公司国际化业务布局 - 公司近年持续推进国际化业务布局，在欧洲、美国、马来西亚建有子公司[2] - 公司建立德国科布伦茨研发中心以增强欧洲研发交付能力[2] - 公司依托境内主体的研发制造与交付能力开展业务，同时通过海外研发与服务布局为相关客户提供本地化技术支持与项目交付保障[2] 公司产品出口情况 - 公司对外出口产品包含天窗控制器、PLGM、eTurbo、车门控制器、整车控制器及驾驶员监控系统等电子产品[2] - 公司产品出口地区包含德国、荷兰、美国、日本、韩国、印度等国家[2]

公司业务布局 - 公司目前暂未通过跨境电商开展饲料产品的销售宣传 [1] - 在食品及预制菜领域，相关产品主要聚焦国内主流电商平台运营与推广 [1] - 公司已在越南布局海外生产基地，以本土化运营模式辐射东南亚市场 [1] 公司未来战略 - 公司将结合行业发展趋势和市场需求，不断优化国际化业务布局 [1] - 公司将探索更高效的业务拓展方式 [1]

公司国际化业务布局 - 公司近年持续推进国际化业务布局，在欧洲、美国、马来西亚建有子公司 [1] - 公司建立德国科布伦茨研发中心以增强欧洲研发交付能力 [1] 公司业务与产品 - 公司依托境内主体的研发制造与交付能力开展业务 [1] - 公司电子产品销往德国、法国、荷兰等欧盟国家，具体产品包括涡轮增压控制器、车身控制器及驾驶员监控系统 [1] 海外技术支持与交付 - 公司通过海外研发与服务布局（包括德国）为相关客户提供本地化技术支持与项目交付保障 [1] - 关于海外地区营业收入的具体情况，公司建议关注其披露的定期报告 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国中免（601888.SH）“买入”评级，原评级亦为“买入”，板块评级为“强于大市” [1] - 报告核心观点：公司通过收购DFS大中华区业务及与LVMH集团战略合作，全面深化国际化业务布局，同时海南免税销售迎来多重政策利好，作为行业龙头有望在行业景气上行基础上实现业绩增长 [4][6] 公司近期重大战略举措 - 公司全资孙公司拟以不超过**3.95亿美元**现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括港澳地区业务 [4][9] - 此次收购将整合旅游零售资源，巩固公司在港澳地区的优势地位，并增厚利润 [9] - 收购标的估值合理：截至2025年9月30日，DFS位于港澳的9家门店总估值约**31.34亿元**（约**4.41亿美元**），假设2025年DFS港澳门店净利润约**1.5亿元**，对应收购市盈率（P/E）约为**18倍** [9] - 公司拟向LVMH集团关联方定向增发H股，发行价**77.21港元/股**，增发不超过**1196.75万股**，占发行后总股本**0.57%**，预计募资约**9.24亿港元** [9] - 此举实现了与LVMH集团的股权绑定，有望深化合作，强化供应链与品牌优势 [4][9] 财务预测与估值调整 - 鉴于2025年前三季度业绩承压，报告调整了盈利预测：将2025-2027年每股收益（EPS）预测调整为**1.92元**、**2.54元**、**3.08元** [6] - 相较于原先预测，2025-2027年EPS调整幅度分别为 **-8.1%**、 **-2.3%**、 **+7.3%** [8] - 以2026年1月20日收盘价**人民币96.09元**计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为 **50.2倍**、 **37.8倍**、 **31.2倍** [6][8] - 预测市净率（P/B）从2025年的**3.4倍**逐步降至2027年的**3.0倍** [8] - 预测企业价值倍数（EV/EBITDA）从2025年的**22.8倍**降至2027年的**13.6倍** [8] 历史与预测财务表现 - 公司2024年主营收入为**56,474百万**元，同比下滑**16.4%**，归母净利润为**4,267百万**元，同比下滑**36.4%** [8] - 预测2025年收入为**53,507百万**元，同比微降**5.3%**，归母净利润为**3,962百万**元，同比下滑**7.1%** [8] - 预测2026年收入将恢复增长至**60,833百万**元，同比增长**13.7%**，归母净利润将大幅增长**32.7%**至**5,258百万**元 [8] - 预测2027年收入与归母净利润将继续增长**10.5%**和**21.3%**，分别达到**67,191百万**元和**6,378百万**元 [8] - 盈利能力指标预计改善：毛利率从2025年预测的**32.5%**提升至2027年的**35.0%**，归母净利润率从2025年的**7.4%**提升至2027年的**9.5%** [11] - 股东回报指标预计回升：净资产收益率（ROE）从2025年预测的**6.9%**提升至2027年的**9.7%** [11] 市场表现与公司基本信息 - 公司股价近期表现强劲：截至报告发布时，过去1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为**16.0%**、**36.6%**、**55.3%**，均大幅跑赢上证综指 [2] - 公司总股本为**2,068.86百万**股，总市值约为**198,796.67百万**元 [3] - 主要股东中国旅游集团有限公司持股比例为**50.3%** [3]

公司动态：京东航空机队升级与运力提升 - 京东货运航空第12架全货机、也是首架空客A330宽体货机，于1月7日凌晨抵达南通机场并加入其机队 [1] - 新引入的空客A330货机是公司首款宽体货运机型，最大起飞重量达233吨，业载能力61吨，货舱总容积达453立方米 [3] - 该货机主货舱配备全电动货物装载系统，可实现高效、智能化的货物操作，大幅提升货物装卸效率与运输可靠性 [3] 战略合作与枢纽建设 - 此次合作旨在落实南通市政府与京东集团签订的新一轮战略协议，推动京东物流国际航空枢纽建设 [3] - 南通机场正着手持续深化与京东航空合作，积极拓展在亚太、中东及欧洲等方向的国际货运航线网络 [3] 业务发展与市场布局 - 首架空客A330宽体货机的引入将助力京东航空迈上全新发展阶段，并进一步推动京东物流未来在亚太、中东及欧洲等地区拓展国际化业务布局 [3] - 此举标志着京东航空的机队结构实现升级，同时使南通机场航空货运能级迈上新台阶 [1]

公司动态与战略升级 - 京东货运航空引入其第12架全货机，也是其首架空客A330宽体货机，该机于1月7日凌晨抵达南通机场 [1] - 新引入的空客A330货机最大起飞重量达233吨，业载能力61吨，货舱总容积达453立方米 [2] - 该货机配备全电动货物装载系统，旨在实现高效、智能化的货物操作，提升装卸效率与运输可靠性 [2] 机队结构与运营能力 - 随着首架宽体货机加入，京东航空的机队结构实现升级 [1] - 新货机的引入将助力京东航空迈上全新发展阶段 [2] 业务与网络扩张 - 新运力将推动京东物流未来在亚太、中东及欧洲等地区拓展国际化业务布局 [2] - 为落实与南通市政府的战略协议，南通机场正深化与京东航空合作，积极拓展在亚太、中东及欧洲等方向的国际货运航线网络 [2] 区域发展与行业影响 - 此次合作旨在推动京东物流国际航空枢纽建设 [2] - 南通机场航空货运能级迈上新台阶 [1] - 合作旨在赋能本土航空企业在通发展，为区域经济联动与世界经贸往来贡献机场力量 [2]

公司股价与成交量异动说明 - 公司股份价格及成交量近期出现不寻常变动 [1] - 经查询后 董事会确认不知悉导致变动的原因 或任何必须披露的内幕消息 [1] - 公司确认无必须披露以避免证券出现虚假市场的资料 [1] 公司业务运营状况 - 集团业务营运正常 整体业务基本面未发生任何重大不利变化 [1] - 核心网约车业务保持稳健发展 经营情况符合管理层预期 [1] 公司中长期战略布局 - 集团在自动驾驶领域的中长期战略方向清晰 并按既定规划稳步推进 [1] - 集团正稳步加强国际化业务布局 积极探索海外市场及相关合作机会 [1] - 集团将继续专注于主营网约车业务 持续提升运营效率及服务质量 [1] - 公司在审慎原则下推进包括自动驾驶及国际化拓展在内的中长期战略布局 [1] 管理层展望 - 公司管理层对集团的长期发展前景保持审慎而积极的态度 [1]

南华期货H股上市进展与意义 - 南华期货已于12月2日通过香港联交所IPO聆讯，进入港股发行上市阶段，有望成为期货行业第二家“A+H”上市公司 [1] - 公司刊发H股发行聆讯后资料集，旨在向香港公众人士和合资格的投资者提供资讯 [1] 公司上市的战略动因与预期收益 - 境外业务是南华期货重要的业绩增长引擎，H股上市可有效补充境外子公司资本金，扩大境外业务规模、优化业务结构，提升国际市场竞争力与抗风险能力 [2] - 在香港上市能为公司开辟多元融资渠道，吸引全球资本，更好服务中资企业“出海”的跨境风险管理需求 [2] - 回顾A股上市，南华期货资本金获得明显补充，为业务拓展与技术投入奠定基础，并推进了业务多元化，构建起涵盖境内外期货经纪、风险管理、境外金融服务的综合业务体系 [3] - 上市后需满足更高信息披露与监管要求，公司通过完善治理架构，强化内部控制与风险管理，提升了运营规范性与透明度，增强了投资者与客户信任度 [3] - 综合来看，上市为期货公司带来资金、品牌和治理规范等多方面的优势 [4] 期货行业发展趋势与竞争格局 - 期货行业已从“通道红利”转向“服务与资本红利”时代，专业化、科技化、国际化已成为企业竞争的关键 [2] - 行业马太效应愈加显著，期货公司纷纷加快国际化业务布局，对境内外融资需求大幅提升 [1] - “A+H”上市门槛较高，目前仅部分头部期货公司具备条件，随着行业集中度提升、优胜劣汰加快，上市与国际化业务将进一步推动行业分化 [2] - 头部机构凭借资本与资源优势，将在跨境业务、产品创新与风险管理等领域形成更大领先优势，而中小型期货公司则需聚焦细分领域，形成差异化竞争优势 [2] - 当前，中小型期货公司与头部公司差距较大，部分公司因传统经纪业务收入下滑导致经营承压 [3] - A股现有4家期货公司（永安期货、南华期货、瑞达期货、弘业期货）凭借资本、品牌和先发优势，通过上市融资持续投入科技研发与吸引人才，实现了对多项创新业务的抢先布局 [3] - 期货行业正在从传统的通道服务商，向资本化、多元化、国际化的综合金融服务商转型 [3] - IPO将成为期货公司未来主要的融资方式，也是其实现快速发展的主要路径之一 [1]

公司战略与资本运作 - 公司于2025年12月2日召开董事会，审议通过对外投资设立香港全资子公司的议案 [1] - 同意在中国香港投资设立全资子公司香港智合实业有限公司 [1] - 香港智合注册资本为1万美元，公司持有其100%股权 [1] - 本次对外投资总额不超过350万美元，实际投资金额以主管部门审批为准 [1] - 投资资金来源为公司自有资金 [1] 投资目的与影响 - 本次对外投资是基于公司战略发展及国际化业务布局需要所作出的决策 [1] - 该决策对公司长期发展具有积极影响 [1]

市场表现 - 港股市场整体走低 三大指数午盘跌幅收窄但仍整体下跌 [2] - 耀才证券股价逆市大幅拉升 盘中涨幅最高达37.39% [2] 收购交易核心信息 - 蚂蚁集团通过全资子公司上海云进发起要约收购 总代价为28.14亿港元 [3] - 收购价格为每股3.28港元 较停牌前收盘价溢价7.5% 较每股净资产溢价365% [3] - 收购事项已获得香港证监会批准 尚需中国国家发展和改革委员会审批 [2] - 香港证监会的批准有效期为六个月 或经书面同意的更长期限 [2] 收购战略意义 - 收购旨在帮助蚂蚁集团获取香港金融服务牌照 耀才证券拥有1、2、4、5、7、9号牌照 [3] - 交易可补足蚂蚁集团相关业务板块所缺的2号及5号牌照 以获得期货合约交易及咨询资格 [3] - 高溢价收购显示蚂蚁集团布局证券业务及国际化业务的战略决心 并能降低获取全牌照的难度与时间成本 [3] 交易进展 - 要约人已向国家发展改革委提交申报材料 相关流程正在按计划推进 [2] - 公司与要约人将继续积极沟通以达成完成条件 [2]