 3 合约维持强 BACK 结构，国产矿加工费低位持稳、进口矿加工费下行，国内炼厂普遍亏损 9 月减停产范围扩大但部分炼厂减产幅度不及预期，需求端下游初端企业开工环比普遍回升但各细分领域有不同问题[3][10] - 基本面韧性强，原料紧张、炼厂检修、消费环比改善、锌锭出口带动社会库存去化支撑锌价，但 LME09 合约交割临近近月流动性压力或缓解，需警惕资金离场带来价格波动[3][11] - 短期本周美联储利率决议与 LME 近月交割叠加，风险事件集中释放，预计沪锌震荡偏弱，交投保持谨慎[3][11] 各目录总结 交易数据 - SHFE 锌 9 月 4 日价格为 26,745.00 元/吨，9 月 11 日为 26,805.00 元/吨，涨 60 元/吨；LME 锌 9 月 4 日价格为 3940.5 美元/吨，9 月 11 日为 3863.5 美元/吨，跌 77 美元/吨；沪伦比值从 6.79 升至 6.94，涨 0.15；上期所库存从 148661 吨增至 149914 吨，增 1253 吨；LME 库存从 112,175 吨减至 109,575 吨，减 2600 吨；社会库存从 23.28 万吨减至 21.82 万吨，减 1.46 万吨；现货升水从 -110 元/吨升至 -100 元/吨，涨 10 元/吨[4] 行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2611 合约期价冲高回落，上半周因日欧央行加息预期抑制美元及市场交易海外挤仓和国内去库逻辑而偏强运行，后因美国 PPI 数据公布加息担忧升温、资金谨慎而高位回落，周中高点 27920 元/吨，最终收至 26845 元/吨，周度涨幅 0.17%，周五晚间震荡偏弱；伦锌先扬后抑，高点 4065 美元/吨，周四大跌，周五企稳震荡，最终收至 3863.5 美元/吨，周度跌幅 1.95%[5] - 现货市场方面，9 月 11 日上海 0锌主流成交价 26570 - 26800 元/吨，对 2610 合约贴水 20 - 30 元/吨等，锌价回落下游点价积极性增加，现货成交好转，贴水小幅收窄；库存方面，9 月 11 日 LME 锌锭库存 109,575 吨，周度减少 2600 吨，上期所库存 149914 吨，增加 1253 吨，9 月 10 日社会库存为 21.82 万吨，较 9 月 3 日减少 1.46 万吨，较 9 月 7 日减少 0.39 万吨[6] 行业要闻 - 9 月 11 日当周，国产锌矿加工费报 -2100 元/金属吨，环比持平；进口矿加工费报 -126.1 美元/干吨，环比减少 1.6 美元/干吨[12][13]