行业投资评级 - 油气行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 油价走势 - 2025年7月布伦特原油期货均价69.4美元/桶(WTI 67.1美元/桶)，月末分别收于73.2和70.0美元/桶 [1] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶，WTI中枢60-70美元/桶 [3][18] - OPEC+在8月加速增产54.8万桶/日，为原定计划的4倍 [2][17] 供需分析 - 供给端：OPEC+将200万桶/日集体减产延长至2026年底，但实际增产幅度超预期 [2][17] - 需求端：主流机构预测2025年原油需求增长70-130万桶/天，2026年增长72-128万桶/天 [3][18] - 美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，资本开支意愿较低 [29][30] 中国市场 - 国内启动石化行业老旧产能摸排评估，独立炼厂装置可能受影响较重 [3] - 1-6月中国原油产量1.08亿吨(同比+1.3%)，进口2.79亿吨(同比+1.4%) [51] - 炼油行业产能整体过剩，供给侧优化预期增强 [3] 重点公司推荐 - 中国海油：东方1-1气田13-3区开发项目投产，预计2026年高峰产量35百万立方英尺/天 [111] - 中国石油：优于大市评级，2025年预测PE 9.7倍 [116] - 卫星化学：优于大市评级，2025年预测PE 9.3倍 [116] - 海油发展：优于大市评级，2025年预测PE 9.9倍 [116] 数据跟踪 原油市场 - 美国7月原油产量1333.7万桶/天(环比-0.7%)，钻机数量422部(环比-3.7%) [46] - 美国商业原油库存4.27亿桶(环比+1.8%)，库欣库存2253.3万桶(环比+8.8%) [64] - 中国6月原油加工量6224.5万吨(同比+6.7%)，主营炼厂开工率83.4% [56] 成品油市场 - 美国7月汽油价格87.23美元/桶(环比+1.6%)，柴油103.38美元/桶(环比+3.9%) [68] - 中国6月汽油产量1251.5万吨(同比-8.7%)，柴油1633.5万吨(同比-1.4%) [78] 天然气市场 - 7月中国LNG出厂价4437元/吨(环比+0.5%)，东北亚到岸价12.57美元/百万英热 [95] - 1-6月中国煤层气产量89.4亿立方米(同比+7.7%)，山西占比81.7% [106]

行业现状与政策环境 - 石化化工行业面临"内卷式"竞争问题，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位 [1] - 行业困境源于企业过度投资、重复建设导致的产品同质化，地方政府盲目招商加剧的产能过剩，以及国际国内经济环境变化引发的竞争加剧 [1] - 中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷将通过加强自律、强化创新、依据能效环保标准淘汰不达标产能等路径 [1] - 2025年政策深化：1月出台《全国统一大市场建设指引》，6月五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，7月密集出台治理低价无序竞争政策 [2] 市场表现与价格动态 - 2025年7月综合PMI产出指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，制造业景气水平有所下滑 [3] - 中国化工产品价格指数CCPI从年初4333点下降至7月4089点，降幅5.6% [3] - 7月布伦特原油结算价从67.11美元/桶升至73.24美元/桶，WTI原油从65.45美元/桶升至70.00美元/桶 [4] - 预计2025年布伦特油价中枢65-70美元/桶，WTI油价中枢60-65美元/桶 [4] 重点投资方向与推荐标的 电子树脂 - AI服务器需求带动高频高速覆铜板市场，2024-2026年市场规模复合增长率达26% [7] - 电子树脂是覆铜板关键材料，AI服务器需M6级别以上覆铜板，带动PPO及ODV为代表的高端电子树脂消费 [7] - 推荐具备产业链及量产优势的圣泉集团 [7] 磷肥 - 海外农业复苏与补库推动需求，叠加地缘冲突及我国出口限制，全球磷肥价格上涨 [8] - 我国磷肥产能经政策出清转向紧平衡，头部企业依托一体化布局保有成本优势 [8] - 建议关注湖北宜化等资源自给率高、成本优势稳固的头部企业 [8] 农药 - 农药行业"正风治卷"三年行动开启，原药价格指数较峰值跌幅近2/3 [8] - 需求端南美粮食种植面积增加，供给端行业资本开支连续四季度负增长 [8] - 建议关注利尔化学等龙头企业 [8] 炼油炼化 - 我国炼油行业老旧装置产能庞大，石化行业启动产能摸底评估工作 [8] - 产能整体过剩背景下，"反内卷"政策将推动供给侧优化 [8] - 建议关注中国石油等龙头企业 [8] 本月投资组合 - 圣泉集团：电子特种树脂快速成长 [9] - 湖北宜化：化肥领先企业有望迎来利润增长 [9] - 卫星化学：轻烃一体化龙头 [9] - 中国石油：天然气产业链优势地位巩固 [9] - 利尔化学：草铵膦龙头公司 [9] - 亚钾国际：钾肥产能持续扩张 [9]