报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 海内外大模型密集更新与终端新品发布推动AI算力需求持续增长[3][4] - 建议重点关注受益于海内外AI算力资本开支上调、国产算力自主可控以及靶材、被动元器件等涨价方向的相关标的[7] 市场回顾 - 春节假期期间（2026.02.16-2026.02.20）海外科技股以上涨为主，纳斯达克指数涨1.51%，费城半导体指数涨1.51%[3] - 美股主要科技股中，英伟达涨3.83%，苹果涨3.44%，谷歌涨2.90%，亚马逊涨5.69%，AMD跌3.46%[3] - AI上游半导体设备、材料、存储普遍上涨，其中阿斯麦涨4.48%，AMAT涨5.90%，美光涨4.01%，闪迪涨3.74%[3] 行业速递：模型与终端 - 春节前后，国产大模型进入密集发布期，千问、Seedance、混元、星火、百灵、智谱GLM、MiniMax等厂商均有更新[4] - 字节相继发布了Seedance 2.0视频模型、Seedream 5.0 Lite图像模型和豆包大模型2.0系列多模态Agent模型产品[4] - 谷歌发布Gemini 3.1 Pro基础模型，在ARC‑AGI‑2基准测试中取得77.1%的得分，推理性能是上一代3 Pro的两倍以上[4] - 苹果计划在3月4日举行特别活动，或有望发布包括iPhone 17E、低价版MacBook等在内的至少五款新产品[4] 行业速递：算力 - 英伟达CEO黄仁勋预热GTC 2026大会，将揭晓全新芯片[5] - 英伟达与Meta宣布达成一项多年期、价值数十亿美元的芯片采购协议，Meta将采购数百万枚英伟达最新AI芯片，并承诺大规模部署英伟达独立CPU[5] - 电子布第二轮涨价或将启动，据卓创资讯数据，2025年10月、12月以及2026年1月、2月，普通电子布已经历四次涨价[5] - OpenAI正敲定新一轮融资计划，目标筹集1000亿美元，融资完成后公司估值将达到8300亿美元[5] - OpenAI更新长期资本开支计划，预计2030年实现总计约6000亿美元算力支出[5] 行业速递：存力 - 由于AI对存储需求激增，三星电子和SK海力士加速推进产能建设[6] - 三星计划将平泽P4工厂的投产时间从2027年一季度提前至2026年四季度，生产规划前移约三个月[6] - SK海力士计划将龙仁一期晶圆厂的试运行时间提前至2027年2-3月，在竣工日期前着手启动[6] - 两家公司均将在新产线重点部署高附加值产品，如高性能DRAM与HBM[6] - 美光CFO澄清其HBM4内存已经大规模量产，整体进度好于预期，当前已向客户发货，预计本季度出货量将持续攀升，且HBM4良率符合预期，可实现11Gbps传输速率[6] 投资建议 - 推荐标的：江丰电子[7] - 受益标的：精测电子、芯原股份、澜起科技、华正新材、晶合集成等[7]

公司上市里程碑 - 高性能GPU公司壁仞科技于2026年1月2日在香港交易所正式挂牌上市[1] - 公司成为港股“国产GPU第一股”及2026年香港第一家上市公司[1] - 此次上市标志着公司步入资本赋能、加速发展的新阶段[5] 公司业务与技术定位 - 公司是国内领先的通用智能计算解决方案提供商，以自主研发的系列GPU产品为核心[10] - 公司致力于打造国产智能计算产业生态，目标成为中国人工智能产业发展的核心引擎[10] - 公司坚持原创核心架构，构建软硬协同创新的技术体系[10] - 公司产品及解决方案已应用于AI数据中心、电信、能源等关键行业，并已规模部署于全国多个智算集群[10] - 公司产品支撑人工智能训练、推理服务和科研创新等核心应用场景[10] - 公司汇聚全球近千名高精尖人才，积累了强大的专有技术及工程能力[10] 创始团队与校友背景 - 创始人、董事长兼CEO张文为上海交通大学集成电路学院2021级电子科学与技术专业博士生[12] - 联合创始人梁晓峣为上海交通大学计算机科学与工程系教授[14] - 联合创始人徐凌杰为上海交通大学集成电路学院2006届信息工程专业本科校友[16] - 公司核心团队具有深厚的上海交通大学（交大）校友背景，彰显了“交大系”创新创业企业的活力[1][5][10] 产学研合作与校企联动 - 2021年3月5日，公司与上海交通大学共建“智能芯片与生态联合实验室”并正式签约揭牌[19] - 2024年1月，公司正式获批入驻上海市闵行区博士后创新实践基地，与上海交通大学联合培养博士后研究人员[19] - 2024年4月30日，在上海交通大学人工智能学院成立揭牌仪式上，公司与人工智能学院签署战略合作协议[19] - 公司与上海交通大学共建“学生实习实践基地”（2023年-2026年），并为交大学子输出企业课程[19] - 2025年5月，上海交通大学校友工作专项培训班考察调研公司，围绕企业发展、技术创新与校企合作展开研讨[19] - 2025年8月22日，上海交通大学党委书记杨振斌带队走访公司进行交流[19]

公司上市与市场地位 - 壁仞科技于2026年1月2日在香港交易所正式挂牌上市 成为港股“国产GPU第一股” 也是2026年香港的第一家上市公司 [1] - 公司定位为国内领先的通用智能计算解决方案提供商 以自主研发的系列GPU产品为核心 [11] - 公司自2019年成立以来 坚持原创核心架构 构建软硬协同创新的技术体系 致力于打造国产智能计算产业生态 [11] 技术实力与产品应用 - 公司汇聚全球近千名高精尖人才 积累了强大的专有技术及工程能力 [11] - 公司产品及解决方案已应用于AI数据中心、电信、能源等关键行业 并已规模部署于全国多个智算集群 [11] - 产品有效支撑人工智能训练、推理服务和科研创新等核心应用场景 [11] 创始团队与校企背景 - 创始人、董事长兼CEO张文为上海交通大学集成电路学院2021级电子科学与技术专业博士生 [12][14] - 联合创始人包括上海交通大学计算机科学与工程系教授以及集成电路学院2006届本科校友 [17][19] - 公司核心团队具有深厚的上海交通大学校友背景 彰显了“交大系”创新创业企业的活力 [1][5] 产学研合作与政府关系 - 公司与上海交通大学共建“智能芯片与生态联合实验室”（2021年） 并与人工智能学院签署战略合作协议（2024年） [21] - 公司与上海交通大学联合培养博士后研究人员 并共建“学生实习实践基地”（2023年-2026年） [21] - 2025年9月11日 上海市委书记陈吉宁调研壁仞科技 了解产品性能、技术路线及人才引育等情况 [15]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 未来随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑 [3] - 据报道，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] 产业链厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购以快速补充高端算力，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [4] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [4] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 行业观点与市场前景 - 本次H200有条件放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性 [5] - 考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期”，国内算力市场催化剂频发 [6] - 市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其前十大成份股覆盖中际旭创、新易盛两大光模块龙头，中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，以及科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [6]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 产业链方面，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] - 本次放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性，考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] 主要厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [3] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [3] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 中国算力市场规模与增长 - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS [6] - 2023-2028年，中国智能算力规模的复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，预计到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] 行业前景与投资机会 - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期” [6] - 国内算力市场催化剂频发，市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，前十大成份股覆盖从上游AI基建到下游AI应用，或为AI算力时代一站式解决方案 [6]

重大资产重组终止事件 - 海光信息与中科曙光于12月9日晚正式公告终止筹划半年多的重大资产重组事项，即海光信息换股吸收合并中科曙光事项 [2] - 公告发布次日，中科曙光股价一字跌停，报收90.12元/股，下跌10.00%；海光信息报收218.5元/股，下跌0.36% [2] - 公司管理层将终止原因归结为“市场环境发生较大变化”及“各方视角不同导致未能成功” [2] 重组方案与初始市场状况 - 重组筹划始于今年5月25日，是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并交易 [7] - 公告前一交易日，海光信息股价136.13元，市值3164.12亿元；中科曙光股价61.9元，市值905.72亿元；两家公司市值合计超4000亿元 [7] - 按原方案，换股比例为1:0.5525，海光信息需为本次换股吸收合并发行约8.08亿股股份 [7] 产业逻辑与协同预期 - 海光信息是国内领先的高端处理器设计企业，中科曙光主要从事高端计算机、存储等业务，两者本是产业链上下游关系 [7] - 中科曙光是海光信息的第一大股东，持股比例为27.96% [8] - 机构看好合并协同效应，认为合并后实体将覆盖芯片设计、服务器整机、云计算服务全产业链，总市值规模或超4000亿元，有望成为国产算力领域“航母级”企业 [9] 重组终止的具体原因 - 自重组预案披露以来至12月9日，中科曙光股价上涨61.76%，海光信息股价上涨61.1%，股价大幅波动给复杂的换股方案增添了变数 [5][12] - 全球科技股经历显著调整，A股相关指数在2025年10月后经历显著波动，市场环境较交易筹划之初发生较大变化 [12] - 交易涉及资产规模大、参与方多，股东结构复杂，各方利益平衡存在难题 [14][16] 终止重组后的公司战略与行业展望 - 终止合并后，两家公司均表示将保持独立上市地位并继续深化合作，通过战略协作共同消除产业链薄弱环节 [17][18] - 中科曙光将继续围绕高端计算机核心业务，构建“芯—端—云—算”的全产业链系统能力 [18] - 海光信息将继续以高端芯片产品为核心，联合产业链上下游建设和巩固“芯片-硬件-软件”的核心技术壁垒 [18] - 行业观点认为，面对多元化市场需求，“软整合”可能比“硬合并”更具现实意义，双方已形成“分工互补”格局，不会降低国产算力体系的抗风险能力 [17][19]

文章核心观点 - 海光信息与中科曙光筹划半年多的重大资产重组（海光信息换股吸收合并中科曙光）正式终止，原计划打造的“国产算力航母”构想破灭 [1] - 重组终止的主要原因被归结为市场环境发生较大变化以及交易规模大、参与方多导致各方视角不同 [1][10][11] - 尽管“硬合并”失败，但两家公司产业链上下游的协同逻辑依然成立，未来将通过“软整合”与战略协作继续推进国产算力自主可控 [14][15][16] 事件概述与市场反应 - 2024年5月25日，两家公司公告筹划重大战略重组，海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，这是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的首单此类交易 [7] - 公告前一日（5月23日），海光信息市值3164.12亿元，中科曙光市值905.72亿元，合计超4000亿元；至12月10日公告终止时，两家公司市值合计已超6000亿元 [7] - 自重组预案披露至终止，双方股价均大幅上涨超过60%，其中中科曙光股价上涨61.76%，海光信息上涨61.1% [5][11] - 终止重组公告发布次日（12月10日），中科曙光股价一字跌停，报收90.12元/股，下跌10.00%；海光信息报收218.5元/股，微跌0.36% [1][3] 重组方案与产业逻辑 - 交易前，海光信息总股本23.24亿股，中科曙光总股本14.63亿股，按换股比例1:0.5525计算，海光信息需发行约8.08亿股用于吸收合并 [7][12] - 产业逻辑上，两家公司本是产业链上下游关系：海光信息是国内高端处理器设计企业；中科曙光是海光信息第一大股东（持股27.96%），主营高端计算机、存储及数据中心产品 [7][8] - 多家机构曾看好合并，认为能产生协同效应，对标英特尔+戴尔的垂直模式，覆盖芯片设计到云计算的全产业链，合并后市值或超4000亿元，成为“航母级”企业 [8] 重组终止原因分析 - 官方原因：市场环境较交易筹划之初发生较大变化，实施重组的条件尚不成熟 [10] - 具体因素：重组预案披露后，双方二级市场股价变化巨大，市场环境有不可预计性 [11] - 交易复杂性：重组规模大、参与方多，各方视角不同导致未能成功 [11] - 股东结构复杂：交易完成后，海光信息主要股东将包括“中科院系”、成都国资、员工持股、市场化投资者等多方，利益平衡难度大 [12] 未来发展与行业展望 - 重组终止不影响双方合作，产业链协同逻辑依然成立，未来“软整合”可能比“硬合并”更具现实意义 [14] - 中科曙光将继续保持独立上市，围绕高端计算机核心业务，在智能计算、算力调度等领域开展全栈布局，构建“芯—端—云—算”全产业链能力 [15] - 海光信息将继续以高端芯片产品为核心，联合中科曙光等产业链伙伴推进软硬件优化协同，建设“芯片-硬件-软件”核心技术壁垒 [15] - 行业认为，双方已形成“分工互补”格局，能满足AI产业对多元算力的需求，终止合并不会降低国产算力体系的抗风险能力 [16]

核心事件概述 - 海光信息与中科曙光于12月9日晚正式公告终止筹划半年多的重大资产重组事项，即海光信息换股吸收合并中科曙光 [2] - 公告次日，中科曙光股价一字跌停，收于90.12元/股，海光信息股价收于218.5元/股，下跌0.36% [2] - 公司管理层将终止原因归结为“市场环境发生较大变化”及“各方视角不同导致未能成功” [2] 交易方案与初始市场反应 - 重组预案于今年5月25日公告，是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并交易 [3] - 公告前一日（5月23日），海光信息市值3164.12亿元，中科曙光市值905.72亿元，合计超4000亿元 [4] - 按换股比例1:0.5525计算，海光信息需为合并发行约8.08亿股股份 [4] - 6月10日披露预案复牌后，海光信息股价上涨4.3%至141.98元，中科曙光一字涨停至68.09元 [6] - 多家机构看好合并协同效应，认为合并后实体将覆盖芯片设计到云计算全产业链，总市值或超4000亿元，成为国产算力“航母级”企业 [5] 终止原因分析 - 自重组预案披露至12月9日，中科曙光股价上涨61.76%，海光信息股价上涨61.1%，期间股价波动巨大 [9] - 全球科技股自8月以来经历显著调整，A股相关指数在2025年10月后波动显著 [8] - 海光信息股价于9月25日创历史新高277.98元/股，中科曙光股价于10月9日冲高至近十年新高128.12元/股，此后逐渐回调 [8] - 截至12月9日，海光信息市值5097亿元，中科曙光市值1465亿元，两家公司市值合计已超过6000亿元 [8] - 交易涉及资产规模大、参与方多，股东结构复杂（包括“中科院系”、成都国资、员工持股、市场化投资者等），各方利益平衡难度大 [11][12] 公司后续发展与行业展望 - 终止合并后，两家公司均表示将保持上市公司独立性，但已有的协同模式会继续保持，通过战略协作消除产业链薄弱环节 [14] - 中科曙光将继续专注于高端计算机核心业务，在智能计算、算力调度等领域开展全栈布局，构建“芯—端—云—算”的全产业链系统能力 [14] - 海光信息将继续以高端芯片产品为核心，联合产业链上下游推进软硬件优化协同技术研发，巩固“芯片-硬件-软件”核心技术壁垒 [14] - 市场观点认为，面对多元化市场需求，“软整合”可能比“硬合并”更具现实意义，两家公司“分工互补”的格局已能满足产业对多元算力供给的需求 [13][15] - 国产算力产业的自主可控是长路，需要企业以更具耐心和智慧的方式去探索和构建 [15]

核心观点 - 报告认为A股市场在11月将进入“无风区”，缺乏重大政策利好推动，市场走势将更多由资金面、宏观基本面及上市公司业绩决定，预计呈现震荡格局[4][30] - 牛市第一阶段（企业资本主导）向第二阶段（居民存款搬家驱动）的过渡不畅，指数难以通过放量实现突破[4][30] - 配置建议聚焦政策题材（如商业航空、低空经济）和三季报绩优个股，回避前期涨幅过高且业绩不及预期的AI算力等板块[5][31] 市场表现回顾 - 10月主要股指表现分化：上证指数上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，沪深300持平（0.00%），科创50跌幅最大（-5.53%）[3][12] - 风格切换明显：稳定风格（+3.40%）和金融风格（+2.44%）领涨，成长风格（-1.56%）和消费风格（-0.83%）表现疲软[3][12] - 行业层面资源品领涨：煤炭（+10.02%）、钢铁（+5.16%）、有色金属（+5.00%）涨幅居前，TMT板块（如传媒-6.04%）出现回调[16][17] - 市场波动受内外政治事件驱动：四中全会“十五五”规划蓝图和中美贸易磋商成果推动月中反弹，但利好兑现后情绪退潮[4][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型显示市场回调风险缓解，重新发出开仓信号[18][19] - 个人投资者情绪指数（7日移动平均）报-3.51%，全月大幅波动无明确趋势，与市场走势关联紧密[22][25] - 融资盘成交占比维持20%以上高位，累计净买入延续增长，高风偏资金未离场[26][28] - 银行股红利性价比下降：当前股债差异补偿仅0.55%，若要求1%的补偿水平，对应股息率需达4.48%[27][29][32] 后市展望与配置建议 - 11月市场缺乏政治层面催化剂，支撑因素转向经济平稳运行（十四五收官年）和三季报业绩边际好转[4][30] - AI算力、PCB、CPO等板块压力增大，因中美贸易休兵削弱自主可控叙事，且部分龙头业绩不及预期[5][31] - 消费与红利板块切换受限，因缺乏高增速业绩和走阔的信用利差[5][31] - 关注商业航空、低空经济等滞涨政策题材，以及三季报绩优个股机会[5][31]

电子元器件与AI算力产业链 - DeepSeek开源AI模型将加速国产AI应用渗透，并推动国产算力需求增长[2] - AI训练对内存需求激增，一台AI服务器所需的DRAM约为普通服务器的8倍，导致2025年第三季度DRAM合约价较2024年同期上涨超过170%[4] - 台积电3纳米制程订单激增，产能利用率达历史高点，计划将2025年资本支出下限上调至400亿美元，约70%投资于先进工艺[6] - SEMI预测2025年全球硅晶圆出货量将增长5.4%至128.24亿平方英寸，AI驱动的数据中心和边缘计算需求是主要驱动力[3] 半导体存储与供需动态 - OpenAI等大模型厂商提出巨额晶圆订单，几乎消耗全球DRAM月产能一半，导致部分内存条现货价格在一个月内翻倍[4] - 三星、SK海力士和美光等大厂将产能转向高带宽内存（HBM）和DDR5，导致DDR4等传统品类产能收缩，加剧供给紧张[4] - 经销商和终端厂商开始积极囤货锁价，内存芯片板块股价持续上涨，这波涨价可能加速旧代内存退市和新一代内存渗透[4] 中国国航业绩与资本结构 - 中国国航2025年前三季度归母净利润19亿元，同比增长38%，2025Q3单季度归母净利润37亿元，虽同比下降11%，但连续三年超过2019Q3水平[8][53] - 公司2025年三季度末负债率达88%，控股股东拟全额认购200亿元定增，定增对价6.57元/股，预计定增后总股本增加23%，将加速杠杆率与财务费用下降[9][55] - 公司航网客源品质行业居首且持续优化，维持2025-27年归母净利预测10/60/151亿元，维持目标价13.52元[7][53] 煤炭行业供需格局 - 2025Q3煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，但归母净利润276亿元，环比大幅提升14.1%[26] - 7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-9月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿、4.1亿吨，同比连续下滑，预计全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨[26] - 截至2025年10月31日，北方黄骅港Q5500平仓价778元/吨，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，淡季需求超预期导致日耗达过去5年同期最高水平[26][27] 纺织服装行业表现 - 2025Q3 A股服饰板块收入增速转正（Q2/Q3分别为-3.0%/0.9%），净利实现显著增长（Q2/Q3分别为-22.0%/10.6%），家纺表现相对亮眼[29] - 1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，自5月起美国纺服零售增长已连续4个月环比加速[29] - 9月我国纺织品服装出口额同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%，越南纺织品/鞋履出口金额同比均+9%[29] 港股市场与资金流向 - 港股估值处全球洼地，科技等板块相较A股、美股估值吸引力更高，中期估值抬升潜力大[14] - 预计明年南向资金继续流入港股超1.5万亿元，外资回流港股规模有望超预期[14] - AI浪潮下港股科技是2026年的行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药和牛市背景下的港股券商[15] A股市场资金动态 - 本期市场交易换手率提升，全A日均成交额上升至2.3万亿，行业交易集中度提升，8个行业换手率历史分位数处于90%以上[17] - 偏股基金新发规模上升至243.0亿，融资净买入413.6亿元，成交额占比提升至12.0%，外资流入1.0亿美元[18] - 外资和融资资金共同加仓电力设备与电子，电力设备净流入30.3百万美元/61.4亿元，电子净流入14.4百万美元/59.6亿元[19]