公司资源储量披露 - 公司通过互动平台披露了截至2025年6月末的金属资源保有量，合计为449.25万吨 [2] - 披露的金属资源种类包括锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等 [2] 数据来源与时效性说明 - 公司表示2025年度的具体经营数据需以后续披露的定期报告为准 [2]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | な女女 | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | 女女女 | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析 各金属市场表现和走势预期不同 部分有上涨或反弹动能 部分呈震荡态势 部分走势预计偏弱 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 节后首日沪铜加权增仓收阳 价格在中短期均线密集区博弈 国内现铜报101455元 上海升水250元 广东贴水扩至150元 节后库存增加15.49万吨 延续跨期反套 单边铜价可能调至MA60日均线吸引买盘 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝高开后窄幅波动 华东、中原、佛山现货升贴水分别为 -160元、 -240元、 -75元 铝锭社库较节前增加21.1万吨至112.5万吨 铝棒增7.4万吨至38.3万吨 季节性表现弱于近年同期 短期在23000 - 24000元区间震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 宏观驱动且铝价高位 跟涨乏力 与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能下降至9300万吨附近 北方大厂减产前景不确定 现货暂时止跌企稳 但新投产产能临近等因素使盘面反弹驱动有限 区间震荡对待 [3] 锌 - 节后锌社库累至20.97万吨 较节前增加4.93万吨 累库幅度不及2025年同期 沪锌多头逢低入场带动盘面反弹 TC低位 成本端支撑强 节后下游消费恢复 沪锌有反弹动能 但年内供大于求预期不改 以震荡筑顶看待 视TC低位回升为空配信号 短期观望 [4] 镍及不锈钢 - 节后首日沪镍走强 节日期间外盘偏强 特朗普关税遭否决 美经济数据不及预期使降息预期抬升 短期走势不明朗 稍偏多头 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳 节后现锡387350元 暂看锡价宽幅震荡 短线伦锡关注5万美元偏上阻力 观望 关注主产地复供节奏与节后消费强弱 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂短期有乐观情绪 偏强震荡 市场传某矿业法人被查引发供应端担忧 节日期间外盘偏强 特朗普关税遭否决 美经济数据不及预期使降息预期抬升 外围利多 技术上震荡偏强 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨 供应端新疆大厂阶段性减产 节后有复产预期 有机硅行业开工率约60% 较节前回落 行业减排政策拖累需求 下游多晶硅需求弱 假期行情变动有限 现货成交停滞 基本面偏弱 预计节后延续震荡 关注大厂复产及开工节奏 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓下行 收于47000元/吨 政策层面行业“反内卷”强调市场化、法治化 预期情绪支撑减弱 节前协会发布成本指引 企业实际报价分化 5万元/吨下方有挺价意愿 2月硅片排产带来小幅去库预期 但现货成交停滞 节前厂库高位累积至34.9万吨 走势预计偏弱 低点参考45500元/吨附近 [11]

LME整体库存及仓单变动 - 铜总库存为243,175吨，注册仓单232,250吨，较前日增加0.41%，注销仓单10,925吨，较前日增加3.80%，注销占比为4.49% [1] - 铝总库存为471,550吨，较前日减少2,000吨，注册仓单422,225吨，注销仓单49,325吨，较前日减少3.90%，注销占比为10.46% [1][5] - 锌总库存为101,250吨，较前日减少300吨，注册仓单90,475吨，注销仓单10,775吨，较前日减少1.60%，注销占比为10.64% [1][9] - 铅总库存为287,328吨，注册仓单275,070吨，较前日增加0.23%，注销仓单12,258吨，较前日减少7.56%，注销占比为4.27% [1] - 镍总库存为286,325吨，注册仓单280,825吨，注销仓单5,500吨，注销占比为1.92% [1][7] - 锡总库存为7,655吨，较前日减少20吨，注册仓单7,115吨，注销仓单540吨，较前日减少1.82%，注销占比为7.05% [1][11] - 铝合金总库存为1,500吨，注册与注销仓单均无变动 [1] 分金属库存详细变动 铜库存 - 铜总库存增加1,350吨至243,175吨，主要增量来自光阳仓库，该仓库库存增加1,350吨至44,975吨 [3] - 高雄仓库铜库存为96,850吨，注销占比仅为0.46% [3] - 新加坡仓库铜注销占比为15.12%，鹿特丹仓库注销占比为3.08% [3] 铝库存 - 铝总库存减少2,000吨至471,550吨，全部减少来自巴生港仓库，该仓库库存减少2,000吨至282,275吨 [5] - 巴生港仓库铝注销占比高达16.39%，鹿特丹仓库铝注销占比为28.99% [5] - 光阳仓库铝库存为138,000吨，注销占比仅为1.45% [5] 锌库存 - 锌总库存减少300吨至101,250吨，其中新加坡仓库减少50吨，高雄仓库减少150吨，香港仓库减少100吨 [9] - 巴生港仓库锌库存为1,575吨，其注销占比高达98.41% [9] - 新加坡仓库锌注销占比为10.65%，高雄仓库锌注销占比为8.34% [9] 铅库存 - 铅库存数据在分项表格中未提供详细地点变动，整体注销占比较前日下降 [1] 镍库存 - 镍库存无变动，总库存为286,325吨，其中新加坡仓库库存为285,475吨，占绝对主导，其注销占比为1.92% [7] 锡库存 - 锡总库存减少20吨至7,655吨，减少全部发生在鹿特丹仓库，该仓库库存减少20吨至645吨 [11] - 鹿特丹仓库锡注销占比高达23.26%，新加坡仓库锡注销占比为9.70% [11] - 巴生港和香港是锡的主要存放地，库存分别为3,120吨和2,700吨，注销占比分别为5.61%和5.00% [11]

铜市场动态 - 上海期货交易所主力期铜合约上涨1.31%，报每吨102,100元，中国市场在结束九日春节长假后恢复交易 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨1.93%，报每吨13,117.50美元 [2] - LME注册仓库铜库存自1月中旬以来迅速增加，截至周一库存总计达241,825吨，为去年3月以来最高水平 [2] 市场宏观影响因素 - 美国最高法院推翻了特朗普总统的紧急关税令，导致金属、美元和股市均受不确定性冲击 [2] - 美国总统特朗普宣布，将把对全球商品加征的10%进口关税税率提高至15% [2] - 美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业，这些新关税将独立于全球15%关税措施单独实施 [3] - 荷兰国际集团分析师认为，最高法院决定降低了全球贸易流动和工业需求面临的直接风险，推动金属价格走高，但鉴于特定行业关税仍存且政府可能采取替代贸易措施，上行空间可能有限 [3] 其他基本金属价格表现 - 上海期货交易所主力期镍合约上涨1.77%，报每吨138,590元，LME三个月期镍跳涨2.56%，报每吨17,725美元，镍价上涨与印尼官员考虑撤销PT QMB New Energy Materials的环保许可证有关 [3][4] - 上海期货交易所其他金属：沪铝主力合约上涨1.07%至每吨23,625元，沪锌主力合约上涨1.1%至每吨24,715元，沪铅主力合约上涨0.36%至每吨16,760元，沪锡主力合约攀升1.63%至每吨386,990元 [4] - 伦敦金属交易所其他金属：三个月期铝上涨0.74%至每吨3,112.5美元，三个月期锌上涨1.74%至每吨3,413美元，三个月期铅上涨0.77%至每吨1,966美元，三个月期锡飙升2.74%至每吨49,025美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响 各品种走势分化 后续需关注地缘政治、需求恢复、政策变化等因素对市场的影响 [1][2][46] 各行业总结 能源类 - 原油春节期间国际油价持续走高 地缘溢价回归 未来两周局势关键 地缘政治主导波动 [1] - 燃料油&低硫燃料油节中美伊风险上升 原油上涨 燃料油跟随补涨 高硫受地缘支撑 低硫被动跟随 [21] - 沥青假期国际油价走强 节后沥青补涨 市场供需双弱 走势跟随原油 [22] 金属类 - 贵金属春节期间表现强势 短期风险事件下强势或延续 [2] - 铜国内休市期间投资与实物需求清淡 铜价震荡 库存增加 可能关注供需与消费 有回调风险 [3] - 铝春节期间伦铝小涨 节后沪铝高位震荡 关注累库、需求及局势影响 [4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 跟涨乏力 与沪铝价差表现弱于往年 [5] - 氧化铝节前检修增加产量下降 过剩未改 成本支撑低 区间震荡 盘面反弹驱动有限 [6] - 锌节中伦锌震荡 节后沪锌反弹弱难深跌 暂高位震荡 供大于求 关注tc回升 [7] - 铅节后国内铅价低位 下游备货或增 难下行但需求缺增量 低位震荡 [8] - 镍及不锈钢沪镍首日料高开后震荡 节日外盘偏强 关税与经济数据影响降息预期 [9] - 锡伦锡震荡 内外价支撑在MA60均线 库存增 贴水缩 延续震荡关注复供 [10] - 碳酸锂短期乐观 偏强震荡 外盘偏强 关税与经济数据利多 [11] - 工业硅节前跌破前低后反弹 供应端有减产复产预期 需求弱 库存高 节后震荡 [12] - 多晶硅假期现货停滞 节前期货小涨 产量降 下游排产降 库存累 节后震荡 [13] 黑色系 - 螺纹&热卷春节期间外围涨 国内休市 表需降 产量低 累库低于往年 下游承接不足 盘面有反弹动能 [14] - 铁矿假期海外掉期走弱 供应偏强 需求有改善预期但供应压力大 盘面承压 [15] - 焦炭假期原油涨或影响黑色系 库存微增 采购意愿一般 碳元素充裕 下游压价 价格区间震荡 [16] - 焦煤假期原油涨或影响黑色系 库存下降 碳元素充裕 下游压价 价格区间震荡 [17] - 锰硅假期原油涨或影响黑色系 现货矿价升 盘面无套利空间 库存或累增 需求低 产量小增 价格受影响 [18] - 硅铁假期原油涨或影响黑色系 部分产区成本降 需求有韧性 供应变动小 库存降 价格受影响 [19] 化工类 - 尿素春节供应高位 企业累库 节后需求提升 预计去库 行情震荡偏弹 [23] - 甲醇海外装置开工低 节后进口量降 内地春检 供应收缩 关注装置利润与重启 预期去库 [24] - 纯苯美伊局势支撑成本 供应高 库存高位 下游产量增 需求提升 供需改善 港口去库 [25] - 苯乙烯假期油价上行提振成本 开盘或高开 但检修重启 企业累库 下游开工慢 供需错配加剧 [26] - 聚丙烯&塑料假期油价上行或提振开盘 但企业累库 下游开工晚 供需错配加剧 [27] - PVC&烧碱PVC累库 开工高位 内需不足 海外接单尚可 成本支撑强 重心上抬 烧碱利润降 成本支撑强 供应或降 价格成本附近运行 [28] - PX&PTA油价支撑成本 关注局势 PX上半年偏多配 二季度关注加工差与月差正套 需下游配合 [29] - 乙二醇有新产能压力 但供应收缩 下行有限 二季度检修需求回升 关注去库 [30] - 短纤&瓶片节前降负 库存低 加工差修复 节后负荷回升 关注终端复产与备货 考虑月差操作 [31] 建材类 - 玻璃春节累库 企业计划涨价 利润差 产能压缩 关注湖北产能 订单低迷 关注需求复苏与低位买入机会 [32] 橡胶类 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶春节供需两弱 库存增加 外盘期价走强 观望关注跨品种套利 [33] 纯碱类 - 纯碱库存上涨 压力大 供给高位 下游按需采购 长期过剩 反弹高空 [34] 农产品类 - 大豆&豆粕&菜粕春节美豆偏强 出口与压榨数据好 26/27年度供需收紧 美市场油强于粕 [35] - 豆油&棕榈油&菜油春节美豆油和马棕油偏强 美豆油受RIN拉动 供需收紧 马棕油上行有阻力 关注菜籽政策 [36] - 豆一春节美豆偏强 26/27年度供需收紧 海外提振国产 关注持仓动向 [37] - 玉米春节美玉米震荡 种植面积或降 国内关注东北售粮、国储拍卖与期货资金 大连玉米波动大 [38] - 生猪节后现货价跌 供应充足 盘面跟随走弱 关注去产能 [39] - 鸡蛋春节开市报价下调 春季供应下滑 警惕盘面走强 逢低多近月合约 [40] - 棉花春节美棉偏强 全球25/26供给宽松 26/27或收缩 国内供销旺 中期郑棉或偏强 [41] - 白糖假期美糖震荡 国际印度增产泰国不及预期 国内关注广西产量预期差 短期糖价有压力 [42] - 苹果期价震荡 现货成交量降 交易重心在需求 质量差收购价高 惜售影响去库 [43] - 木材期价低位 供应报价低到港少 需求出库量降 低库存支撑价格 观望 [44] - 纸浆港口库存高位 海外报价强 成本有支撑 需求一般 下游备货谨慎 关注节后需求 [45] 金融类 - 股指长假前A股指数收跌 期指贴水 港股强势 外盘欧美股市跌 关税与地缘有不确定性 假期后市场或震荡偏强 关注科技与周期板块 [46] - 国债2月13日期货走势分化 曲线走平 春节地缘风险升 外盘贵金属涨 做多TL06合约有安全边际 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前A股大幅调整，节日期间港股先抑后扬，AI和机器人等科技板块受关注，海外扰动影响有限，节后A股大概率修复性反弹；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策；各品种走势受宏观、供需、政策等因素影响，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：节前A股调整，节日期间港股表现及科技板块受关注，节后A股修复性反弹概率高 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，短期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：节日期间宏观利多，短期铜价震荡偏强 [1] - 铝：宏观多空交织，短期铝价震荡 [1] - 氧化铝：国内运行产能下降，华北企业供应有扰动，关注低多机会 [1] - 锌：美伊谈判僵局引发供应担忧，短期支撑锌价，节后关注下游复工复产 [1] - 镍：假期LME镍价上涨，印尼项目事件影响有限，镍矿供给担忧仍存，短期偏强震荡，关注逢低做多机会 [1] - 不锈钢：原料价格坚挺，现货成交弱，库存回升，钢厂检修减产增加，期货震荡偏强，关注需求修复，短线低多为主 [1] - 锡：短期波动率或放大，看好修复空间，高波情况下注重风险管理和利润保护 [1] - 贵金属：特朗普新关税政策和中东局势紧张，避险需求支撑价格，钯平衡预期改善，支撑钯价 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅大，有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货接近休市，期价震荡，不建议单边投机持仓过节，期现建议做多基差 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压，把握冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套头寸 [1] - 焦煤：时值黑色淡季，春节前补库接近尾声，盘面对现实交易权重不大，看资金情绪，把握冲高机会 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：2月1 - 20日产量出口双降，假日马棕盘面反弹后承压，预计震荡 [1] - 豆油：美豆油走高，国内豆油或高开，缺乏新驱动，建议观望 [1] - 菜籽：ICE莱籽假期小幅上涨，受美生柴及国内潜在进口需求影响，等待相关公告发布 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注后续政策、面积、天气、需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：节后关注产区卖压，今年粮质干，中下游刚需补库支撑，卖压有限，关注政策粮投放和进口限制，预期区间震荡 [1] - 豆粕：假期美国关税政策变化，外盘波动对豆粕指引有限，巴西大豆升贴水跌幅，预计盘面震荡，关注中美贸易和巴西卖压 [1] - 针叶浆：春节无明显利好，前期供给端利多淡化，短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存 [1] - 原木：现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC + 暂停增产至2026年底，中东局势不确定，商品市场情绪降温，短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，商品市场情绪多变，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - 丁二烯：成本端支撑强，民营顺丁装置利润亏损，检修降负预期增强，基本面去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PX：PX - 混二甲苯价差收窄，仍支撑采购，高位回调中维持韧性，受伊朗地缘和原油价格风险影响，下游PTA行业强势 [1] - 石脑油：原料价格上涨，生产利润率下滑，韩国乙烯生产商计划维持开工率，乙二醇价格低位等待 [1] - 苯乙烯：纯苯高库存进口需求疲弱，美亚价差未打开套利窗口，亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，出口强劲、供应缺口及期货带动投机买盘支撑现货价格 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷生产，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨，企业排库压力大 [1] - 原油：震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束，需求平淡 [1] - PVC：2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观，但基本面差，抢出口阶段性放缓 [1] - 液氯：宏观情绪消退，交易基本面，基本面弱，绝对价格低位，液氯走弱，现货价格小幅上涨 [1] - LPG：2月CP价格上行，3月买货紧张，中东地缘冲突降温，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计修复，需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

指数与个股表现 - 截至2026年2月24日，中证工业有色金属主题指数(H11059)强势上涨3.21% [1] - 成分股中，白银有色涨停，铜陵有色上涨6.67%，兴业银锡上涨6.65%，中金黄金、钒钛股份等个股跟涨 [1] 商品价格动态 - 春节假期期间，海外LME铜、镍、锌价格环比分别上涨0.64%、2.66%、1.35% [1] - 同期，上期所黄金、白银价格分别上涨2.42%、3.21% [1] 宏观与政策驱动因素 - 2026年全球主要经济体有望延续流动性宽松，美联储降息预期升温，实际利率下行，推动有色金属金融属性回归 [1] - 美国加征全球关税及地缘紧张局势升级，显著推升市场避险情绪 [1] - 美国法院裁定其关税权限越权引发政策混乱预期，进一步强化有色金属价格支撑逻辑 [1] 行业供应分析 - 全球铜矿供应端扰动呈现持续加剧、深度演化的态势 [1] - 智利铜业委员会数据显示，12月Codelco铜产量同比增3.7%至18.14万吨，但铜矿品位下降已成趋势 [1] - 2025年以来铜矿供应扰动频发，若延续至2026年，将进一步加剧市场担忧 [1] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金(A类：017192；C类：017193)紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 该指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种呈现不同走势，铜不确定性增强价格震荡，锌、铅、氧化铝区间震荡，锡关注关税影响，铝节后风偏偏强，铸造铝合金跟随电解铝，铂受白银走强提振，钯关税扰动再起震荡偏强，镍沪镍投机情绪仍存需关注镍矿矛盾，不锈钢成本支撑重心上移但淡季累库约束弹性 [2] 各金属品种总结 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,380，日涨幅 -1.91%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,901，涨幅0.35% [4] - 宏观方面AI担忧加剧、关税战风险重燃致美股下跌，美国海关停止征收违法关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议；产业方面Harmony黄金公司新收购澳大利亚铜矿需两年改造 [4] - 2025年12月智利国有矿商Codelco铜公司产量同比增3.7%至181,400吨，全球精炼铜供应过剩9.8万吨 [6] - 铜趋势强度为0，呈中性 [6] 锌 - 沪锌主力收盘价24250，跌幅 -1.70%；伦锌3M电子盘收盘价3378，涨幅0.91% [7] - 商务部敦促美方取消单边关税措施，华尔街认为下半年关税或下调 [8][9] - 锌趋势强度为0，呈中性 [9] 铅 - 沪铅主力收盘价16700，涨幅0.00%；伦铅3M电子盘收盘价1966.5，涨幅0.69% [10] - 宏观新闻与铜类似，AI担忧、关税战风险使美股下跌，美国海关相关关税变动及欧洲议会举措 [10] - 铅趋势强度为0，呈中性 [10] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价365,400，日涨幅 -7.05%；伦锡3M电子盘昨日收盘价47,370，涨幅1.35% [13] - 宏观及行业新闻有特朗普称提高关税、欧盟拟暂停美欧贸易协议、德国总理访华、美联储理事称AI致裁员 [15] - 锡趋势强度为1，呈偏强 [14] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23195，较前日 -120；沪氧化铝主力合约收盘价2841，较前日 +17；铝合金主力合约收盘价22040，较前日 -220 [16] - 美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普实施新关税，还考虑对伊朗打击 [18] - 铝和铝合金趋势强度为1呈偏强，氧化铝趋势强度为0呈中性 [18] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价523.80，跌幅 -3.87%；钯金期货2606昨日收盘价416.80，跌幅 -3.08% [20] - 宏观及行业新闻有特朗普访华、欧盟暂停美欧贸易协定立法、美国经济数据、美伊谈判、香港推动黄金交易中心建设等 [23] - 铂和钯趋势强度为0，呈中性 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价135,190，较前日 -4,420；不锈钢主力收盘价13,860，较前日 -110 [24] - 印尼政府暂停发放冶炼许可证、修订镍矿基准价格公式、矿山违规罚款、园区垄断协商、批准矿业计划、企业重启镍矿业务等 [24][25][26] - 镍和不锈钢趋势强度为0，呈中性 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行；锌关注反套机会；镍和不锈钢短期受有色整体情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期建议观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅价格短期随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强运行，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间较大 [1][4][7][11][15][17][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，铜有刚需支撑，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持铜价看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量，中短期内企稳需关注贵金属，后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块回调，现货升贴水走强，需求不振，铝价上行后供给端有意外增量，终端需求疲弱 [1] - 待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，火烧云锌锭投产，2月预计环减5 - 6万吨 [4] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存回升转贴水 [4] - 国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [7] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁回落、铬铁小涨，库存本周季节性累库，仓单增加 [11] - 基本面整体偏弱，受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [11] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，精矿开工季节性下行，再生部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，需求排产走弱 [14][15] - 供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周大幅累库，再生出货意愿随铅价下跌走弱，年底再生提前放假，下游春节备货热情低 [15] - 基本面预期2月供应环减4 - 6万吨，预计下周内外铅价震荡，建议短期逢高试空 [15] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）有政治风险 [17] - 需求端光伏抢装预期下补库意愿有分歧，电子消费刚需订单韧性足，本周下游成交量上升，海外消费偏平 [17] - 国内库存小累库，海外LME库存上升，短期近端国内基本面不弱，海外基本面近端偏强，建议观望，远期若宏观有拐点下半年波动大 [17] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆某大厂减产，月度供应收缩，2月预计供需双减，保持去库趋势 [21] - 短期供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [21] 碳酸锂 - 受宏观情绪、监管收紧、矿端增量预期和智利发运影响，价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，成交有限 [23] - 锂盐端多数上游惜售，下游正极低位采购，补库力度超预期，正极春节备库基本完成，低价刺激投机性需求 [23] - 2026年1、2月上游检修超预期，下游检修不及预期，基本面偏强运行，淡季去库，库存上游低、下游补库、中间环节占比高但下滑快，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间大 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，中长期战略配置价值不变；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏；铜回调试多，中长期看好；锌谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅、锡、多晶硅价格短期承压；铝、镍价格短期反弹承压；工业硅宽幅震荡；碳酸锂看涨，逢低做多为主 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：春节期间金价先跌后涨，COMEX黄金涨幅逼近4%至5260美元/盎司，COMEX白银涨幅逼近15%至89美元/盎司 [2] - 主要逻辑：国内假日期间事件复杂，美国关税反复、伊朗局势变化，日本政府或给资本市场带来潜在动荡，黄金大涨，国内市场将补涨；中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金；地缘政治局势动荡，带来白银价格大幅上涨，长期存在供需缺口，全球大财政对白银长期有利 [1] - 策略推荐：黄金多单持有；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏 [1] 铜 - 盘面数据：沪铜主力价格100380元/吨，日涨跌幅-2.24%；LME铜价格12901美元/吨，日涨跌幅-0.76%等 [5] - 行情回顾：伦铜假期先抑后扬 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比增加，2月预计环比下降；海内外铜库存季节性累库，高铜价和传统消费淡季对需求抑制明显 [6] - 策略推荐：回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位；短期沪铜关注区间【99000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 [7] 锌 - 盘面数据：沪锌主力价格24195元/吨，日涨跌幅-1.61%；LME锌价格3345.5美元/吨，日涨跌幅-0.96%等 [8] - 行情回顾：伦锌假期先抑后扬 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂；1月国内锌锭产量环比和同比均增加；需求端受春节假期影响表现疲软，库存季节性累库，锌外强内弱 [9] - 策略推荐：谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；1月我国电解铝运行产能盈利，2月电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率下滑；海外铝土矿价格承压，国内铝土矿库存高位，氧化铝市场过剩格局延续 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；印尼下调镍矿生产配额，国内纯镍社会库存累库；下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢市场累库 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面数据：主力合约LC2605价格152,640元/吨，涨跌幅2.15%等 [19] - 行情回顾：主力合约LC2605节前低开高走，收于15万上方 [20] - 产业逻辑：碳酸锂节前走出独立行情，淡季不淡，延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极；春节后进入需求旺季，电池环节扩产对碳酸锂需求提供支撑 [20] - 策略推荐：逢低做多【150000 - 165000】 [21]