报告公司投资评级 - 报告给予国睿科技“增持”评级 [1][5] - 目标价格为31.00元 [5] 报告核心观点 - 国睿科技2026年度日常关联交易预计额度显著提升，反映公司业务景气度向上，雷达主业增长动能有望进一步增强 [2] - 公司深耕雷达整机及子系统，有望充分受益于出口市场拓展及雷达装备需求释放 [12] - 工业软件与智能制造及智慧轨交共同构成公司重要的第二增长曲线 [12] 业务与财务分析 雷达主业与关联交易 - 公司深耕雷达整机与子系统领域，产品覆盖防务雷达、气象雷达、空管雷达及低空监视等多个方向 [12] - 公司预计2026年度向关联方销售产品、商品及提供劳务金额51.74亿元 [12] - 其中，向十四所及其控股子公司预计销售16.69亿元，向中国电科下属其他企业预计销售35.05亿元 [12] - 关联销售预计金额增加主要由于业务订单规模增加 [12] 第二增长曲线 - 工业软件与智能制造业务受益于国产替代深化与制造业数字化转型提速 [12] - 公司依托自主工业软件品牌“REACH睿知”和智能制造装备品牌“REASY睿行”，推进智能制造软硬协同发展 [12] - 公司充分运用AI技术加快工业软件业务发展，推动“内部提效+外部赋能” [12] - 通过AI重塑工业软件研发、交付等流程，提升工作能效 [12] - 着力将AI能力融入“REACH睿知”工业软件套件，推动工业软件由传统数字化工具向新型工业智能系统演进 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.73/9.40/11.16亿元 [12] - 对应EPS分别为0.62/0.76/0.90元 [12] - 参考可比公司PE估值方法，给予2026年50倍PE，目标价31元 [12] - 2024年营业总收入为3,400百万元，2025年为3,358百万元，同比下降1.2% [11] - 预计2026年营业总收入为3,986百万元，同比增长18.7% [11] - 预计2027年营业总收入为4,695百万元，同比增长17.8% [11] - 预计2028年营业总收入为5,487百万元，同比增长16.9% [11] - 2024年归母净利润为630百万元，2025年为629百万元，同比下降0.2% [11] - 预计2026年归母净利润为773百万元，同比增长23.0% [11] - 预计2027年归母净利润为940百万元，同比增长21.6% [11] - 预计2028年归母净利润为1,116百万元，同比增长18.7% [11] - 2024年每股净收益为0.51元，2025年为0.51元 [11] - 预计2026年每股净收益为0.62元，2027年为0.76元，2028年为0.90元 [11] - 2024年净资产收益率为10.5%，2025年为9.5% [11] - 预计2026年净资产收益率为11.0%，2027年为12.5%，2028年为13.8% [11] - 2024年市盈率为51.27，2025年为51.37 [11] - 预计2026年市盈率为41.76，2027年为34.34，2028年为28.92 [11] - 当前价格为26.46元 [6] - 总市值为32,860百万元 [6] - 总股本为1,242百万股 [6] - 52周内股价区间为19.92-35.02元 [6] - 股东权益为6,750百万元 [7] - 每股净资产为5.44元 [7] - 市净率为4.9 [7] - 净负债率为-16.66% [7] - 1个月绝对升幅为9%，3个月为7%，12个月为-9% [9] - 1个月相对指数升幅为8%，3个月为13%，12个月为-9% [9] 可比公司估值 - 四川九洲2025年EPS为0.09元，2026年预计为0.20元，2027年预计为0.43元 [14] - 四川九洲2025年PE为126.56，2026年预计为56.95，2027年预计为26.49 [14] - 纳睿雷达2025年EPS为0.36元，2026年预计为0.47元，2027年预计为0.69元 [14] - 纳睿雷达2025年PE为50.39，2026年预计为38.60，2027年预计为26.29 [14] - 航天南湖2025年EPS为0.18元，2026年预计为0.23元，2027年预计为0.30元 [14] - 航天南湖2025年PE为144.56，2026年预计为113.13，2027年预计为86.73 [14]