一、纪要涉及的行业与公司 - 行业覆盖炼油炼化、成品油出口、芳烃-PX-PTA-聚酯产业链、全球炼厂开工与成品油供需[1][2][18] - 公司类型涉及主营炼厂（中石油、中石化、中海油、中化）、民营大炼化（浙江石化、江苏及山东一体化项目、华锦阿美）、山东地炼[1][6][10] - 海外涉及俄罗斯、沙特、日本、韩国、美国及中东地区炼厂[14][17] 二、核心观点与论据 （一）原油采购成本与定价机制 - 主营炼厂多采用FOB加运保费模式，订货时锁定基准价和升贴水，运输由内部体系承担；地炼订货周期约45天，订货时仅锁定升贴水，最终结算价取决于到岸时市场情况，故对实时油价更敏感、灵活性更高[2][3] - 2026年4月至10月，山东地炼原油采购到岸成本平均4,784元/吨，主营炼厂约5,600元/吨，主营高出约815元/吨[2] - 2026年8月山东地炼成本4,225元/吨、主营炼厂4,421元/吨，主营高出近200元/吨；9月地炼升至4,914元/吨、主营约4,780元/吨，地炼反超约134元/吨；10月前两周地炼5,734元/吨、主营5,759元/吨，差距仅25元/吨[3] - 民营大炼化定价模式与地炼基本一致，采购成本通常略高于山东地炼但差距不大[3] - 中石油自产原油比例高，年加工量约1.8亿至1.9亿吨，其中自产原油可达1.1亿吨，自产油成本约55-60美元/桶[4] - 中石油进口缺口约七八千万吨可通过中亚、中缅、中俄陆路管道运输，管道进口量约3,500万至4,000万吨，其中中俄管线约1,500万吨并有扩容计划；管网资产虽已剥离至国家管网公司，但配套油库、节点等基础设施仍主要由中石油使用，实际操作中仍是主要受益者[5] （二）开工率情况 - 截至2026年10月20日当周，全国炼厂整体开工率64.84%，较2025年71.06%的年均水平下降6.22个百分点[6] - 主营炼厂开工率73.32%，低于2025年79.22%均值约5.9个百分点；全国独立炼厂开工率52.53%，低于2025年58.57%均值约6.04个百分点[6] - 山东独立炼厂（含一体化装置）开工负荷51.04%，高于2025年48%的平均水平近3个百分点；剔除大炼化后区域地炼开工负荷45.8%，处于中等偏上水平[6] - 民营大炼化整体开工率维持78%至80%区间，东北地区装置负荷约65%-66%，江苏和山东地区均在95%以上，浙江地区一体化装置处于逐步恢复过程中[6] - 几家大型炼化一体化企业开工率约75%至76%，差异核心在于原料供应；浙江项目仍有缺口，一方面霍尔木兹海峡通航量未完全恢复、约20%供应缺口需其他渠道弥补，另一方面原料与装置匹配性存在问题，预计第四季度开工率维持75%至76%，企业正通过装置技改和原料混调提升匹配度[7] - 东北地区大型炼化企业部分采购计划可能因布伦特原油111至112美元/桶高位而搁浅，对油价下滑风险持谨慎态度[7] - 山东地炼开工率9月初最高56%，目前回落至51%左右，下滑主因是9月对11月原油采购量极少、价格过高，企业提前降负荷防御原料短缺[8] - 山东地炼维持50%以上负荷的核心原因是临近年底需完成年度原油进口配额，已开始加工贴水超过20美元/桶的原油；5月国家在常规配额基础上增发15%至20%原油配额，是否纳入年底考核基准尚不明确；11月采购指标已下达，12月采购已在考虑中[8] - 10月主营炼厂开工负荷下降约一至两个百分点，属例行轮检正常波动[9] （三）成品油市场与出口配额 - 国庆节后汽油需求大幅回落，批零价差因零售端竞争激烈而收窄，终端补货意愿薄弱、按需采购，汽油库存高于柴油[9] - 柴油资源相对紧张，主营与地炼库存均偏低，终端需求受农业、渔业及工程项目硬性需求支撑，出口配额对市场形成利好，主营炼厂拥有一定定价权并有挺价动机[9] - 预计主营炼厂第四季度开工率维持当前水平，不大幅增加因国内供应尚可，不大幅减少因利润考量[9] - 2026年第四季度成品油出口配额总量1,027万吨，同比减少超400万吨；分配为中石油303万吨、中石化469万吨、中海油42万吨、中化122万吨、浙江石化69万吨、华锦22万吨[10] - 10月已上报预报出口量合计约389万吨，其中中石油156.3万吨、中石化113万吨、中海油29万吨、中化45万吨、浙江石化34万吨、华锦12万吨[10] - 扣除10月后11月至12月剩余配额总量638万吨，其中中石油147万吨、中石化356万吨、中海油13万吨、中化77万吨、浙江石化35万吨、华锦10万吨[10] - 截至10月末三批配额累计完成进度预计平均82.83%，各企业完成率：中石油86.98%、中石化79.19%、中海油94.3%、中化74.5%、浙江石化87.63%、华锦83.87%[11] - 中石化第三批配额在360万吨基础上额外挪用70万吨船用燃料油出口配额，可执行总量达430万吨[11] - 配额同比减少超400万吨核心原因是保障国内供应，尤其当时柴油库存偏低；制定配额时了解到9月地炼11月远期原油订货量下降、存在原料缺口，但目前地炼采购渠道通畅，后续补发配额可能性依然存在[11] - 未完全停止出口一方面考虑大国在全球成品油短缺背景下的责任，另一方面确保对港澳地区稳定供应；配额缩减已导致新加坡等周边国家成品油库存快速下滑、市场缺口扩大[11] - 中石化有相当部分出口为供应港澳航煤、属来料加工，具有特殊性需保障，甚至有信息表明中石化有意申请增量出口[11] - 月度动态监管要求企业出口前逐月报备出口量、经审批后执行，是控制出口节奏、确保国内市场极端情况下及时响应的手段；以往仅需年底前完成全年配额80%以上即可[12] - 决策依据核心是国内保供情况，发改委每周三与主营炼厂例会了解库存、销量及原油供应，并阶段性向地炼问询；9月减少配额与地炼反馈11月原料采购问题直接相关；决策还考虑国民经济整体运行如秋收等民生需求[12] - 通过陆路出口至外蒙古、哈萨克斯坦、老挝等周边国家成品油量级约几十万吨，未记录在出口配额中，部分地炼参与供应[12] （四）出口利润与税收 - 出口利润关键差异源于原料采购成本、加工成本（一体化自动化程度高的企业有每吨150至200元优势，能耗单耗占比高）、财务成本及税收政策[13][14] - 成品油一般贸易出口退税率由13%调整为9%，存在4个点增值税差额；来料加工模式不受影响，企业主要赚取加工费，受国际油价、产品价格及运保费波动影响较小[14] - 从新加坡到中国运费约每桶三至四美元，其他区域到新加坡成品油运费弹性大、波动剧烈且不稳定[10] （五）全球炼厂开工与成品油供需 - 俄罗斯原油日加工量约350至370万桶，以约680多万桶日产能计开工率约53%，近期提升三至四个百分点，提升主要来自未受大规模破坏的炼厂如东西伯利亚地区，受损炼厂恢复缓慢[14] - 沙特日原料加工量230至240万桶，开工率约70%，成品油外运和排产仍存在问题[14] - 日本开工率86.4%，略高于冲突前（2026年2月28日前）的86.2%；韩国开工负荷约83%，略低于冲突前85%，整体恢复良好[14] - 美国炼厂因驾车高峰季结束进入例行检修期，开工率季节性下降[14] - 中东地区整体开工负荷高于70%，仍有约25%至30%损失量未恢复，炼厂破坏多为单个单元或小范围损坏，核心问题在于成品油出口受阻[17] - 物流受损影响炼厂排产和运输，运费大幅波动增加贸易商组织运输顾虑；极端情况下中东局部地区炼厂未受损但原油无法运出、库存积压导致降负荷[17] - 全球汽柴油市场供应端缺口约200多万桶/日，需求端同步下滑使实际供需缺口收窄至约100多万桶/日，需求下滑速度超预期，主因高油价和局部供应短缺共同抑制消费；除中国外全球供应逐步恢复，预计缺口逐渐缩小[18] - 俄罗斯柴油2025年月均出口约280万吨（高点430万吨、低点240万吨），2026年月均降至约180万吨、减少100多万吨；2026年1月柴油出口尚有400万吨，7至9月月均降至60到70万吨；汽油和航煤合计每月约20至25万吨，汽油和航煤出口减少二三十万吨，柴油减少200多万吨，与2025年正常水平相比总缺口达每日六七十万桶[15] - 美国计划从俄罗斯进口柴油总量480万吨、持续至2027年4月初；监测显示俄罗斯2026年9月已出口60多万吨柴油，可能已包含美国10月计划进口的30万吨[15] - 俄罗斯炼厂恢复前景：东西伯利亚大型炼厂距冲突区域超4,000公里、超出无人机续航能力，遭进一步大规模影响可能性较低；制裁可能缓和，UOP等供应商催化剂和配件供应逐步恢复有助于开工率提升；出口禁令主要目的并非保障国内供应[16] （六）芳烃及聚酯产业链 - PXN价差自9月以来维持300美元/吨以上高位，主因PX供应紧张：部分炼厂（如浙江某大厂）在油品利润好时调整产品收率，将更多可作汽油组分的苯类物质（汽油中占比可高达40%）切入油品池而非生产PX；华东某炼厂原料采购渠道和品质变化导致原料与装置匹配性问题；9月PX进口量629万吨、同比减少74万吨、降幅接近11%[18][19] - 展望后市，汽油需求高峰过后利润回落，预计更多苯类组分重新用于化工品生产，原料问题和开工率预计变化不大，进口量有望逐步改善，供应紧张局面缓解但改善程度可能有限[19] - 华锦阿美200万吨PX项目原计划2026年10月建成、11月投料、12月产出，大概率延迟至2027年投产，2026年内不会投产；即便2027年一季度投产，实质性影响预计到二季度才显现，新装置需经历稳定运行、物料适应过程，影响长期但不会立即兑现[19] - PTA 9月中旬以来高加工费已回落，主因PTA价格下滑明显；供需差由9月中旬前供不应求转为平衡，预计未来几周逐步走向供应增量；PX供应无大改善但预计不构成大的原料缺口，PTA供应将持续增加，供过于求不会特别明显但未来两三周逐步改善；PTA开工率约67.63%，预计未来稳定运行为主[19] - PTA价格下跌为下游聚酯创造利润空间，预计聚酯装置开工率维持当前水平，但聚酯下游接货情况非常差，可能反向影响生产商积极性[19] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 10月前两周测算原油到岸成本约5,700多元/吨（约115美元/桶），基于两个月前油价加运保费得出[10] - 第三批成品油出口配额分配及第四季度各企业剩余额度问题中，后续回答缺失[10] - 中石化若柴油库存持续低位或需向地炼外采，但当前地炼产品价格上涨、自行销售意愿强于向主营供货，可能对出口造成一定影响，但发生概率较低[11] - 地炼为完成配额已开始加工贴水超过20美元/桶的原油，与常规低价采购逻辑相悖[8] - 5月增发的15%至20%原油配额是否纳入年底考核基准尚不明确，构成配额完成的不确定因素[8]