报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年5月电力设备出口表现稳定，合计出口金额71.43亿元，环比降9.51%，同比增35.17%，1 - 5月累计出口332.77亿元，同比增35.53% [1] - 细分产品中变压器出口稳定，同比高增长、环比小幅回调，拉美表现好；电表整体稳定，同环比回调，欧洲正增长；开关环比回落、同比高增速，各地区出口金额均同比正增长；电缆表现稳健，4月出口创新高后5月环比回落、同比高增长，亚洲市场亮眼 [1] - 2025年1 - 5月电力设备出口向好，夏季设备安装和更新进入旺季，出口有望保持增势 [1] 各产品情况总结 变压器 - 5月出口金额33.42亿元，环比降3.80%，同比增30.25%，1 - 5月累计出口164.64亿元，同比增46.22% [2][13] - 5月对亚洲、欧洲、北美出口同比正增长，对非洲同环比下滑，对拉美同环比回升，环比增73.75%，同比增164.24% [2][14] 电表 - 5月出口金额9.42亿元，环比降4.22%，同比降2.36%，1 - 5月累计出口44.04亿元，同比增10.50% [3][20] - 5月对欧洲出口同比正增长，对亚洲、非洲同比下降 [3][21] 开关 - 5月出口金额6.66亿元，环比 - 9.36%，同比 + 18.38%，1 - 5月累计出口33.60亿元，同比增24.85% [8][23] - 5月对欧洲市场表现稳定，同环比高增速，亚洲、非洲、拉美环比回落、同比正增长 [8][27] 电缆 - 5月出口金额21.93亿元，环比 - 19.37%，同比 + 86.96%，1 - 5月累计出口90.50亿元，同比 + 36.75% [9][28] - 5月对亚洲出口创新高，同环比高增速，欧洲因4月高基数5月环比回落、同比高增长，非洲、拉美环比稳定、同比高增速 [9][31] 投资建议 - 能源转型背景下，全球可再生能源装机和电网建设投资增长，我国电力设备产品有优势，海外市场渗透率有望提升，相关产品出口受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [10][36]

风险提示。国际贸易环境恶化，市场恶性竞争，全球装机需求不及预期风险，国内外经 济复苏低于预期。（国开证券 梁晨） 国开证券近日发布3月光伏、逆变器出口数据：在全球能源转型的大背景下，国内光伏 政策积极引导产业链产能出清，但供需关系的改善，需要进一步观察出清速度以及业绩拐点 的出现。由于可再生能源装机占比的不断提升，电网稳定性与调节能力备受关注，叠加旺季 来临，预计后续亚非市场的户储和大储需求将进一步提升，看好逆变器需求增长。 以下为研究报告摘要： 事件：近期，海关总署发布2025年3月国内光伏组件电池、逆变器出口数据，对此我们 点评如下： 3月光伏组件电池出口金额同比下滑，环比增长。2025年3月国内光伏组件电池出口金额 为24.63亿美元，同比-23.5%，环比+47.8%。 分地区来看：出口量同比增长，新兴市场表现较好。根据InfoLink数据，3月组件电池出 口量约为31.80GW，同比+8.7%。从全球各市场来看，欧洲组件电池出口量约8.1GW，同比 下滑，但欧洲下游需求回暖，库存压力缓解，价格竞c库存管理更加合理，大型光伏项目招 标刺激需求，同时非洲市场呈现结构性复苏迹象。 逆变器3月出口金额同比实 ...