7月1日晚，复旦大学经济学院成功举办"稳定币与国际金融大变局"线上研讨会。 会上，复旦大学金融研究院执行院长、教育部长江学者特聘教授王永钦表示，稳定币无法满足货币的三 大特性（单一性、弹性、诚信），其快速发展可能加剧美国国债短缺问题，进而影响全球金融稳定。他 认为，美国经济实力的相对下降、中国的崛起和亚洲经济地位的提升将进一步凸显安全资产短缺的挑 战，中国应尽快推动国债成为全球性安全资产，来缓解全球安全资产短缺问题，进一步提高人民币的国 际地位和推动人民币国际化。 王永钦教授从稳定币的起源与发展谈起，指出其出现源于对比特币等加密货币的改进尝试。这些改进有 好几种，但目前我们所讨论的这种稳定币则是由主权货币做抵押的，尤其是和美国的短期国债高度关 联，甚至非常类似于货币市场的基金。但稳定币的问题是无法满足货币的三个基本性质，即单一性、弹 性和诚信。也就是说，稳定币无法保证价值无争议、不能根据经济需求创造新流动性，仅依附于现有资 产、不能保证其不会被用于非法活动。 王永钦教授还指出，稳定币的发展面临一个无法克服的内在逻辑制约——全球安全资产（特别是美国国 债）是短缺的，所以稳定币规模越大，对作为抵押品的美国国债需求 ...

稳定币的潜力与局限性 - 稳定币在代币化方面有一定潜力，但在单一性、弹性和完整性三大关键标准上未达要求，无法成为货币体系的支柱 [1][2] - 全球范围内稳定币受到空前关注，美国GENIUS法案落地、中国香港通过《稳定币条例草案》 [1] - 国际清算银行(BIS)对稳定币持谨慎态度，认为现行双层货币体系仍是最优选 [2] 稳定币的三大关键标准缺陷 单一性(Singleness) - 稳定币缺乏统一价值标准，不同稳定币之间可能无法1:1兑换（如USDT vs USDC vs DAI） [3] - 类似19世纪美国私人银行各自为政的状态，破坏货币体系的协调机制 [3][4] - 货币的单一性依赖于央行提供的共同安全资产和公共利益服务，而稳定币缺乏此类支撑 [4] 弹性(Elasticity) - 稳定币采用100%资产抵押机制，需预先全额支付才能发行，无法像银行体系那样通过信贷创造货币 [3][5] - 现代经济需要货币供应能灵活扩张/收缩以支持支付需求，而稳定币的刚性设计导致系统易堵塞 [4][5] - 银行体系通过透支和信贷额度实现债务连锁清偿的功能，稳定币无法复制 [5] 完整性(Integrity) - 稳定币在匿名公链流通，缺乏KYC/反洗钱机制，易被用于非法活动 [3][9] - 无记名性质使其脱离发行方监督，加剧洗钱、恐怖融资等风险 [9] - 货币体系需保障公众信任，而稳定币的匿名性与犯罪便利性威胁系统性安全 [4][9] 现行双层货币体系的优势 - 央行提供基础货币并确保结算最终性，商业银行通过信用创造支持实体经济 [11][12] - 现代RTGS系统体现弹性需求，央行可按政策利率向金融机构提供日内流动性 [4] - 货币创造无需全额储备支持，避免支付系统堵塞（对比稳定币需等额法币支持） [5] - 货币形态分层明确：央行货币（现金/准备金）、银行存款货币、第三方电子货币 [13] 代币化的未来发展方向 - BIS认为代币化是变革性创新，但下一代体系仍应以央行储备为核心 [14] - 统一账本技术可整合代币化央行储备、商业银行货币和金融资产，提升跨境支付等效率 [15] - 代币化能将信息传递、对账和资产转移整合为单一可编程操作，释放新效益 [15] 稳定币的附加风险 - 面值可兑换承诺与盈利商业模式存在内在矛盾 [10] - 对新兴市场可能引发货币主权丧失和资本外逃风险 [10] - 若规模持续增长，可能触发安全资产抛售等金融稳定风险 [10] - 银行发行的稳定币可能引入新型系统性风险 [10]