文章核心观点 - AI正在重构商业体验，使购物决策摆脱了速度与准确性之间的传统权衡，转向更顺畅、个性化和以信任为基础的旅程[1] - Google通过其AI技术、平台和协议，旨在将内容、搜索和支付无缝整合，使商业从单纯的流量获取转变为可衡量、以体验驱动的增长[1][6][9] YouTube：从内容到商业的转化引擎 - YouTube作为美国连续三年观看次数最多的流媒体平台，已成为消费者探索和决策的重要起点[2] - 平台上的创作者（如GRWM短视频、播客作者）被Google/Kantar调研认为是当今最值得信赖的潮流引领者之一，其与粉丝的深层连接缩短了从“种草”到“下单”的路径[2] - 2026年，公司将通过AI深入理解内容语境与受众特征，实时匹配品牌与高度契合的创作者社群，将创作者的信任影响力直接转化为可衡量的商业成果[2] 搜索与广告：从打断到融入决策 - 搜索体验已超越关键词，扩展至视觉搜索、自然对话及AI协助获取灵感[3] - 在AI Mode等新体验中，当用户能够轻松比较品牌与商店时，购物体验得到显著提升[4] - 2026年新的广告形态正在测试，包括以“赞助内容”形式自然融入对话、直接呈现可购买的零售商信息，以及“Direct Offers”功能，在关键决策时刻提供个性化优惠而不改变常规售价[5] - 广告的角色被重新定义，不再是打断，而是决策路径的一部分[5] 智能体商业：构建无缝交易基础设施 - 2026年，“智能体商业”进入落地阶段，核心目标是减少购物繁琐环节，并与行业伙伴共建安全、无缝的基础设施[6] - 公司已推出Agent Payments Protocol，并进一步发布Universal Commerce Protocol，为AI智能体与企业交互建立标准框架，涵盖数字身份验证与支付安全[7] - 基于UCP的结账功能已在美国上线，用户可直接在搜索AI模式及Gemini App中购买Etsy与Wayfair商品，Shopify、Target与Walmart也将陆续接入[7] - UCP的意义超越零售，为未来所有由智能体驱动的“发现—决策—支付”过程奠定基础[7] Gemini AI模型驱动规模化增长 - 公司推出迄今为止最智能的模型Gemini 3，作为其广告产品的核心驱动力，使广告主无需额外调整即可持续获得能力增强[8] - 在创意层面，Google Ads Asset Studio中的工具（如Nano Banana与Veo 3）让企业能在几分钟内生成“工作室级”素材[8] - 2025年广告主使用Gemini生成的素材数量同比增长3倍，仅第四季度，AI Max与Performance Max广告系列中就有近7000万个创意素材由Gemini生成[8] - 在投放层面，AI Max已帮助广告主额外触达数十亿次此前无法覆盖的新搜索场景[8] - 公司正在重构衡量体系，通过整合分散数据，为广告主提供更统一、可验证的增长评估框架[8] 以信任为基石的AI商业时代 - 尽管技术形态变化，但公司在数据隐私与安全方面的原则保持不变，严格的隐私与安全标准是智能体代表消费者执行操作的保障[9] - 在AI驱动的新时代，商业的核心命题是在信任基础上，实现更顺畅、更贴心、更个性化的体验[9] - 2026年的竞争不仅关乎技术，更关乎谁能真正理解消费者[9]

核心观点 - Alphabet（谷歌母公司）在2025年第四季度业绩全线超预期，但市场关注点被其2026年高达1750亿至1850亿美元的巨额资本支出指引所震慑，这预示着AI军备竞赛进入“深水区” [1] - 公司管理层详细阐述了高额资本支出的必要性，旨在支持前沿AI模型开发、满足激增的云需求，并正面回应了市场对AI颠覆传统软件的担忧，同时确认了与苹果的重磅合作 [3] 财务业绩与资本支出 - **2025年第四季度业绩强劲**：综合收入达1138亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%），主要由搜索和云业务驱动 [35] 净利润增长30%至345亿美元，每股收益增长31%至2.82美元 [37] 运营现金流创纪录达524亿美元，自由现金流为246亿美元 [37] - **2025年全年业绩**：Alphabet年收入首次超过4000亿美元，达到4030亿美元，同比增长15% [17][35] - **巨额资本支出指引**：预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间，投资将随季度逐级增加 [4][18][42] 2025年资本支出为914亿美元 [40] - **资本支出构成与影响**：约60%的资本支出将用于服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [4][40][65] 高额基础设施投入将导致折旧费用显著上升，2025年折旧增加近60亿美元（增长38%），预计2026年折旧增长率将进一步加速，对利润表构成持续压力 [4][42] AI战略与商业化进展 - **AI基础设施与效率**：采用自研TPU与英伟达GPU并行的策略，提供业内最广泛的计算选项 [9][10][18] 通过模型优化和效率提升，在2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% [13][19] - **AI模型进展**：Gemini 3 Pro在推理和多模态理解方面处于最先进水平，采用速度是公司历史上所有模型中最快的 [19] 自推出以来，Gemini 3 Pro平均每日处理的Token数量是Gemini 2.5 Pro的3倍 [19] 第一方模型（如Gemini）通过直接API每分钟处理超过100亿个Token，高于上季度的70亿 [19] - **AI产品用户规模**：Gemini App的月活跃用户已超过7.5亿，自2025年12月推出Gemini 3以来，每位用户的参与度显著提高 [7][18] - **AI代理与商业模式创新**：公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，推出了“通用商业协议”，旨在为AI时代的购物奠定基础，从信息检索向替用户“执行任务”转变 [7][20][46] - **内部效率提升**：约50%的代码由编码代理编写，然后由工程师审查，这有助于提升工程生产力 [13][51] 各业务板块表现 - **谷歌搜索**：第四季度搜索和其他广告收入增长17%至631亿美元，所有主要垂直领域持续增长，零售业贡献最大 [17][28][38] AI推动搜索进入“扩张性时刻”，未出现对传统搜索的蚕食 [7][8][71] 在美国，自推出以来，用户每日的AI模式查询量翻了一番，AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍 [8][22] - **谷歌云**：第四季度云收入显著加速，增长48%至177亿美元 [17][39] 云业务营业利润同比翻了一番多，达到53亿美元，营业利润率从去年同期的17.5%提升至30.1% [39] 积压订单环比增长55%，达到2400亿美元，由AI产品需求驱动 [17][39] 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI产品 [23] - **YouTube**：2025年全年，YouTube在广告和订阅方面的年收入超过600亿美元 [17][56] 第四季度广告收入增长9%至114亿美元，受直接响应广告驱动 [28][38] Shorts日均观看次数超过2000亿次 [11][33] 订阅业务增长强劲，特别是YouTube Music Premium [32] - **其他赌注**：Waymo完成了迄今为止最大的一轮融资，Alphabet资助了其中很大一部分（160亿美元投资轮） [11][40] Waymo已提供超过2000万次全自动驾驶行程，并计划将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本 [11][27] 合作伙伴与生态系统 - **与苹果深度合作**：确认与苹果达成合作，作为其首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型，稳固了在iOS生态中的地位 [6][18][34] - **SaaS企业合作**：排名前20的SaaS公司中有95%，以及排名前100的公司中有超过80%都在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify [5][24] Gemini正在成为这些软件公司的AI引擎 [5][24] - **其他重要合作**：与Reliance Jio合作，为超过5亿消费者提供Gemini产品套件试用；与家得宝在云工具和AI驱动广告等方面全面合作 [34] 市场关注与回应 - **回应“AI颠覆软件”论调**：管理层反驳了“AI将杀死软件公司”的市场恐慌，指出成功的SaaS公司正在将Gemini深度整合到关键工作流中，AI是赋能工具而非终结者 [3][5][57] - **应对资本支出疑虑**：强调高额支出是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发和满足云客户激增需求，目前算力供应依然紧张 [4][50] 投资决策基于严格的内部框架，评估投资可能产生的近期及长期收益 [60]

公司里程碑与市场表现 - 公司成为首家市值突破1万亿美元的传统零售商，股价收于127.71美元，市值达到1.018万亿美元 [4] - 过去一年股价上涨近26%，过去十年股价飙升468% [4] - 公司是美国仅有的两家市值超1万亿美元的非科技公司之一，另一家是伯克希尔哈撒韦 [4] 业务转型与增长战略 - 公司过去十年的转型被分析师认为是零售公司中最深刻的转型，战略同时吸引了高收入和低收入消费者 [4] - 在美国，每4美元的杂货消费中就有1美元流向该公司 [4] - 公司预计本月公布业绩时年度营收将超过7000亿美元 [4] 电商业务发展 - 电商业务作为独立部门在去年首次实现盈利 [1][4] - 预计年度电商销售额将达到约1400亿美元 [1] - 过去5年间，在线市场商品扩展至超5亿种，并推出1小时送达服务 [5] - 在截至2025年10月31日的3个月内，美国电商业务销售额受在线订单和广告推动增长28% [5] - 公司创建了与亚马逊Prime竞争的Walmart+会员计划 [5] 广告与新兴业务 - 公司打造了价值40亿美元的广告业务 [5] 人工智能（AI）投资与应用 - 公司抢占先机大力投资AI，投入数十亿美元用于供应链自动化，以提升生鲜品质、加快配送速度并优化库存预测和搜索功能 [1] - 去年10月，公司与OpenAI合作推出“即时结账”功能，并在自有应用中运行名为“斯帕基”（Sparky）的AI聊天机器人 [5] - 今年1月，公司与谷歌合作，将生成式AI聊天机器人Gemini整合进购物流程，以帮助消费者更快发现商品、比价并完成购买 [5] - 公司管理层认为零售行业正从传统搜索转向由AI智能代理主导的商业模式，这是行业下一个重要演变 [6] - 公司已连续15个季度超出美国同店销售预期，投资者对其AI布局的乐观情绪推高了股价 [6] 行业趋势与竞争格局 - 越来越多的美国消费者在有购物想法时，会先询问AI以获得品牌和性价比建议，再由AI导向购买页面 [6] - 多家AI巨头正将电商功能嵌入聊天机器人以打开新收入来源，例如OpenAI的“即时结账”功能以及Perplexity与贝宝的合作 [6][7] - 微软也在AI对话中为用户提供商品推荐和结账服务 [7] - 麦肯锡报告显示，到2030年，在AI工具和“智能体商业”推动下，全球零售市场的潜在规模有望达到3万亿到5万亿美元 [7] 管理层与战略方向 - 公司新任首席执行官弗纳于2月1日上任，他一直是AI投资的坚定支持者 [8] - 弗纳在2019年接管了公司最大、最重要的业务——4600多家美国门店，并带领公司度过疫情期间的供应链混乱与线上业务爆发 [8] - 分析师指出，CEO交接意味着公司正结束构建全面数字化基础的篇章，进入一个可能长达十年的AI变革升级与加速时代 [8] 运营与供应链现代化 - 过去几年，公司推动了门店现代化升级并重建了供应链的后台技术 [8] 劳动力结构变化 - 作为美国最大的私营雇主，公司管理层多次公开谈及AI对劳动市场的影响 [8] - 在AI技术帮助下实现了许多仓库的自动化，引发了一些岗位削减，但同时也在建立新岗位，例如上个月创建的“代理构建者”职位 [8] - 公司预计将在送货上门或高接触客户服务岗位（如面包房）等领域增加人员，近年来还增加了店内维护技术员和卡车司机的岗位 [9] - 公司高管明确表示AI技术将淘汰部分工作岗位并重塑整个员工队伍，计划在未来三年保持约210万全球员工的总体规模不变，但岗位构成将发生重大变化 [9] 资本市场举措 - 去年年底，公司决定将股票从纽约证券交易所转至科技股占比较高的纳斯达克，以强化其向数字化企业转型的定位 [6]

涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网行业 [1] * 公司：阿里巴巴、百度、腾讯控股、网易、快手科技、拼多多、美团、京东、携程、腾讯音乐、大麦娱乐、贝壳、哔哩哔哩、滴滴等 [1][4][24][26][28][34] 核心观点与论据 2026年行业展望与投资策略 * 核心观点：2026年是中国消费级AI的“激活年”，聊天机器人将从尝鲜变为习惯，但市场对“AI应用赢家与输家”的定价尚未形成一致 [1][5] * 投资策略：避免过早押注应用层赢家，转而交易“二阶敞口”，即AI推进过程中的受益者，其上行空间取决于采用广度而非单一应用份额 [1][4][8] * 行业首选股：百度、阿里巴巴、腾讯控股、网易、快手科技 [1] 消费级AI采用与竞争 * 里程碑：字节跳动豆包日活用户约1亿人，ChatGPT周活跃用户数达8亿，表明通用聊天互动已跨过大众市场应用的“足够好”门槛 [5] * 战略意义：聊天机器人可能演变为高频流量门户，预计2026年中国主要互联网平台（阿里巴巴、腾讯）将展开更激烈竞争 [7] * 投资角度：目前交易“AI应用赢家与输家”为时过早，短期份额变动反映的是分发和产品迭代节奏，而非坚实护城河 [4][8] 企业级AI采用 * 转折点：企业AI采用的转折点在于价值主张在高利害工作流程中变得可衡量，如软件开发 [9] * 证据：谷歌超过四分之一的新代码由AI生成；使用GitHub Copilot的开发人员完成任务速度快55.8%；Klarna的AI助理工作效率相当于700名员工，将解决问题平均时间从11分钟缩短至2分钟 [10] * 中国案例：腾讯的AI代码工具CodeBuddy将编码时间减少40%，研发效率提高16% [11] * 投资角度：基础模型开发商和平台AI供应商将通过云、API和企业产品捕捉AI工作负载需求，并降低内部研发和运营成本 [11] 智能体商业 * 发展：智能体商业是消费者采用聊天机器人后的下一步，界面可发起和完成交易，例如阿里巴巴千问应用允许用户在聊天界面点外卖和预订旅行 [12] * 短期机会：主要在于漏斗效率，对话界面可减少发现、比较和结账之间的摩擦，改善生态系统内的转化和留存 [14] * 变现路径：可通过更高的交易转换率、效果广告、商家自动化工具以及更高的支付附加率实现变现 [15] 游戏行业 * AI影响：AI通过加快资产创造、迭代和运营工作流来压缩“创意到市场”周期，提高内容供应的数量和质量，而非取代创意 [16] * 证据：腾讯发布开源的3D生成模型，可将文本和图像快速转换为高质量的3D视觉效果，用于游戏开发 [18] * 内容创新：搜打撤（类《逃离塔科夫》玩法）是明显的类型周期，新品发布有望促进2026年增长 [18] * 监管环境：2025年中国国家新闻出版署批准了1771款游戏，创2018年以来年度新高，表明2026年游戏审批将常态化 [19] 股价驱动因素回顾 * 2025年驱动因素：叙事变化导致的估值倍数上调是主要驱动因素，AI敞口成为最强催化剂 [20][24] * AI相关公司：阿里巴巴（2025年股价表现+73%，市盈率变化+148%）、百度（+55%，+116%）、快手（+55%，+64%）是明显受益者 [24][26] * 业务范围扩大：腾讯音乐、大麦娱乐因感知业务潜在市场规模扩大而获得估值上调 [24] * 竞争格局变化：美团因外卖和闪购竞争恶化导致股价表现不佳（-32%，市盈率变化-316%） [24] * 盈利预测调整影响：对非AI股票和垂类龙头（如网易、贝壳）的影响是次要的，股价更紧密相关于运营执行和利润率交付 [25] * 本年迄今（2026年初）驱动因素：估值倍数上调仍是主要驱动因素，AI相关公司（阿里巴巴、快手、百度）继续受益，监管顾虑（携程、拼多多、滴滴、腾讯音乐）和竞争格局变化（美团）构成估值阻力 [28] 估值展望 * 现状：中国头部互联网公司的动态市盈率仍较全球同业存在显著折让，例如阿里巴巴（26年预期市盈率19.6倍）对比谷歌（29倍）/亚马逊（26倍），携程（14.7倍）对比缤客（19倍），拼多多（8.3倍）对比eBay（17倍） [32][34] * 未来空间：随着围绕AI能力等叙事的趋同，对于能够展现持久AI定位、提升治理透明度和资本回报纪律的公司，个别性地缩小与全球同业的估值差距是可以实现的 [32] * 趋势：未来的估值上调可能更多呈现个别性和差异化驱动，而非普遍的行业倍数扩张 [33] 其他重要内容 关键数据与预测 * 用户数据：字节跳动豆包日活用户约1亿人；ChatGPT周活跃用户数达8亿 [5] * 效率提升数据：GitHub Copilot使开发人员完成任务速度快55.8%；Klarna AI助理将平均解决问题时间从11分钟缩短至2分钟；腾讯CodeBuddy减少编码时间40% [10][11] * 游戏版号：2025年中国批准1771款游戏，为2018年以来年度新高 [19] * 财务预测： * 腾讯游戏总收入：预计从2024年的1976亿元增长至2027年的3101.09亿元，2025-2027年同比增速分别为22%、15%、12% [22] * 网易游戏及相关增值服务收入：预计从2024年的836.23亿元增长至2027年的1200.11亿元，2025-2027年同比增速分别为12%、14%、12% [23] * 股价与估值数据（截至2026年1月29日）： * 阿里巴巴：股价175.7美元，市值4193.72亿美元，26年预期市盈率19.6倍 [34] * 腾讯：股价621港元，市值7259.59亿美元，26年预期市盈率17.5倍 [34] * 百度：股价157.7美元，市值552.79亿美元，26年预期市盈率19.1倍 [34] * 快手：股价82.3港元，市值461.29亿美元，26年预期市盈率13.5倍 [34] * 网易：股价133.8美元，市值847.09亿美元，26年预期市盈率14.4倍 [34] 风险与披露 * 利益冲突：摩根大通与报告覆盖的公司存在业务往来或寻求业务往来，可能存在利益冲突 [2] * 做市商与客户关系：摩根大通或其关联公司是阿里巴巴、百度、网易、腾讯控股、快手科技等相关实体证券的做市商和/或流动性提供方，并为其提供投资银行等服务 [39][40][41][42] * 监管风险：监管顾虑（涉及数据合规、定价行为等）对部分公司（如携程、拼多多、滴滴、腾讯音乐）的估值构成阻力 [28]

核心观点 - 摩根大通将2026年定义为中国消费级AI的“激活年”，届时聊天机器人将从尝鲜变为习惯，重塑用户行为[1][3] - 投资策略应避免押注单一AI应用赢家，转而聚焦于AI普及过程中更早兑现、能见度更高的“二阶受益者”[1][2][4] - 中国互联网龙头公司相对于全球同业存在显著估值折价，随着AI叙事趋同，个别公司有望缩小估值差距[11][12] 消费级AI趋势与市场判断 - 2026年可能成为中国消费级AI“激活年”，聊天机器人将进入高频使用阶段，成为上游流量门户[3] - 字节跳动豆包的日活用户达到约1亿人，表明通用聊天互动已跨过大众市场应用的“足够好”门槛[3] - ChatGPT的周活跃用户数达到8亿，突显消费级AI在产品和分发成熟后的高速增长潜力[3] - 目前判断聊天机器人市场的“AI应用赢家与输家”为时过早，短期份额变动反映的是分发和产品迭代节奏，而非坚实护城河[3] 二阶受益者投资逻辑 - 投资逻辑应锚定于二阶关联敞口：1) AI基础设施和云厂商，以捕捉上升的推理工作量；2) 广告平台，以受益于行业营销强度的提升[6] - **AI基础设施层面**：日常多轮聊天机器人对话的增长将直接利好推理需求及Token吞吐量，Token消耗将呈复合增长[6] - **网络广告平台层面**：各大平台为争夺AI心智将激增获客支出，效果导向型渠道将占据较大预算份额[6] - **网游行业层面**：AI通过压缩“创意到市场”周期提高研发ROI，内容供应的结构性利好被市场低估[6] 企业AI与智能体商业 - 企业AI采用的转折点发生在价值主张在高利害工作流程中变得可衡量时[6] - 谷歌超过四分之一的新代码先由AI生成，再由工程师审查验收[6] - 使用GitHub Copilot的开发人员完成标准化编码任务的速度比对照组快55.8%[7] - 腾讯的AI代码工具CodeBuddy将编码时间减少了40%，研发效率提高了16%[7] - 智能体被视为核心转化层，可实现“对话到执行”，例如阿里巴巴通过“千问”应用在聊天界面集成点外卖、订旅行及支付[7] - 对话界面可以减少发现、比较和结账之间的摩擦[8] 具体公司观点与估值比较 - **增持阿里巴巴、百度**：受益于AI推理需求及Token吞吐量增长[6] - **增持快手科技**：即便不是最终聊天机器人赢家，也将受益于行业营销强度的整体提升[6] - **增持腾讯、网易**：受益于AI压缩内容生产周期，提高研发ROI；腾讯已发布开源3D生成模型，将文本/图像快速转化为高质量3D视觉效果[6] - **携程等垂直龙头**：风险在于流量入口上移，但可通过在自家App内嵌入智能体层来保护高频用例[10] - **估值对比**：阿里巴巴（2026年预期PE 20倍）对比谷歌（29倍）和亚马逊（26倍）；拼多多（8倍）对比eBay（17倍）[12] - 随着AI叙事趋同，长期叙事可信度高、确实达到执行里程碑的公司有望缩小与全球同业的估值差距[12]

核心观点 - 摩根大通认为2026年将成为中国消费级AI的“激活年”，聊天机器人正从尝鲜转向用户习惯养成阶段，市场尚未准备好对最终赢家定价，建议投资者避免非黑即白的应用层押注，转而关注“二阶受益者” [1] 消费级AI市场趋势与竞争 - 2026年将成为中国消费级AI的“激活年”，聊天机器人正从尝鲜阶段转向用户习惯养成阶段 [1] - 字节跳动旗下豆包的日活跃用户达到约1亿，表明通用聊天互动已跨过大众市场门槛 [1] - OpenAI的ChatGPT周活跃用户数达到8亿，印证了消费级AI一旦在产品实用性和分发上达成一致，将迎来极快的复合增长 [1] - 2026年中国主要互联网平台将围绕聊天机器人这一高频流量门户展开激烈竞争 [2] - 竞争将导致会话从偶尔查询变为每日多轮互动，加速Token消耗，同时平台为争夺心智份额将增加获客支出，促使预算流向效果导向型渠道 [2] 投资逻辑与“二阶受益者” - 市场尚未准备好对AI应用的最终“赢家与输家”进行统一定价，早期的市场份额转移更多反映了分发能力而非护城河 [1] - 建议投资者避免在现阶段进行非黑即白的应用层押注，而是将交易锚定在“二阶受益者”上 [1] - “二阶受益者”包括因推理工作量增长而受益的AI基础设施、因行业营销强度提升而受益的广告平台，以及内容密集型行业的生产力提升者 [1] AI基础设施受益者 - 日常多轮聊天机器人对话的增长将直接利好推理需求及Token吞吐量，随着智能体从对话扩展到深度查询与执行，Token消耗量预计将实现复合增长 [3] - Token消耗增长将推高云和AI技术栈的利用率 [3] - 阿里巴巴和百度能清晰反映Token增长主题，其价值链将回报规模化基础设施及生态系统层面的整合 [3] 广告营销受益者 - 随着阿里巴巴和腾讯等巨头竞相塑造新的流量门户，行业销售和营销强度将显著提升，各平台在获客和重复互动方面的支出将增加 [3] - 效果导向型渠道将占据较大预算份额，这为快手科技创造了有利的交易背景，使其能够先行受益于行业竞争带来的营销红利 [3] 企业级AI采用 - 企业AI采用的转折点在于价值主张在高利害工作流程中变得可衡量，软件开发是目前最清晰的验证场景 [4] - 谷歌超过四分之一的新代码由AI生成，腾讯的AI代码工具CodeBuddy将编码时间减少了40%，验证了AI助理能将模型能力转化为任务关键型工作流的吞吐量改善 [4] - 客户运营等领域也展现出类似趋势，Klarna披露其AI助理的工作效率相当于700名员工 [4] - 在中国，平台正将AI产品化为企业工具包，这将使基础模型开发商和平台AI供应商在财务和运营两方面受益 [4] 智能体商业发展 - 在消费者采用聊天机器人后，下一步是“智能体商业”，即界面不仅能回答问题，还能发起和完成交易 [6] - 阿里巴巴近期升级了千问应用，集成淘宝、支付宝等服务，允许用户在聊天界面点外卖和预订旅行，标志着这一转型在中国的落地 [6] - 短期内机会在于漏斗效率的提升，对话界面可以减少发现、比较和结账之间的摩擦，从而改善生态系统内的转化和留存 [6] - 各垂直领域面临上游入口截流的长期风险，但鉴于服务的复杂性，在结构性份额变动明晰前，市场将经历持续的试验期 [6] 游戏行业影响 - 2026年中国游戏行业将保持强劲表现，AI采用是一项被低估的利好 [7] - AI的主要影响在于通过压缩“创意到市场”的周期，加快资产创造和迭代，而非替代创意 [7] - 腾讯发布了开源3D生成模型，表明头部发行商正积极将AI作为生产力工具整合进管线 [7] - 监管环境稳定，2025年中国国家新闻出版署批准了1771款游戏，创下2018年以来新高，预示着内容储备将更加健康 [7] - “搜打撤”类游戏如《绝地求生》衍生作和《暗区突围：无限》的流行，被视为促进行业增长的积极信号 [7]

行业趋势：AI重塑零售购物流程 - 越来越多的消费者在购物前先询问AI，以决定品牌和性价比，再由AI导向购买页面[3] - 零售行业正从传统网页或应用搜索，转向由AI智能代理主导的商业模式，这是行业的重要演变[5] - 到2030年，在AI工具和“智能体商业”推动下，全球零售市场的潜在规模有望达到3万亿到5万亿美元[10] 公司合作：沃尔玛与谷歌的AI整合 - 沃尔玛与谷歌宣布合作，将谷歌的生成式AI聊天机器人Gemini整合进购物流程[1] - 合作旨在让消费者通过AI助手更快地发现商品、比价并完成购买[1] - 新体验将首先在美国推出，随后扩展至国际市场[5] 技术协议：为AI购物制定通用标准 - 谷歌联合沃尔玛、塔吉特等零售商，共同开发名为“通用商业协议”的开放式技术标准[5][6] - 协议本质是为“由AI主导的购物流程”制定一套通用语言和交互规范[6] - 该标准旨在让生成式AI购物代理能直接对接零售商和支付系统，打通从发现到售后的全链路[6] 竞争格局：多家科技公司布局AI电商 - OpenAI推出了“即时结账”功能，允许用户直接通过ChatGPT购买商品并从中抽成[8] - OpenAI与支付公司Stripe合作开发了开源的“智能体商业协议”，未来可能与UCP形成竞争[8] - AI初创企业Perplexity与支付平台贝宝合作，允许用户在AI聊天界面内直接购买商品或服务[10] - 微软也在AI对话中为用户提供商品推荐和结账服务[10]

蚂蚁国际与谷歌在智能体商业领域的合作 - 蚂蚁国际正继续拓展与全球领先大模型的合作，共同支持智能体商业生态系统的建设 [2] - 蚂蚁国际与谷歌将围绕智能体商业领域的新开放标准“通用商业协议”展开合作 [2] - 合作旨在推动AI智能体技术，实现对购物全流程的全面支持，构建AI商业新生态 [2] 通用商业协议的技术与生态价值 - UCP建立了一套通用的交互语言，使AI智能体能够跨系统与消费者界面、商家后台及支付提供商高效协同 [2] - 采用UCP协议后，开发者无需为每个智能体单独建立连接，所有智能体均可基于该协议轻松实现互联互通 [2] - 目前已有全球多家支付及零售巨头加入由谷歌发起的该协议 [2] 蚂蚁国际智能体商业解决方案的核心能力 - 解决方案可帮助商家便捷接入，保障端到端安全，提升用户体验，推动AI驱动的商业增长 [3] - 为商家提供三大核心能力：全面管理AI算法以确保消费者体验与品牌一致、专为电子钱包场景设计的智能体支付方案、交易安全与可追溯性 [3] - 通过自研的Antom EasySafePay，电子钱包用户可在不跳出AI交互界面的情况下完成交易 [3] - 通过多项AI安全技术实现交易可验证、可追溯，权责清晰，并能有效拦截欺诈交易，提供账户盗用赔付保障 [3] 蚂蚁国际的AI合作与业务基础 - 公司已在支付、客服、风控、信贷等多种业务场景与千问、DeepSeek等领先大模型厂商展开合作 [4] - 合作旨在探索AI在B端商家和机构服务的规模化应用路径，满足新兴市场高速增长和多元支付生态的需求 [4] - 作为支付提供商，蚂蚁国际业务覆盖全球200多个市场，连接超过18亿用户账户和1.5亿商家 [4] - 其全球支付服务、多币种资金账户及“AI即服务”平台，将成为UCP落地的重要保障 [4]

合作核心与目标 - 蚂蚁国际与谷歌围绕“通用商业协议”展开合作，旨在推动AI智能体技术，实现对购物全流程的全面支持，构建AI商业新生态 [1] - UCP协议建立了一套通用的交互语言，使AI智能体能跨系统与消费者界面、商家后台及支付提供商高效协同，促进商业活动 [1] - 采用UCP协议后，开发者无需为每个智能体单独建立连接，所有智能体均可基于该协议轻松实现互联互通 [1] - 目前已有全球多家支付及零售企业加入了由谷歌发起的UCP协议 [1] 蚂蚁国际的战略与能力 - 蚂蚁国际正继续拓展和全球领先大模型的合作，共同支持智能体商业生态系统建设 [1] - 依托领先的支付技术能力，公司的智能体商业解决方案可帮助商家便捷接入，保障端到端安全，提升用户体验，推动AI驱动的商业增长 [1] - 可信可靠的智能体解决方案为商家提供三大核心能力：全面管理AI算法以确保消费者体验与品牌一致、专为电子钱包场景设计的智能体支付方案、以及交易安全与可追溯性 [3] - 通过自研的Antom EasySafePay，电子钱包用户可在不跳出AI交互界面的情况下完成交易 [3] - 通过多项AI安全技术，公司在智能体交互中实现了交易可验证、可追溯，支付周期权责清晰，并能有效拦截欺诈交易，用户账户被盗还可获得赔付保障 [3] - 公司业务已覆盖全球200多个市场，连接超过18亿用户账户和1.5亿商家 [3] - 其全球支付服务、多币种资金账户及聚焦服务金融科技企业的“AI即服务”平台，将成为UCP落地的重要保障 [3] 技术应用与生态拓展 - 蚂蚁国际已经在支付、客服、风控、信贷等多种业务场景和千问、DeepSeek等领先大模型厂商展开合作，探索AI在B端商家和机构服务的规模化应用路径 [3] - 合作特别关注满足新兴市场高速经济增长和多元支付生态的旺盛需求 [3]

公司战略与业务布局 - 蚂蚁国际正继续拓展和全球领先大模型的合作，共同支持智能体商业生态系统的建设 [2] - 公司业务已覆盖全球200多个市场，连接超过18亿用户账户和1.5亿商家 [3] - 其全球支付服务、多币种资金账户及聚焦服务金融科技企业的“AI即服务”平台，将成为UCP落地的重要保障 [3] 核心产品与技术方案 - 蚂蚁国际将围绕智能体商业领域的全新开放标准“通用商业协议”（UCP）展开合作，旨在推动AI智能体技术实现对购物全流程的全面支持 [2] - UCP建立了一套通用的交互语言，使AI智能体能够跨系统与消费者界面、商家后台与支付提供商进行高效协同 [2] - 采用UCP协议后，开发者无需再为每一个智能体单独建立连接，所有智能体均可基于该协议轻松实现互联互通 [2] - 蚂蚁国际凭借在电子钱包支付领域的技术与规模优势，开发了专为电子钱包场景设计的智能体支付方案AntomEasySafePay，使用户可在不跳出AI交互界面的情况下完成交易 [2] - 通过多项AI安全技术，公司在智能体交互中实现了交易可验证、可追溯，支付周期中各参与方权责清晰，并能够有效拦截欺诈交易 [3] 市场合作与应用场景 - 已有多家全球支付及零售巨头加入UCP协议 [2] - 蚂蚁国际已经在支付、客服、风控、信贷等多种业务场景和千问、DeepSeek等领先大模型厂商展开合作，探索AI在B端商家和机构服务的规模化应用路径 [3] - 合作特别关注满足新兴市场高速经济增长和多元支付生态的旺盛需求 [3] 为商家提供的核心能力 - 可信可靠的智能体解决方案为商家提供三大核心能力：全面管理AI算法，确保消费者体验与品牌形象和服务标准一致 [2] - 提供专为电子钱包场景设计的智能体支付方案 [2] - 在交易安全方面，若用户账户被盗，还可获得相应的赔付保障 [3]